AIGC新里程碑！OpenAI官宣最强视频生成模型Sora

2024-02-16 by 01assets 请您留言

香港奇点财经2月16日报道。随着聊天机器人和图像生成器进入商业领域，视频可能成为生成式人工智能（AIGC）的下一个前沿领域。本周四（2月15日），OpenAI推出了新的生成式人工智能模型Sora，Sora的工作原理类似于OpenAI的DALL-E，它可以根据用户输入的场景生成高清视频剪辑，也可以根据静止图像生成视频剪辑，以及扩展现有视频或填充缺失的帧。

“Sora”，源自日语中的“天空”一词。据《纽约时报》报道，该技术背后的团队表示，选择这个名字是因为它“唤起了无限创造潜力”。Sora可以创建看起来像是从好莱坞电影中提取出来的视频片段。OpenAI在Sora的首页展示了这些片段，包括在雪地上小跑的猛犸象、一个怪兽凝视着融化的蜡烛，以及由类似gopro的相机拍摄的东京街景。

OpenAI表示，Sora是一个能够理解和模拟现实世界的模型的基础。换句话说，Sora被认为是一个具有能力理解和模拟真实世界情境的基础性模型。这暗示着Sora具有一定的智能和适应能力，可以处理与现实世界相关的任务和情境，并且有潜力为各种应用和领域提供帮助。

目前，Sora仅限于生成一分钟或更短的视频，并且尚处于测试阶段未对公众开放。该技术并不完美，甚至还包含了奇怪和不合逻辑的图像。例如，该系统最近生成了一个有人吃饼干的视频，但那块饼干似乎永远吃不完。

另外，OpenAI表示正在与专家合作，测试Sora模型以防止错误信息、仇恨内容和偏见等问题。这些专家被称为红队成员，他们会以对抗性方式测试模型，以确保其能够应对各种潜在的安全挑战。

他们还开发了图像分类器，用于检查每个生成视频的帧，以确保在符合使用政策。为了确保产品符合使用政策，OpenAI在产品中使用文本分类器，以检测并禁止用户用户输入违反政策的文本，例如涉及极端暴力、性、仇恨、名人肖像或他人知识产权等的内容。

当然，这可能也与OpenAI目前面对的激烈竞争有关。OpenAI希望通过Sora与其他公司的视频生成人工智能工具竞争，如谷歌在今年1月分推出的Lumiere，它也能够根据文字描述生成视频。并且Lumiere采用了一种新的架构叫时空U-Net，它可以在一次处理中生成整个视频，而不是像以前的方法那样逐帧生成，可以说是最先进的文本到视频的生成技术。

其他初创公司也提供类似的人工智能工具，例如Stability AI，它有一款名为Stable Video Diffusion的产品。亚马逊还发布了Create with Alexa，这是一个专门生成基于提示的短片儿童动画的模型。

然而，这项新技术也引发了担忧。据机器学习公司Clarity的数据显示，人工智能生成的赝品数量同比增长了900%。对此，OpenAI表示，他们将与政策制定者、教育工作者和艺术家、演员等合作，以了解他们的担忧并确定这项新技术能够被合理运用。但OpenAI也表示，虽然他们进行了大量的研究和测试，但他们仍然无法预测用户将如何使用他们的技术，并且不排除有人滥用技术的情况。

AI在演艺界的使用一直是一个焦点问题，明星演员担心他们可能失去对自己肖像权的控制，不知名的演员担心他们可能会完全被取代，编剧担心他们可能被迫分享创作工作，或者他们的作品可能被机器所取代。美国演员工会-美国电视和广播艺术家联合会，与代表雇主的电影和电视制片人联盟之间在去年因此爆发了激烈的争执。

这一争议在2023年7月13日演员罢工初始只日进一步升级。美国演员工会当时表达了对工作室使用人工智能的担忧，特别是担心他们的个人肖像和表演，可能会被用来训练新的生成人工智能系统。而制片人联盟则表示他们提出了保护表演者数字相似性的人工智能提案，包括要求表演者同意使用数字复制品或对表演进行数字更改。

在这场争议中，演员工会强调保护“人类创作的作品”，包括声音、肖像或表演的改变。另一方面，编剧协会也表达了对使用人工智能的担忧，希望防止人工智能生成的原始故事情节或对话被视为“文学材料”，并强调任何“公司或非个人的文学传播者”都不是编剧，只有人才能被视为作家。

文旅“狂卷”背后：数智化重点正在转移

2024-02-14 by 01assets 请您留言

作者 | 杨蓁

审核 | 旭阳

一场轰轰烈烈、影响深远的文旅行业数智跃迁已行至关键节点。

数字经济已成为我国经济增长的主要动力。2023年，我们见证了数字科技的爆发，在全球经济的阴霾中，数字科技打开了新的天空。数字科技无论是在生产还是消费、无论是在产业还是金融领域，都驱动着新的投资、新的产品、新的服务、新的增长。

近日，“数字生产力经济新动能——2024零壹智库数字经济年会”在线上隆重召开。本次会议由零壹智库主办，中国科技体制改革研究会数字经济发展研究小组、香港科技大学数字金融实验室、香港科技大学经济与社会应用研究中心、中央财经大学银行业研究中心、上海金融与发展实验室提供学术支持，龙马智芯提供技术支持。

后疫情时代，文化和旅游已成为数字科技的重要应用场景，推进文旅数智化正当其时、正当其势。在本次会议上，同程研究院首席研究员程超功分析现状、研判趋势、着眼长远，就文旅数智化发展新局面进行了深入探讨。

文旅数智化重点

正由消费端往产业端转移

程超功表示，文旅数智化正迈入新阶段，主要体现为从消费端的数智化转向产业端的数智化。

1999-2019年，是中国文旅行业加速拥抱线上消费的二十年。互联网从快速崛起到遍地开花，其在消费端的发展也从萌芽步入成熟，通过将线下出行、休闲等场景搬到线上，实现了文旅相关消费由线下往线上的转移。

从演进路径来看，线上化是数字化转型的第一步，伴随数字化应用的诉求不断增强，文旅行业纷纷打造移动端的智能解决方案，平台化趋势显现，数智化转型的集体进程已经开启并加速渗透到消费端。

例如，早期人们出行往往需要依赖于售票厅、车站、景点窗口等线下渠道购票，但现在互联网购票逐渐成为旅客购票的主要渠道。自12306、多家航司官方平台以及携程等各大文旅企业APP上线之后，我们基本告别了“人肉购票”时代。

中国互联网协会披露的数据显示，尽管疫情三年旅游业受到重创，但是在线旅游的渗透率呈现稳步提升的态势，预期达到60%，和欧美发达国家同业水平接近，甚至在移动端的某些业态上已经超过了欧洲的一些市场。可以看出，文旅行业消费端的数智化已经步入“深水区”。

图1 2015年至2024年中国在线旅游市场规模增长趋势与预测

来源：《中国互联网发展报告2023》

程超功认为，文旅行业发展重心已转向产业端的数智化部署。标志之一是整个文旅产业的数智新基建逐步完善。在前述阶段，尽管诸多企业已拓展线上渠道，但仍然存在很多传统文旅消费场景，如景区游客中心、客运站等，数字化布局还处于初级阶段。

