什么是土狗币？一个简单的理解，就是除比特币、以太坊等市值大、流动性强的主流加密货币以外的，由私人（个人、法人或非法人实体）直接发行的“非主流”加密货币，大部分的土狗币甚至连白皮书都没有。

近期，飒姐团队关注到，某大牌新闻媒体发布了一篇名为《首例发行虚拟币涉刑案引争议：撤回流动性致炒币亏损是否构成诈骗》的新闻，报道了一位在海外某公链上发行土狗币后，被我国司法机关以诈骗罪定罪处罚的00后同学。说实话，币圈此类刑事案件其实并不少见，当然也很难说是我国首例，类似因撤回流动性而涉嫌犯罪的案件飒姐团队其实已经处理过不少起。今天，飒姐团队就结合最近的案件，为大家讲讲发行土狗币是否涉嫌犯罪、涉嫌何种犯罪的问题。

01

案情介绍

飒姐团队提醒各位朋友注意，以下内容均来自公开信息：本案的犯罪嫌疑人杨某某，出生于2000年，案发前是浙江某高校一名即将毕业的大四学生，也是一位娴熟的加密资产玩家。2022年5月，杨某某关注到海外一个名为区动未来（Blockchain Future Force，简称BFF）的DAO正在为ICO进行宣发，并预告将于2022年5月2日发币。

2022年5月2日下午4点41分46秒，杨某某在某海外公链上自行发行了一款与区动未来英文名一样的土狗币BFF。十多分钟后，杨某某作为流动性提供者向BFF币项目中添加了30万枚BSC-USD及63万枚BFF创建了流动性池（通俗讲就是为BFF土狗币项目注资做市）。而在杨某某添加流动性的同一秒，罗某瞬间以5万枚BSC-USD直接兑换了85316.72枚BFF币。

24秒后，杨某某撤回了BFF币中的流动性，共计得到353488.115枚BSC-USD和508069.878枚BFF币，该行为导致BFF币大幅贬值，罗某用5万枚BSC-USD买的81043枚BFF币价值瞬间跌到仅值21.6枚BSC-USD。

事件发生后，罗某恰好通过一位共同好友将杨某某“开盒”（查明了杨某某真实身份信息）并要求杨某某返还资金，找到杨某某后，罗某于2022年5月3日向河南省南阳市公安局高新技术产业开发区公安分局报案，称其投资虚拟币被骗人民币30余万元（5万U）。南阳市公安局以涉嫌诈骗罪立案调查，并于2022年11月将杨某某抓获。

02

杨某某构成诈骗罪吗？

加密资产发展至今，发币的门槛已经变得极低，大量的meme币、土狗币、空气币在海外公链上百花齐放，像上述案件中的盘子甚至已经屡见不鲜。此类土狗币虽有杀猪盘、割韭菜之嫌，但币圈玩家们大多将其视为一种射幸玩法、资金博弈，甚至还有不少职业币圈玩家通过计算机技术利用大量资金专门在极短的时间内买卖土狗币套利（坊间称为“冲土狗”）。

那么，杨某某的行为构成诈骗罪吗？根据我国《刑法》第二百六十六条之规定，诈骗罪指的是，诈骗公私财物，数额较大的行为。司法实践中，犯罪嫌疑人构成诈骗罪的要件如下：

（1）犯罪嫌疑人具有非法占有他人财物的目的；

（2）犯罪嫌疑人客观上实施了“诈骗”行为，一般为“虚构事实”或“隐瞒真相”的行为；

（3）被害人因犯罪嫌疑人实施的诈骗行为而陷入错误认知，处分了自身财产、遭受了财产损失。

基于此，杨某某是否构成诈骗罪的关键，就在于是否有证据证明其有非法占有被害人财产的故意、是否实施了诈骗行为以及被害人是否因杨某某的诈骗行为而陷入错误认知。

（一）我国司法机关的视角

在本案中，南阳高新技术产业开发区人民检察院指控称：被告人杨某某通过创建与区动未来发行的虚拟币名字相同、发行宣传资料相同的虚假BFF币，自己充值30万USDT币作为诱饵，引诱被害人罗某充值5万USDT币后，杨某某连同自己充值的30万USDT一共35万多USDT同时撤资，骗取罗某人民币33万元，其行为构成诈骗罪。