当前，整个OTP（在线旅行服务平台）以及其他文旅企业都在加快数字化关键核心技术攻关，夯实数字基础设施，我们可以从Saas的推广应用中窥得一斑。加快推进产业数智化的覆盖工作使得景点、旅游服务企业、餐饮门店、传媒企业、交通客运企业、酒店、消费者等众多参与方实现更强互联互通。

第二就是对数智化生态的构建与维护重视程度明显加深。过去几年，各文旅企业倾向于关注自身数智化的升级和改造，但独木难支，产业生态建设势在必行。现阶段，产业整体更侧重于先以大平台、大企业为主建立生态圈，实现业务流程和产业链的初始化改造，实现产业链上下游高效配套。 02 文旅数智化迎来

新节奏、新场景、新生态

一场轰轰烈烈、影响深远的文旅行业数智跃迁已行至关键节点，在把握新发展阶段的基础上，程超功表示文旅数智化有三大新趋势值得关注。

第一，疫情加速了文旅产业数智化的步伐。

“无预约不出游”就是倒逼文旅产业数智化升级后的一个新常态。现下，将近全部的五A级景区已基本实行分时段预约旅游制，95%左右授权第三方预约通道。就预约端口的搭建方式来看，虽然部分通过自研，部分依靠第三方开发，但究其实效都是在基建上进行数字化改造，推动文旅企业实现数智化飞跃。

其次是智能化改造施工提速，全面协调的智能运营普及。经过疫情三年，关键文旅服务平台已经能够全面应用于景区的管理，从而更有效地提供更优质的游客体验，比如及时监测客流量避免过度聚集、提示等待时长减少排队客诉等。

保障运营效率也是推动文旅产业数智化变革的重要诱因。疫情时期经济吃紧的文旅企业不在少数，用AI代替人工实现降本增效是这些企业的普遍选择。通过前中后台全流程数字化、标准化等提高运营效率，进而提高自身盈利水平。

第二，文旅数智化应用新场景层出不穷。

过去三年涌现了多个新技术潮流，从区块链到元宇宙再到AI，技术趋势的改变在文旅相关的技术应用上同样有所体现。比如内容层面的创新——沉浸式体验已被广泛应用于博物馆、旅游演艺活动中。

云体验仍然是内容发展的一个重要方向，相较于传统仅凭借获取景点图文信息来制定出游计划，借助360实拍和VR全景制作的720云全景VR智慧旅游平台可为用户提供一种“身临其境”的虚拟旅游体验，使其出行路线决策更加直观化、更具有种草效应。

住/行/购相关数智化创新场景也正在崛起。部分机场开发出的小程序具有室内地图导航、商贸餐饮导航以及线上订餐购物等功能，一些大型的酒店平台也与其周边商户进行联动，如以房间电视为载体，通过引入周边商业生态，创造一些新的消费场景。

后端运营管控与前端智能化服务的打通已经深入到各个领域，尤其是酒店行业，已基本实现全屋智能，客人预订和入住可以通过机器人导办，入住后还能够用语音助手控制客房内的各种设备，享受更加便捷的服务。

此外，还可实现客房状态的实时监控，自动完成客房清洁、维修等工作，甚至连布草的清洗，都可以通过扫描其上二维码获知相关洗涤信息。

NET数字藏品赋能文旅产业已经成为时下热点。许多文旅单位抢抓机遇，通过将实体文旅优质内容转化为数字化的形式交易创收。

数字藏品在传播推广文旅产业IP、发挥商业价值上潜力无限，但由于目前国内数字资产的价值定位存在法律空白也尚未形成完整的价值规律，我们对数字藏品的发展，仍需持审慎态度。

第三，文旅数智生态圈建设如火如荼。

大平台普遍具有产业链数智化雄心，在文旅行业同样如此。

住宿产业共享智慧云未来。以同程为例，旗下艺龙酒店科技不仅有自己的PMS矩阵，还借助PMS品牌持续赋能产业链，从民宿到高端、中小、甚至是单体酒店，都有相应的PMS子品牌覆盖。同时，在后端的运营上，比如智慧布草等，都使用了自己的品牌和技术。

并且，酒店的采购系统除了实现线上采购而外，也与前端（即面向C端的客房销售）联通，允许企业用住房权益来抵扣采购物资的资金。住宿产业的智慧云生态价值正在逐步被挖掘出来。

交通票务迎来Saas新时代。交通部“十四五”规划重点提出支持交通票务一体化发展，在这样的背景下，Saas的应用是必备的。

Saas的普及一方面对内支持交通运输企业进行快速的数据查询及高效的业务管理，另一方面也加强航运、铁路、公路的联合协作，提高了联运平台的综合服务能力。

旅行社3.0业态诞生。当下，如同程、携程、途牛等旅行社不仅将业务“搬”到线上，也着力建设平台生态。通过吸引各区域、各行业商户入驻，省去诸多外联环节，也减少人力资源的投入。

除了大平台以外，大部分强势企业也将数智化作为初始的经营“护城河”。这个趋势在酒店行业较为明显，首先体现在这些强势企业自建的数智化系统从封闭走向开放。

比如华住集团，作为中国头部的酒店集团,已开始着手建立自己的数字化生态，其内部智能运营系统早期仅服务于用户及加盟店，但现在也对OTA、线下的服务商开放。

其次是与大平台的竞合呈现新局面，像同程、携程等大OTA与华住这样的头部住宿平台并非是对立关系，其在会员业务上也开展多样化的深度合作，例如在各自的平台上实现多项会员权益打通、积分兑换等方面。

另外，强势企业也通过转变角色，从“淘金者”到“摆渡人”，从单纯出售系统/技术到帮助合作伙伴完成数智化改造，强化自身生态圈“数智护城河”的价值。

文旅数智化发展的六大展望

对于2024年文旅数智化的发展，程超功给予了六大展望。

第一，旅游业垂直大模型迎来开发应用新高潮。

大模型成为时下当之无愧的风口，众多旅游企业也跃跃欲试，携程已于2023年7月推出旅游业第一个垂直大模型——“携程问道”，同程也开始进行大模型布局。

AI技术的引入为旅游业带来更多的商机和发展空间，随着旅游业的高速复苏，积极拥抱大模型的趋势将在2024年持续，会有更多企业入局。

第二，产业链端数智化升级继续深入旅游出行的“毛细血管”。

2024年，随着旅游行业消费回归增长，产业链端数智化升级仍将持续。许多行业，如前面提到的旅行社行业，可以通过不断的数智化升级改造降本增效，并在正反馈的激励下继续数智进阶。

此外，交通票务层面数智化还在初级阶段，有待实现全面的互联互通。

第三，数智化生态圈之间的竞争强度持续上升。

头部企业都在围绕自身建设生态圈，各生态圈在发展时不可避免会涉及到一些利益争夺，跑马圈内的情况也会存在，但就整体情况而言，生态圈之间的竞争必定会越来越激烈。

第四，数智化新技术在文旅产品创新和场景创新中将发挥更大作用。

在内容、场景创新上，数字化、智能化等可以发挥的空间很大，聚合吃、住、行、游、购、娱消费全场景，提供最具科技特色和文化氛围的数智化体验，如实现一体化免税购物等。

第五，数智化赋能文旅产业转型升级，从“大刀阔斧”到“精雕细琢”。

文旅产业破旧立新式的数智化工作已大体完成，还有一些细枝末节的问题亟待解决。例如，当前不同生态圈、不同业态之间尚未完全联动，随着新阶段数据成为更加关键的生产要素，实现互联互通的重要性将更加突出。

第六，“适老化”与数智化两大趋势融合。

中国已经进入到深度老龄化的阶段，在全民旅游时代，老年人如何出行成为关键问题。为补足老年人出游保障短板，文旅企业以解决老年人出游“数字鸿沟”为导向，聚焦老年人出游场景，提供智能化的适老功能，方便银发群体的旅游出行和文旅需求。

End.

是否该让AI吸纳公众意见？OpenAI的研究未有定论

2024-01-18 by 01assets 请您留言

1月16日，OpenAI在其官网上发布了一篇博客，公布了其正在进行的“Democratic Inputs to AI”（AI的民主输入）资助计划的最新进展。该计划旨在通过民主方法决定人工智能管理的规则，并为此资助了来自全球的10个团队。同时，这篇博客总结了这些团队的创新点，并呼吁更多研究人员和工程师加入他们的工作。

在AI越来越先进和广泛使用的情况下，OpenAI认为，将公众纳入决定AI行为的过程能更好地符合人类价值观。为此，他们在2023年5月宣布了该计划，随后OpenA从来自近1000名申请人中选出了10个团队，并向他们各自提供了10万美元的资金，以设计、构建和测试使用民主方法决定AI管理系统规则的创意和工具是否可行。

OpenAI在这篇博客中插入了10篇报告，分别描述了这十个团队的成果。包括：

1.Case Law for AI Policy（AI政策案例法），其研究内容是创建一个强大的案例存储库，其中包含与人工智能（AI）交互场景相关的案例。这个存储库的目的是通过民主过程，也就是通过广泛的群众参与，包括专家、普通人和关键利益相关者，做出受到案例法启发的判断。案例法是一种法律判断的方法，通过参考过去的案例来指导和解决当前的问题。在这种情况下，他们试图通过引入民主参与的方式，使得这个案例法的判断更为全面和代表性。

2.Collective Dialogues for Democratic Policy Development（民主政策发展的集体对话），该项目通过集体对话，试图在广泛的参与者中促成有效的讨论，以便形成能够得到公众广泛支持的政策。

3.Deliberation at Scale:Socially democratic inputs to AI（规模化磋商：面向AI的社会民主输入），该项目通过由AI促进的视频通话，使小组进行民主磋商。

4.Democratic Fine-Tuning（民主微调），该项目团队通过与参与者进行对话，收集他们的观点和价值观，然后将这些信息整理成一个图形。这个图形被称为”价值观道德图”，它可能包含有关参与者对道德和价值的看法的信息。最终，这个图形可以用于微调人工智能模型，使其更好地符合社会的价值观和伦理准则。

5.Energize AI:Aligned-a Platform for Alignment（激活AI：对齐平台），该团队的研究目标是制定与大规模参与和“社区笔记”算法相对应的指南，以实现人工智能（AI）模型的对齐。在这里，“对齐”指的是确保AI模型的行为和决策与社会的价值观和期望保持一致。他们试图通过制定指南，引导开发过程，确保AI模型在大规模参与的背景下，并且使用“社区笔记”算法时能够对齐社会的期望。社区笔记可能是指一种共同编辑的方式，参与者通过记录和共享观点，帮助形成对AI行为的共识。

6.Generative Social Choice（生成社会选择），该项目团队使用“社会选择理论”理论来确定哪些观点是最具代表性和公平性的，然后将它们提炼成一个简洁的清单，以指导AI模型的行为。社会选择理论是一种研究如何在集体中进行决策的数学分支，旨在找到一种公平的方式，使得集体的决策能够代表各种不同的观点。

7.Inclusive.AI:Engaging Underserved Populations in Democratic Decision-Making on AI（包容型AI：未服务人群在AI民主决策中的参与），该项目通过一个平台——此平台具有分权治理机制，比如去中心化自治组织（DAO），来促使未服务人群参与与人工智能（AI）相关的决策过程。

8.Making AI Transparent and Accountable by Rappler（由Rappler使AI透明和负责），该团队通过在线和离线的方式将参与者连接在一起，以促使他们对复杂且具有极化倾向的主题进行讨论，促进对于社会中存在的具有争议性的议题的更深入和全面的理解。

9.Ubuntu-AI:A Platform for Equitable and Inclusive Model Training（Ubuntu-AI：公平和包容模型培训平台），该项目在促进LLM（长期短记忆）开发的同时，帮助创作者提供更多价值，并确保对非洲创意作品有更加包容的了解。

10.vTaiwan and Chatham House:Bridging the Recursive Public（vTaiwanChatham研究所：桥接递归公众），该项目使用适应的vTaiwan方法创建递归连接的参与式AI过程。在这个过程中，团队采用了vTaiwan的方法，”递归连接”则表示这个过程是通过反复的、循环的方式连接在一起的，意味着信息和意见可以在不同阶段进行反馈和调整。

总体而言，这些项目展示了OpenAI在AI发展中追求一种更加民主、透明、负责、多元和共识性的治理模式，以确保AI技术的发展符合广泛社会的期望和价值观。

随后，OpenAI总结了通过资助项目学到的一些关键经验，包括以下几个问题和观察：

公众意见的变化：团队发现公众意见经常发生变化，甚至每天都可能发生变化。为了捕捉这些变化，不同团队采用了多种方法，如创建聊天机器人、举办专家研讨会和使用投票令牌。

数字鸿沟：在数字和文化鸿沟仍然存在的情况下，团队面临着难以跨越这些鸿沟的困难。并且在线招募的参与者更可能持有对人工智能更积极的看法，而且由于语言和文化多样性，设计的工具可能在全球范围内的适用性受到限制。因此，需要谨慎处理这些差异，以确保在研究和决策中考虑到不同文化和语境的影响。

在极化群体中达成一致：在小群体中，当个别人对特定问题持有强烈意见时，达成妥协可能很困难。对此，团队采用了一些方法，如设计流程以找到在极化群体中强烈支持的政策建议。

达成共识vs.代表多样性：在试图代表一个群体时，要在达成共识和充分代表各种意见之间找到一种平衡可能会面临紧张关系。为了解决这一挑战，一些团队采用了数学理论，以平衡不同意见的权衡，同时确保代表性和公平性。

对AI治理未来的期望和担忧：一些参与者对于AI参与政策制定感到紧张，并希望在民主过程中使用AI时能够透明。然而，一些团队发现在协商后，参与者对公众引导AI行为的能力更具希望。

这篇博客的最后，OpenAI透露了接下来的行动计划，提出了设计一个系统的目标，该系统能将公众意见纳入对强大AI模型的引导中，并致力于解决上述挑战。具体来说，他们将组建一个“Collective Alignment”团队，负责实施系统以收集和编码公众对模型行为的意见，并与外部顾问和资助团队合作，运行试点项目，将资助的原型纳入对模型的引导中。

欧洲要求规范AI在新闻的应用强调技术受价值观影响

2024-01-02 by 01assets 请您留言

香港奇点财经1月2日报道。2023年12月29日，欧洲委员会宣布，将在新闻领域中实施人工智能（AI）的指导方针。这一举措被认为是对新闻领域的重要贡献，为该行业提供了实用指导，详细说明了如何负责任地使用人工智能系统来支持新闻报道的制作。