可见，在检察官视角中，杨某某发行与区动未来DAO名字相同的虚假加密货币的行为即为“诈骗”行为，而创建流动性池又秒撤资金的行为，是一种以虚假加密货币为“饵”实施诈骗的行为。被害人罗某因杨某某的行为陷入杨某某可能要长期运营该加密资产项目的错误认知，导致了财产损失。因此，杨某某的行为是一种诈骗。

（二）飒姐团队观点

飒姐团队认为，检察官和一审法官认为杨某某的行为构成诈骗罪的观点有待商榷，本案虽然从表面上看确实有诈骗罪的外观，但实际上，客观的看待和正确的评价本案，需要对加密货币的玩法有更加深入的了解。总的来说，基于以下事实，飒姐团队不认为本案犯罪嫌疑人杨某某的行为构成诈骗罪。

我们认为，被害人很可能没有陷入主观错误认知，其处分财产的行为很可能并非由其本人作出，而是其利用计算机代码编写的自动化交易程序作出的。被害人罗某的交易记录显示，罗某是在杨某某向BFF项目添加流动性的同一秒钟买入的BFF币。飒姐团队认同本案一审律师的观点，该种行为极大概率不可能是被害人罗某某通过手动操作能够达到的，而更像是其为了“冲土狗”套利通而专门编写（或购买）的自动化交易软件完成的（无论手多块，正常人类大概率都不可能在一秒钟之内完成购买BFF币的行为，更遑论是在不知晓内幕消息的情况下，与项目方添加流动性的同一秒钟买入币）。

根据第三方币圈人士查询被害人罗某交易记录发现，被害人罗某有大量投资土狗币的行为，且多笔交易在数秒、十数秒的时间内就完成了买入卖出套利，相关操作极为专业，基本可以判断其是币圈职业“交易员”或“币圈狙击手”。因此，飒姐团队认为，被害人实际上并没有“被骗”，换言之也就是并没有因为杨某某的行为陷入错误认知，且处分自身财产的行为也并非由其本人作出，杨某某的行为不构成诈骗罪。

03
写在最后

飒姐团队认为，虽然上述案件中，杨某某的行为可能不构成诈骗罪，但发土狗币的行为本身依然是个高危行为，很可能构成非法经营罪、非法集资类犯罪以及赌博类犯罪。特别是非法集资类犯罪，在9.4公告和9.24通知依然生效的情况下，ICO的行为无论是在国内还是国外做，只要项目方在国内，依然很有可能构成非法吸收公众存款罪。

以上就是今天的分享，感恩读者！

作者 | 沈拙言

来源丨零壹智库

坊间有言：流量的尽头是放贷。但靠流量放贷明显要承担一些责任，付出一些代价。

而且是不菲的代价，事关IPO能否成行。

最近，货拉拉、喜马拉雅在上市过程中均遭到证监会的质询，助贷业务是质询的关注点之一。随后，货拉拉和喜马拉雅都下架了助贷产品。

从招股书体现的业绩和助贷业务的历程来看，助贷业务为他们的业绩提升立下了汗马功劳，但为了IPO不得不壮士断腕。

而本身以助贷为主业发展起来的量化派则没有这么“轻松”，不能一砍了之，于是走上了转型之路，探寻新的护城河。

“将所有金融活动全部纳入监管”的理念，落实到了助贷身上，“长牙带刺”、有棱有角。

 01 

从“现金牛”到“拦路虎”

5月，正在第四次冲刺IPO的喜马拉雅收到了证监会问询，要求其对合规性、股东情况、合规经营、直播业务、助贷业务、用户信息相关情况、股权激励七大问题进行补充说明。

其中，助贷业务包括业务形式、资金来源、资质许可、是否涉及征信业务、是否涉及贷后催收服务、金融业务规模等。

此前，正在第三次冲刺IPO的货拉拉更新了招股书，其金融业务也早在2023年便已经遭遇了监管问询。

两者虽赛道不同，但金融相关业务有共通之处。金融相关业务并非两个互联网平台的主业，但却是实打实的“现金牛”。自从引入金融相关业务后，喜马拉雅连续五个季度实现正向盈利，货拉拉也在2023年实现扭亏为盈。

然而，在遭遇监管问询后，喜马拉雅快速下架了贷款导流页面，将助贷业务“壮士断腕”，更新后的招股书对此也绝口不提。

无独有偶，货拉拉也将借钱入口快速下线，贷款超市页面无法打开。货拉拉的解释是四个字——“维护升级”。

不仅仅是互联网平台，曾以助贷业务为核心的量化派也在第四次冲刺IPO。量化派通过“羊小咩”产品为桥梁，一面连接金融机构，一面向用户提供发放与偿还贷款服务而收取服务费。