这一决定是由欧洲委员会的媒体与信息社会政府间指导委员会（CDMSI）通过的，其涉及的问题主要集中在评估和规范新闻领域中人工智能技术的应用方面。

具体来说，欧洲委员会通过的这一指导方针，涉及到对人工智能系统在新闻生产的各个阶段中的使用的要求，包括初步决策、工具获取以及整合到编辑室的过程，并强调了人工智能对受众和社会的影响，以及技术提供商、平台和成员国在这方面应承担的责任，以确保人工智能在新闻传播中产生正面影响。

欧洲委员会还在指导方针中提到了法律和伦理问题，其中包括数据保护法、版权法等方面的考虑。在人工智能的使用中，各方应当确保遵守法律法规、解决版权问题，以及保障用户隐私等。

欧洲委员会在方针中表示，技术并不是中性的，而是直接或间接反映了其开发者的价值观。委员会要求开发者在进行设计时思考如下问题，包括技术提供商为使技术与公共价值观和人权保持一致做出的努力；是否考虑到特定语言或受众的需求；是否能实现可持续性发展和保护公众权利以及是否符合欧洲和国家法律等。

方针中还强调技术提供商在新闻领域中应承担的责任，包括对培训数据的合法性和质量的审查，以及对模型的公正性和透明性的要求等。例如，方针建议技术商检查人工智能模型是否存在偏见以及安全性如何，用于测试或审核模型的手段是否全面，以及是否具备解决由模型带来的风险和问题的条件等等。

在通过这一指导方针前，欧洲就已经开始通过立法规范高级人工智能模型部署和开发。2023年4月，欧盟提出《欧盟人工智能法案》，并于6月在议会获得通过，欧洲议会和理事会的谈判代表于12月8日就该法案达成了临时协议。这一法案规范了政府在生物识别监控中使用人工智能，规范了像ChatGPT这样的大型人工智能系统，还制定了开发者在进入市场之前应该遵循的透明度规则。

不过，该法案之前就遭到欧洲当地科技联盟的抵制。2023年6月，160名科技公司高管就该法案联合发表了一封公开信，他们要求欧盟重新考虑人工智能的监管规定，以便为该行业的创新提供更大的灵活性。

从业界反馈来看，在过去一年中，人工智能在公众使用中变得更加普遍，但新闻界对这一技术的反应也是褒贬不一。一些媒体公司宣布他们将使用人工智能记者操作的新闻编辑室，而另一些传统的新闻编辑室则在处理版权问题上遇到困难，声称人工智能模型在非法训练中滥用其内容。

最近的案例是，《纽约时报》于12月27日起诉了OpenAI和微软，指控其在模型训练中滥用其报道内容。这并非是第一次有媒体公司对人工智能聊天机器人表示担忧。在2023年10月30日，新闻媒体联盟（NMA）发布了一份77页的白皮书以及随附的向美国版权局提交的文件，声称与其他来源相比，训练人工智能模型的数据集使用了过量的新闻出版商的版权内容。

而OpenAI也并不是唯一一家成为此类诉讼对象的公司，版权诉讼几乎涉及所有行业领先开发者，包括谷歌、Meta、微软、Anthropic和OpenAI。环球音乐集团于2023年10月起诉了Anthropic AI，指控其侵犯了出版商拥有或控制的“大量受版权保护的作品，包括无数音乐作品的歌词”。

另外，2023年11月29日，一群视觉艺术家修改了先前被美国法官驳回的案件，补充了有关涉嫌侵权的更多细节。根据修改后的集体诉讼案，在Stability AI、Midjourney和DeviantArt以及新被告Runway AI的系统中，当用户输入这些艺术家的名字时，系统可以按照艺术家的风格创作艺术。原告声称，用户创作的艺术作品与他们自己的作品高度相似，难以区分。

版权之外，2023年7月，谷歌也被提起集体诉讼，原告指控其更新后的隐私政策，增加了用于人工智能训练目的的数据抓取功能，侵犯了数百万互联网用户的隐私和财产权。

浅谈中央银行数字货币(CBDC)

2023-12-15 by 01assets 请您留言

在以比特币为代表的数字货币出现多年后，各国中央银行对于法定货币的数字化也开始逐步重视起来。于是，央行数字货币开始逐步出现在各国议事日程上。

央行数字货币(central bank digital currency,CBDC),是一种新型法定货币，虽然其是一种数字货币，但它作为法定货币，与本书重点讨论的以虚拟资产为特征的数字货币有所差异。随着金融技术的发展，各国有可能会逐步将研发CBDC提上日程。毫无疑问，从某种程度上来说，正是加密货币对传统法币体系的重大冲击，才令CBDC加速出现。有鉴于此，我们对该币种进行粗略的介绍。

一、CBDC的属性、分类与优缺点

从2019年起，关于CBDC的议题层出不穷。这些议题之所以能引起大家的强烈关注，主要源自以下几个原因：①美国Facebook集团在2019年6月发布Libra 10的白皮书，经过多次听证与成员退出后，在2020年4月发布路线更明朗的20版白皮书；②中国人民银行数字货币DC/EP在2019年11月公布框架设计，并在2020年4月开始内测；③价格高波动的比特币成为法定货币严重通胀和价格极其不稳定国家居民的避险资产；④2020年新型冠状病毒感染疫情的发生加剧了人们对非现金支付的需求。

其实，任何非有形货币都能被称为数字货币，银行存款、余额宝资金和微信零钱等都是数字货币的体现。与数字货币对应的是人们可以携带的物理货币，比如纸币、硬币和黄金等。所以，从货币存在形式看，CBDC将会是一种数字化的货币，但它的本质还是法定货币，从这个角度来说，它并非虚拟资产。

（一）CBDC的属性

国际清算银行下属的支付和市场基础设施委员会(Committee on Payments and Market In⁃

frustructures,CPMI)在2018年提出了如图1-19所示的“货币之花”，界定了CBDC的四个

关键属性：

发行人：中央银行或非中央银行；

货币形态：数字或实物；

可访问性：广泛或受限制；

实现技术：基于账户(account-based)或基于代币(token-based)。

“货币之花”中心的部分就是中央银行数字货币。它由中央银行发行，货币形态是数字化。CBDC的实现形式既可以像传统账户的数字，也就是基于账户，也可以是基于价值(value)或者代币(token),即由一串特定密码学与共识算法验证的数字。

(二)CBDC的分类

根据用户的获取方式，CBDC又可以分为通用型/零售型(retail)和批发型(wholesale)。通用型或零售型CBDC用于对等支付，以及消费者向商家支付。它流通于社会公众之间，就像传统货币形态——现金一样，每个人都可以使用，这种CBDC不会严重偏离现状。批发型CBDC用于传统代理银行和其他支付系统以外的更高效的银行间支付，用于商业银行和清算所。虽然业界也提出应该向商业公司提供此类CBDC,但总体上对这类CBDC的访问是有限制的，目的主要是提高跨境交易的效率。

设计CBDC要考虑的因素非常多，除了上述因素外，还包括匿名程度的高低、分布式账本技术的使用程度、转移机制是点对点还是中介/代理模式，以及是否进行计息等。这也是各国CBDC设计进程较慢的原因。此外，各国中央银行还需权衡发行CBDC的利弊，从而确认发行CBDC的必要性。

(三)CBDC的优缺点

优点：首先，法定货币数字化可以在减少现金管理成本的同时提高境内外支付系统效率；其次，让用户在没有银行账户的情况下仍然可以持有CBDC,从而增强金融普惠性；最后，CBDC有潜力加强货币政策的传导，如通过区块链技术实现精准投放。

缺点：首先，如果CBDC遇到故障，如遭遇网络攻击或人为错误，则会对中央银行声誉与信用造成不良影响；其次，大量的CBDC需求会直接增加中央银行的负债；最后，汇率波动大和通货膨胀率高的经济体发行CBDC存在美元化的风险。

加密货币对主权货币领域的侵蚀

2023-12-14 by 01assets 请您留言

自从比特币被极客们创设上线以来，关于它与各国主权货币之间的地位问题就一直是各方讨论的焦点。

对于任何国家来说，货币主权都是国家主权在货币领域的重要体现，它至少包括了铸币权（自主创设和发行货币）、汇率决策权（决定与他国货币的汇率，以及这种汇率如何变动）、利率决策权（控制货币的信用创造）和外汇管制权（对本外币实施出入境管制）。而随着比特币的发展，各种数字货币稳定币和 DeFi 业务的出现，使主权货币在上述几个方面均感受到了数字货币的“ 威胁”。

面对数字货币发起的挑战，各国政府态度不一，有的国家明令禁止以阻止数字货币的侵蚀，有的国家将之作为特殊商品纳入监管，还有部分国家则摇摆不定。在全书截稿之际，已经有至少一个国家（萨尔瓦多）正式承认数字货币为“ 法币”。

德国首先宣布比特币为合法“ 计账单位”

2013 年 8 月 19 日，在比特币正式上线 4 年又 7 个月之后，它首先被德国正式承认是一种合法的“ 记账单位”。这是全球首次有主权国家赋予比特币合法的货币属性。

德国的《法兰克福汇报》 ( Frankfurter Allgemeine ) 报道了这一决定，并称该决定是财政部在审查比特币作为数字货币的潜在用途之后做出的。

德国财政部将比特币归类为一种“ 记账单位”，作为一种“ 金融工具 ” 纳入德国法律监管体系当中。德国联邦金融监管局 ( BaFin ) 修订了德国银行运营守则，把比特币认定为 “ 价值单位 ” ( unites of value ) , 从而将其归类到金融工具的监管范畴。

因此，德国并没有把比特币列为 “ 电子货币 ” 或者 “ 功能性货币 ”，也不承认它是 “ 外币”。

作为一种金融工具，比特币的持有人需要面临缴税的情形。根据德国的规定，在比特币作私人用途时，它是合法的“ 私有财产”，持有者可以免税；但是如果持币者将比特币用于商业，则要缴税。具体来说，如果持币人在一年之内通过交易比特币获利，则需要缴纳 25%的资本利得税，如果持币一年后再交易，则可以被视为私人用途而不用缴税。

在这种监管体系下，德国所有的比特币公司均被视为提供金融服务的机构，因此要向 BaFin 申请牌照并接受监管。例如，开办比特币服务机构需要满足 BaFin 提出的多项严格条件，包括资本金要求、管理层资质要求、商业计划书要求、资本充足率标准、反洗钱合规要求，以及获得发牌后接受定期审计和合规审查的要求。

德国立法会在 2019 年年底进一步通过立法，允许 BaFin 给那些希望运营加密货币托管业务的机构发牌。新法律于 2020 年 1 月 1 日生效。C oinbase 成为德国首家获此牌照的机构，从而可以合法地经营与数字资产托管业务相关的加密货币交易所。

从德国的种种政策来看，其宣布数字货币比特币是一种可用于私人交易的“ 记账单位 ” 后，更多是将该数字货币纳入监管体系，同时也意味着德国财政部可以对这一虚拟货币的用户或其经营方进行征税。

德国显然并不想让比特币在与主权货币的竞争道路上走得太快太远。不论是需要持牌经营，还是针对短期交易征收资本利得税，均有效限制了比特币的“ 货币 ”属性。

可以肯定的是，对于比特币的长期持有者来说，这是一件值得庆幸的事。特别是对于比特币的多头（即看多一方）来说，如果想累积更多的比特币筹码，德国的这个税制是很友好的。

但这种税制对于去中心化金融 ( DeFi) 来说则产生了重大阻碍。德国的 DeFi 交易所、代币抵押收息 ( yield farming) 业务、流动性挖矿 ( liquidity mining , 是 DeFi 的一种形式，通过质押某些加密货币来获取更多其他的加密货币的方法）都难免会受到较大的影响。

通常 DeFi 交易员面临的是一个错综复杂的网络，要弄清楚每个月平均的实际交易额和交易对手，并准确统计其纳税义务是很困难的。而且根据德国的税务规定，加密衍生品的交易也需要缴纳资本利得税，但衍生品的交易额可以很轻松突破数千亿美元。因此，总的来看，德国的 DeFi 交易员在报税时极有可能面临令人尴尬的税单。

对于德国税务当局而言，如何有效征税也面临较大困难。因为比特币“ 钱包 ” 实际上是匿名的，因此除非交易者主动申报，否则政府要识别用户何时进行了此类交易颇有困难。在这种情况下，更难以确认比特币的投资者之间的应缴税款。

尽管收税困难，但德国政府此举显然对于币圈交易者产生了一定的震慑效果，使得德国迄今并没有成为数字货币交易员的理想圣地。

那些不设资本利得税的经济体，例如新加坡和中国香港地区，自然而然地成为吸引加密货币的更好市场。这也是尽管德国是全球首个承认比特币为合法记账单位的国家，但在数字货币业务的发展方面，却远远落后于新加坡的原因。

（作者：陈宜飚）

挖矿行业的创新案例

2023-12-13 by 01assets 请您留言

比特币挖矿是一项高风险经营活动。因此，有一些投资者开始从不同角度寻找新的挖矿机会。

(一)开发不同加密币的挖矿产业

并非所有的加密币都有强大的网络算力，那些非比特币的加密币的挖矿机规模往往有限，因此成为不少另类投资人的偏好。他们投资这些非比特币的算力之后，获得其他加密货币，然后通过交易平台转为比特币或其他可与法定货币兑换的币种，完成一个投资链条。

不过随着时间的推移，各个挖矿网络的内部竞争也在逐渐激烈，因为利润越高，越会吸引更多的参与者入场。币种的总算力越高，该加密货币的安全性就越高，反过来该加密货币的生态系统会吸引更多矿工，使资产价值进一步提升。

为了对不同的加密货币的挖矿盈利情况提供计算结果，甚至有人专门制作了挖矿利润分析网站(如CoinWarz),供那些挖矿的参与者参考。

(二)投资与算力挂钩的通证

所谓算力通证，是直接与不同加密货币挖矿算力挂钩的加密通证。发行人将自有矿机的算力与其发行的算力通证相关联，持有该通证就可与发行人持有的矿机算力挂钩。在这种机制下，通证持有者相当于无须购买矿机即可参与相关的加密货币挖矿过程。

从通证持有人的角度来说，好处是不需要购买矿机也能参与挖矿，但也存在不少风险。上述挂钩通证并非直接挂钩比特币，而只是与挖掘比特币相关的部分算力挂钩，因此通证的“价值”实际上是不断变化的(因为算力和比特币均处于不断变化之中)。其他的算力通证也都面临类似的问题。

需要指出的是，现有的挖矿衍生产品日新月异，但或多或少均与比特币相关，并且基本上延续了比特币的挖矿机制，或者直接就是其衍生品。由此也可以看出比特币作为第一种全球性加密货币的强大影响力。