量化派在2023年也曾遭遇监管问询，主要包括助贷业务是否属于类金融活动、是否涉足征信业务、是否获得资质许可、是否符合法律规定以及数据收集与使用过程中的合规情况等。

助贷业务曾经被多个手握流量的互联网平台视为“现金牛”，但当“现金牛”业务有变为IPO“拦路虎”的趋势时，喜马拉雅与货拉拉选择“掩耳盗铃”式下架相关业务入口，量化派选择逐步淡化助贷业务，发力以“消费地图”产品为核心的数字化营销业务。

这与当初发力金融业务的雄心勃勃相比，显得落寞许多。 

02 

资质之困 下线之谜

此前，喜马拉雅对金融业务是颇为重视的。

在“听小贝借钱”尚未下架前，此产品内嵌在喜马拉雅APP“钱包”功能中。除此之外，喜马拉雅还为“听小贝借钱”设置了单独页面作为服务功能，对入口进行了充分引导。

喜马拉雅并无金融业务牌照，“听小贝借钱”的使用协议显示，该业务主要与具有相关资质的放款机构合作，包括民营银行、消费金融公司、小额贷款公司等，其中还包括以易借速贷为代表的并无网络小贷牌照却与多家网络小贷公司合作的中介机构。

易借速贷的运营方为浙江未讯科技有限公司，合作方为广州市沐峰小额贷款有限公司、广州市熊猫互联网小额贷款有限公司、南昌市红谷滩新区博能小额贷款有限公司以及福建拓川融资担保有限公司。

与易借速贷合作的几家小贷公司，情况也较为特殊。其中，沐峰小贷已于2021年6月被注销；熊猫小贷隶属ST熊猫（SH：600599）旗下，后者因P2P平台“银湖网”爆雷；博能小贷的大股东博能集团已被列入失信人名单，旗下博金贷一度是江西省最大的P2P平台，也是江西裕民银行的第二大股东。

而在“听小贝借钱”的直接合作放款机构中，同样包含江西裕民银行的身影。

根据黑猫投诉，截至2024年5月28日，易借速贷共有1816条投诉信息，投诉理由包含违规收取担保费、费率过高、暴力催收等。

由于缺乏放款资质，喜马拉雅仅提供对接金融机构的导流服务，故而在监管问询之后，快速下线了导流页面。

但在助贷及小贷市场受监管越来越严格的背景下，这种历经多个平台周转的金融流程，其中是否包含消费者信息泄露与相关权益的损害？

喜马拉雅导流业务的火速下线，更是带出了一个互联网平台导流业务的常见问题：纯流量推荐服务到底算不算助贷服务，需不需要承担金融风险？从监管机构对喜马拉雅的问询来看，将喜马拉雅导流行为归类为网络借贷中介，也需要承担网络借贷中介的一切义务。

货拉拉也对金融业务筹谋已久。跟喜马拉雅不同，货拉拉旗下拥有小额贷款（广州易人行小额贷款有限公司）、融资租赁（广州易人行融资租赁公司）、商业保理（广州易人行商业保理有限公司）等牌照，还在2023年获得保险经纪牌照（广东小圆保险经纪有限公司）。

助贷业务上，货拉拉以“圆易借”产品同持牌金融机构合作放贷。介绍显示，“圆易借”最高额度为20万元，年化利率10.8%起。

“圆易借”公众号认证主体为“广州易人行小额贷款有限公司”，该公司成立于2019年12月，实缴资本仅为2亿元，法定代表人为货拉拉CFO陈国基。根据广州天河区商务和金融工作局的开业批复通知，该公司可在广州市办理各项小贷业务，但未明确网络小贷业务资质。

而根据《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，“经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币10亿元，且为一次性实缴货币资本”的规定，易人行小贷显然不满足资质。

从牌照层面看，货拉拉对金融领域充满野心。但恰逢货拉拉更新招股书之际，“圆易借”突然下线，结合2023年监管对货拉拉金融业务的问询，加之喜马拉雅动作在前，助贷业务或许已不再是变现的“香饽饽”。