（作者：吕尚西)

关于比特币价值驱动力的正确认识

2023-12-13 by 01assets 请您留言

对比特币价值的认识一直是币圈乃至币圈与传统金融圈的最大争执。争执的关键在于除了比特币底层的区块链技术的贡献，其价值主要为社区共识支撑，而不是实际的普惠应用场景。

有观点认为，比特币的价格并不是由任何类似传统金融逻辑的因素驱动，而是由引发过去各种黑天鹅事件的力量驱动，它的背后是对传统权威信心的崩溃和对专家的蔑视，以及对新权威的信任，这种新权威就是价值互联网的权威。那些最虔诚的比特币信徒，把比特币的价值和未来看成一种信仰。比特币其实是衡量塑造当下时代的各种力量的一个指标。

几十年后，比特币作为投机指标的意义，或许会超过作为金融资产的意义。

正因为如此，比特币价格经过十年的暴涨，已经成为一种信仰，因此不能用传统金融逻辑来分析它。对于比特币未来价值的驱动，笔者在这里综述一下目前行业里比较理性和较具前瞻性的分析视角和观点，供读者了解。

首先，比特币作为一种24小时可交易产品，影响其价格波动的最直接因素是买卖资金量。而这不仅取决于交易用户的数量以及他们持有的资金数量，也取决于他们能够使用的

①此处所指的比特币投资，是直接持有或购买比特币并存放于电子钱包，与投资芝加哥商品交易所的比特币期货有不同之处。

交易媒介（如法定货币渠道是否受到限制）和交易平台（如交易平台的规范程度和最大杠杆比例）。和其他金融产品一样，比特币的短期价格取决于市场资金的博弈，长期价格取决于市场对真实价值的共识。

其次，通常的交易产品既有使用价值的背书，也有共识机制，而比特币只有共识机制。单一的价值共识，也可能驱动价格持续走高。除非有另外一种虚拟货币能够提供更好的解决方案，比特币将在很长一段时间承载金融自由和平权主义的梦想。

再次，对比特币的最大威胁，也就是它的设计初衷想替代的东西，即法定货币。因此，比特币的最大“敌人”就是各个法定货币背后的主权政府。由此可以看到比特币的胜算有多大。事实上，虽然比特币在某种程度上的确大幅降低了跨境支付的成本及提升了效率，但比特币的匿名和超主权分布式网络在挑战法定货币政府的主权的同时，并不会降低金融体系的整体风险。

最后，长期决定比特币价值的依然是它作为支付工具的属性。如果市场逐渐丧失对比特币作为支付工具的可能性的信心，比如出现一个具有同样功能但效能更好的加密货币，即使没有各个政府的干预和限制，比特币的价格也会走低。

比特币的贡献是让人类进入了数字货币时代，以及构建了一个全新的金融基础设施。从投资的角度来看，比特币由于其巨大的波动性和共识价值的支持，是一个不错的另类交易产品。但长期投资者则更应该关注比特币的价值来源和面临的挑战。

传统资产管理公司对加密货币态度谨慎

2023-12-10 by 01assets 请您留言

不难发现，在目前的比特币ETF或是其他各类数字货币资产管理产品的发行人名单中，鲜有传统资产管理公司出现。这只有一种可能，就是传统的资产管理公司对虚拟资产的管理仍然持相当谨慎的态度。

造成这种谨慎态度的原因，大概有以下几种：

一是毕竟加密货币仍然存在合规性的问题。加密货币的特性决定了它是非主权的（存在认受性问题）、去中心化的（也意味着缺少监管）、具匿名特征的（难以进行KYC、AML&ATF)资产。所有的金融机构都必须完成对客户的KYC审查，才能接受客户的资产。

此外欧盟、美国和中国均加强了对金融机构客户的税务身份的审查力度，不论是欧盟、中国共同遵守的CRS,还是美国推行的FATCA,均力求让国民的税款回流国内。这些都从客观上造成了各主要经济体不断收紧对加密货币的交易监管，这种政策收紧会传导至传统的资产管理公司，使得他们不论在产品设计、产品发行和客户选择方面，都必须慎而又慎。

二是传统的资产管理公司主要投资人对于加密货币能否真正作为财富管理工具，仍然抱有怀疑态度。比如我们看到，股神巴菲特迄今也没有对比特币表示出任何好感。他在2022年的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上被问及对比特币的看法时说，比特币不是一项生产性资产，不会产生任何有形资产。尽管公众对加密货币的看法发生了转变，但他仍不会购买。

“如果你告诉我你拥有世界上所有的比特币，而你想以25美元的价格全部卖给我，我不会接受，因为我要用它做什么？无论如何我都得把它卖回给你。它（比特币）不能完成任何事情……”巴菲特说。

这是个很好的案例，说明传统投资者对于比特币（以及其他虚拟资产）如何估值感到困惑。特别是对于价值投资者而言，他们需要有价值依托，才能为一件投资品进行定价。

但是传统资产管理公司也不是对比特币业务毫不动心。一个有趣的案例来自摩根大通。

其在2021年3月向美国证监会提交了一款特殊的约一年期挂钩票据(Linked-Note,部分交易员亦称之为“挂钩债券”）产品，允许投资者可以通过这个1年期左右的挂钩产品追踪11只股票的表现，而这11只股票的价格，又与加密货币特别是当时大热的比特币息息相关。

翻查摩根大通提交的这个产品会发现，这11只股票要么是大量拥有加密货币的上市公司，要么是经营与加密货币相关业务的上市公司。例如摩根大通分配20%的权重给微策略软件公司(NASDAQ:MSTR),把18%的权重配置给Square Inc(NYSE:SQ)。这两家公司均是在比特币方面有大量投资的科技公司。表3-6为摩根大通关联票据对应的底层公司。表3-6摩根大通关联票据对应的底层公司

	公司名称	代码	权重(%)
1	微策略软件公司	MSTR	20

表3-6（续）

	公司名称	代码	权重(%)
2	Square Inc	SQ	18
3	Riot区块链公司	RIOT	15
4	芯片制造商英伟达	NVDA	15
5	贝宝(PayPal Holdings,Inc.)	PYPL	10
6	超微半导体(Advanced Micro Devices,Inc.	AMD	5
7	台积电	TSM	5
8	洲际交易所集团	ICE	4
9	芝加哥商品交易所	CME	4
10	Overstock.com Inc.	OSTK	2
11	Silvergate C apital Corporation,	SI	2

资料来源：美国证监会网站(https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001665650/000121390021014247/s131027_424b2htm)。

摩根大通这个产品名为“摩根大通加密货币风险敞口篮”(JPMorgans cryptocurrency ex⁃posure basket)。它并不是直接持有加密货币，而是与加密货币相关的风险敞口（在这里就是股票了）。买入这个篮子的投资者，到期时会收到持有期间的底层股票资产的回报，但需要扣除票据的篮子损耗费用(basket deduction)。

简单来说，摩根大通看中了某些加密货币投资者的另类投资需求，因此创设了这个产品，但它自己又不想要拥有持仓风险，所以整个组合的回报／亏损全部由投资人承担。作为发行人，它只是收取“损耗费”。

这是个很好的例子，说明虚拟资产正逐步渗透传统资产管理行业。像摩根大通这样的传统机构，自身并不愿意持有虚拟资产头寸，但并不妨碍其为客户提供这种代持虚拟资产头寸的服务。因此，未来虚拟资产管理产品能否吸引更多传统资产管理公司，还要看客户对虚拟资产需求究竟有多强劲。

三是传统的资产管理公司未必有合资质的人才来主打虚拟资产投资业务。比如在香港，要获得虚拟资产管理业务资质，必须向香港证监会进行额外申请。公司的两位主要负责人必须要有虚拟资产领域的知识，或是要有这方面的从业经验。而截至本书出版，就笔者所知，香港市场上获得虚拟资产管理方面资质的资产管理公司仅两家。当然，不排除本书出版后还有更多的公司获此牌照。但是总体来说，相对于传统资产管理公司，虚拟资产管理公司仍为少数。

从传统资产管理公司谨慎参与虚拟资产管理的现状来看，再结合美国、香港、新加坡等地监管机构对于虚拟资产交易平台日益严格的合规要求，笔者认为，虚拟资产管理行业的发展需要逐步进行，不可急于求成。但是虚拟资产管理行业的上升趋势已经出现，不会出现倒退。

加密货币的估值难点

2023-12-09 by 01assets 请您留言

加密货币的估值难点主要源自其资产性质，以及与之相关联的经济利益。

（一）加密货币的另类募资方式带来估值困扰

现有的加密货币有两种募资方式：①通过证券型代币(STO)方式募资；②通过非STO方式募资。如果是STO发行，一般加密货币又可以分为利润分享型（参与发行人经营的利益）与固定收益类型（例如债券，可以获得发行人获得的固定利息）。

如果STO发行的加密货币是权益类型的，有可能可以分享利润或是投票权，则可以参照权益类资产（如股票）的估值方式进行估值。需要注意的是，有时STO发行的只是分享利润的加密货币，由于利润只是权益的一部分，因此其币值相比完整的权益可能要打个折扣。因此，我们在估值时要具体分析持币背后所附带的具体权益特点。

如果STO发行的加密货币是固定收益类型的，则可以参照固定收益类资产的估值方法。但不少STO发行的固定收益所收获的是加密货币，这时如果要估值就要考虑获得的加密货币的具体属性了。

目前大部分的加密货币是以非STO方式募资的，其价值需要分具体的情况来进行估算判断，主要是要看持有该加密货币可以获得哪些权利及经济利益。

在加密货币家族中，由于发行人往往会采用私募形式发行、以非证券类别资产的形式进行募“资”，而所募的“资”，往往亦非法定货币，而是其他类别的数字货币，因此这种募资方式也会带来复杂的估值问题。

（二）加密货币的奖励机制和内在机制复杂

现有加密货币的奖励机制和内在机制往往很复杂，其背后所对应的权、责、利都不相同，这使得对其估值有相当的难度。因为不同的获取方式可能涉及不同的软硬件和时间成本，权、责、利的不同则意味着对应的价值不同。

以比特币与以太币为例，这两种公有链的加密货币都可以通过挖矿的方式获得，而从使用角度来说，两种加密货币本质上是比特币网络及以太坊网络的加密通信工具。在这种情况下，如果从资产估值角度来看，比特币与以太币的持币人应该和上述网络的使用价值直接挂钩，但在成本上又需要与相应的挖矿成本相挂钩。

但是人们如果仅从实用角度来度量这些加密货币的估值是明显不够的。举例来说，比特币有其独特的设计，其挖矿的成本有可能随时间变化而变化，这就导致它的成本有可能不是一个简单的函数就可以解决的。

如果从比特币的供应量来看，它的总数量是有限制的，理论上会造成通货紧缩。但在现实中，比特币又出现了分叉（如2017年出现的“比特币现金”和“比特币黄金”），这种分叉无疑又会反过来对原有的比特币币值带来影响。

除了比特币和以太币这类公有链的加密货币，目前市场上还有大量的联盟链和私有链加密货币。这些加密货币可能对应的是某个区块链项目，也可能对应的是另一种公有链网络上的加密货币，甚至有可能对应的只是发行人自己的某一项产品或服务。在这种情况下，对于这些加密货币的估值，就要具体问题具体分析，而难以采用一个通行的标准。

比特币期货ETF的重重风险

2023-12-08 by 01assets 请您留言

毫无疑问，SEC批核出比特币期货ETF,是全球虚拟资产向受规管投资领域“迈出的一大步”，意味着虚拟资产与传统金融资产间的界限正在被打破。从这点来说，美国SEC在全球发达经济体中开创了一个监管先河，相信这也是全球币圈沸腾的一个重要原因。

但是BTC期货ETF本身的风险仍然不容忽视。

一、比特币期货ETF的风险构成

首先是作为合成ETF底层资产所涉及的金融衍生品（在这里是比特币现金结算的期货合约）风险，其次是ETF本身的风险，最后是其底层参考资产的比特币本身的风险。

从比特币期货风险来看，具体来说，这些比特币期货ETF至少涉及市场价格波动、追踪误差、折溢价买卖三大传统ETF的风险（详细分析可见《比特币期货进入芝商所：网络游子开始登堂入室》一节）。

ETF产品本身的风险主要来自追踪误差，即这种产品的价格不可能等于它所对标的比特币价格，中间一定会有偏离。此外还有ETF产品常见的净值偏离风险（溢价率或折价率）、流动性风险。

二、典型ETF产品的风险

（一）ETF追踪误差风险

众多比特币期货ETF的目的是追踪比特币的价格表现，但它们所持有的底层资产不是比特币，而是比特币期货合约。这就涉及一个问题，比特币期货ETF的价格和它直接持仓组合里的比特币期货合约价格本身就会有误差。因为根据招股书，比特币期货ETF的投资组合并非100%由比特币期货合约组成，还有部分货币市场投资工具。而且，考虑到基金经理采用的投资工具、组合策略以及税费安排，加上基金经理的管理成本等，这个ETF的价格从理论上来说会与底层比特币价格出现内在偏离。

（二）折溢价风险

比特币期货ETF的折溢价风险也值得一提。当ETF受到热捧时，它的二级市场价格会高于ETF内在价值（因为供求关系）。例如在SEC批核的比特币期货ETF较少时，可能投资者会追捧此类产品，而一旦SEC或其他发达经济体批核出更多的此类产品，其溢价率可能会下调甚至逆转为折价率。不论哪一种，都意味着投资者“眼见不为实”。

（三）ETF严重依赖流动性供应商

ETF产品通常需要依赖特别的ETF产品做市商提供流动性（在香港，这类做市商也叫ETF的“参与券商”，authorized participants)。做市商提供的交易成本、做市手段及风险对冲机制都会影响ETF的内在价值，导致折价率的上升。

根据BTF的招股书，这个ETF基金由Valkyrie公司担任投资顾问，基金会在开曼设置一家全资子公司，通过这个子公司去购买比特币期货合约。开曼子公司和ETF将拥有相同的投资顾问和投资目标，子公司也将遵循与ETF相同的投资政策及限制。

如果大家翻阅ProShares首发BITO招股书，会发现其内容和BTF的极为类似，也是由ETF发行方通过开曼群岛的子公司去购买芝商所的比特币现金结算期货ETF合约，以模拟跟踪比特币的价格表现。

设置离岸子公司并非没有成本，这些成本也会计入ETF的成本，从而影响ETF的内在价值。投资者最终都需要买单的。

三、虚拟资产ETF的风险

除上述传统ETF都具备的风险外，作为虚拟货币的ETF、BITO和BFT还有三个非常特别的风险：

（一）ETF、期货与比特币交易时段均不吻合

对于这些比特币期货ETF来说，其对标的底层资产是比特币。比特币是全天候不间断交易的，但比特币期货ETF只是持有比特币期货合约，这些期货合约并非全天候交易，因此价格会有滞后。

再进一步，ETF本身又是在美国的交易所交易，有固定的交易时间，其交易时间和期货合约的交易时间也并不重叠。如果在交易所收市的时候，比特币或是比特币期货价格出现巨大波动，则在交易所开市时，比特币期货ETF价格将面临巨大市场波动风险。

（二）数字货币平台风险与合规问题

数字货币交易及平台合规的风险一直是数字货币ETF面临的头号难题。比特币期货和石油、黄金贵金属等其他商品期货不一样，迄今为止，各国政府对于比特币的定位还没有取得一致。美国CFTC认为比特币属于商品类别，因此允许其成为期货交易品种。但在全球其他地区，比特币的地位仍然尴尬，不仅没有比特币期货交易，甚至参与比特币挖矿或是交易都有可能涉嫌违法。

芝商所规定其比特币期货合约的参考汇率是根据全球各主要数字货币交易平台的加权平均价格进行厘定的。然而，因为当地的政策或是市场的变化，随时都有可能导致这些交易平台的合规性受到挑战。在这种情况下，远在美国芝商所挂牌的比特币期货合约，其报价会受到重大影响。

对于交易比特币的数字货币交易平台，目前全球各个市场的取态也不一样。例如在中国香港，所有的虚拟资产交易平台均需要获得香港证监会的发牌管理；但在东南亚地区，监管则松得多。

在全球其他地方，对虚拟资产交易平台的审核和合规要求也是参差不齐，甚至不排除这些交易平台被黑客控制或是被偷盗的情况。这些都给交易平台带来极大的不确定性，进而影响比特币的价格。

（三）比特币价格有可能被干扰

有不少原因都有可能会影响比特币的交易价格。虽然目前来看，比特币价格被操纵的可能性很低，但从理论上来说，只要有人控制比特币网的超过50%的算力，就有可能篡改比特币的区块链信息。届时不仅比特币价格受到冲击，连比特币资产的安全性也会受到挑战。

另外，正如BITO在其招股书中所述，目前被挖出来的比特币储存分布极不均匀，少量的大机构手中却累积了大量的比特币，并且还在进一步增持购买。以灰度基金为例，它一度收购了全球新挖比特币近80%的数量。不排除这种畸形的分布，会有影响比特币市场价格，并带来较大风险的可能性。

如何识别区块链项目和虚拟币投资骗局

2023-12-06 by 01assets 请您留言

区块链本质上是一种综合性技术，但由于门槛较高，许多人将“区块链项目”神化了，再加上泡沫效应，许多散户在完全不了解项目基本面和风险的情况下盲目入场。

要投资区块链项目，我们的建议是要先研究项目的基本面，包括技术、未来应用场景和团队背景，了解项目的开发进展和合规情况，同时具备对区块链项目的逻辑分析能力。

尽管与其他投资相似，投资早期区块链项目甚至是投资虚拟币需要建立一套逻辑分析框架，但是判断其是否是个骗局仅需要分析一个项目是否有必要披上“区块链外衣”以及需要发行通证。

从区块链技术而言，项目可以分为两个类型：一是致力于提高性能(如可扩展性等)的基础链项目；二是针对某些行业的垂直链或者分布式应用项目。

就第一种而言，必然有必要披上“区块链外衣”。尽管难度很高，投资者还是需要阅读项目材料找到项目提高公链性能的具体手段，通过查阅资料或者访问专业人士，探究这些手段是否可行，并且是短期落地还是一个长久的科学规划。同时，在阅读项目的白皮书或者是宣传稿时，如果发现项目方没法解释清楚项目的去中心化技术，甚至频繁制造新概念，那么项目最终落地的可能性就不大；如果项目方承诺达到的性能效果非常夸张，那么项目可以肯定是个骗局。此外，如前文所述，区块链项目一般是去中心化的开源项目，特别是公链项目。如果一个这类项目在未来不会开源，那这种项目也和骗局没差别。

针对第二种类型，需要结合区块链技术的优缺点与行业特征来具体分析。

一方面，源于区块链的不可篡改特征（其中确认节点越分散，即越去中心化，该特征越明显，如POW共识机制的公链），区块链被称为可信任的机器，它更适用于需要价值链条长、确认信息成本高、需要大规模共识的场景，以提高跨主体协作效率以及降低沟通成本，比如跨境支付、供应链金融和国际贸易物流等。

但是，目前区块链的性能（尤其是公链）存在一定局限性，效率较低。一些对交易速度要求高的行业，比如电商、社交和游戏，如果硬是要披上区块链技术外衣，就可能有点本末倒置。当然，这也需要看最终落地到应用层面后，架构设计的合理性，比如哪些数据是链上进行，哪些是链下进行。如果一味为了将所有数据都搬到区块链上，使项目显得“高大上”，那么即使该项目不是骗局，其在落地之前也会把资金消耗殆尽。

另外，一些应用仅凭区块链技术是无法落地的。就溯源行业而言，区块链能保证数据上链后，无法篡改，但无法保证上链的原始数据一定是真实的。这就需要物联网技术（图像识别、遥感技术等）以及5G技术的配合，从而保证数据不经过人为处理就可以及时上链。

另一方面，如何判断项目是否有必要发行在交易所流通的通证，第一步需要判断项目本身是否使用了除发币之外的区块链技术。

如果没有，则这些项目可能是：

(1)资产上链，如黄金上链、房地产上链、法定货币上链（稳定币）、艺术品上链甚至是游戏资产上链等。投资者需要调查标的资产与通证是否能做到一一对应，拥有通证是否就真的代表拥有标的资产，从而判断是否是个骗局。

(2)利用发行通证进行融资。通证代表的是股权和债权等证券属性，这类行为通常会成为STO。投资者需要判断是否经过合规流程。

(3)凭空发行通证。通证既不代表股权也不代表债权，除了可用于存币生息、拉新投资人换取佣金这类功能外，没有别的使用功能（如作为链上交易手续费、投票权或换取商品服务等），这类通证很大概率是利用通证的资金盘。

(4)传统项目或商业活动发行类似积分功能的通证。在这种情况发生时，投资者则需要判断拥有通证是否能真的兑换项目的产品与服务。

如果项目的确使用了区块链技术，还需要判断：

(1)若项目是公链项目，发行通证则是非常必要的，因为需要鼓励大家成为节点，一起维护账本。对此类项目是否是骗局的判断，可参考上述“基础链”，因为项目无法落地，通证价值必然归零。

(2)项目是联盟链和私有链项目（较多应用在政务系统、国际贸易和供应链领域），项目可以发行通证作为内部使用网络的“凭证”，但是这类通证是不建议具备“公开交易”属性的。

(3)项目是DApp,一方面要判断项目本身是否能够落地，另一方面则要判断Token是否真的能够使用。

总之，Crypto千万个，安全第一个。在此，笔者谨提醒投资者：贪婪入骗局，亲人两行泪。币圈的各位，且行且珍重。