毕竟真正靠助贷为核心业务的公司，也在积极谋求转型了。

 03 

困在转型里

量化派谋求转型已经多年了。

量化派前身为“量子数科”，隶属于量科邦集团。量科邦集团曾拥有知名贷款超市“信用钱包”，对接金融机构、借贷企业与用户，收取手续费。这与后来的助贷业务颇有相似。

2020年，量化派将“信用钱包”正式更名为“羊小咩”。量化派在招股书中提及，公司主营业务分为数字化营销和商品交易赋能两个板块，实现收入的相关应用程序为“羊小咩”和消费地图。

“羊小咩”定位是为用户提供的一站式生活消费服务平台，其中内嵌“享花卡”、“备用金”两种借贷服务。前者是类信用卡产品，后者为量化派导流借贷产品，额度在100元至5万元之间。

在相关投诉平台上，关于羊小咩暴力催收、高利贷、虚假宣传和消费欺诈的投诉超过2万条。

为应对监管环境与市场环境的变化，量化派开始谋划转型，对数字化营销业务加码，也对金融业务进行了重大调整：量化派为金融机构提供精准营销从2021年占总营收76.8%降到2023年的20.2%，为本地商家提供精准营销从2021年的0增至2023年的40%。

据弗若斯特沙利文，于2023年按收入计，量化派在中国场景（提供商本身或其企业客户的专有应用程序或网站）数字化解决方案提供商中排名第七，占市场份额0.5%，且相较于2022年，公司市场份额还有所下滑。

这意味着处在转型中的量化派还在探寻自己的护城河，在数字化营销领域仍要啃硬骨头。但从其不断降低金融机构业务比重来看，结合其此前三战IPO失败的经历，助贷业务一定程度上掣肘了其上市脚步。 04 

结语

当然，造成助贷成为IPO”拦路虎”现象的原因不止于监管环境，也在于市场环境的变化。

2023年，在经济增速下滑与借款人现金流不足的背景下，多家以助贷为主要业务的平台信用减值，质保金或准备金大幅增长，远高于营收增幅，进而拖累了净利润，这种赚钱能力的削弱，也自然影响着尚未上市平台的IPO进程。

此外，喜马拉雅这种纯流量的助贷方式，以及后续的监管问询，同样给业内竖起一盏明灯：尽管只涉足助贷流程中的导流环节，依然要重视合规与消费者保护，承担起网络借贷中介的义务，火速下线然后招股书中只字不提，并不能掩盖助贷业务的痕迹，更不能规避应有的义务。

2024年5月27日下午，国家金融监管总局召开党委会议，再次强调“将所有金融活动全部纳入监管”、“要全面落实强监管严监管要求，真正做到‘长牙带刺’、有棱有角”。

作者丨张倩茹

来源丨零壹智库

日前，蚂蚁集团成立了密态计算公司——浙江蚂蚁密算科技有限公司，提供密算相关的产品和服务，推动数据跨云跨端低成本可信流通。

这是蚂蚁集团最新的科技商业化动作。

此前，蚂蚁集团董事长兼CEO井贤栋在数字中国建设峰会上透露，下一个十年，蚂蚁将以更大力度投入科技创新，聚焦人工智能和数据要素技术，开启蚂蚁科技的全新未来。

蚂蚁密算科技有限公司的成立，是蚂蚁在数据要素技术领域投入上的最新动作。蚂蚁为何在此时加码数据要素技术的布局？

除了数据是新的生产要素之外，一个重要的变量是AI革命。十八个月前，ChatGPT横空出世，大模型时代的到来，将进一步提升数据价值流通的需求。大模型扎根产业、提供专业可靠服务，高质量的数据是关键。

对于蚂蚁这样的科技企业而言，要抓住这个时代的趋势，一方面必须在人工智能这个前沿技术上占得一席之地。同时，又需要布局和人工智能强相关的底层基座——数据要素技术。 01 

数据要素技术为何成为风口？

数据要素技术，在当下是一个巨大的确定性机会。

一方面，AI技术革命的爆发，带动了数据相关领域更加庞大的市场需求。

根据艾瑞咨询研究院的数据，2023年中国人工智能产业规模增至2137亿元；2028年，预计中国人工智能产业规模将达到8110亿元，大模型带来的产业加成比例或将达到32.9%。

AI的背后是算力，AI和算力的共同底座，是数据。AI的本质，是通过智能算法和高效算力，最大限度地挖掘数据要素的价值。从这个意义上说，人工智能时代就是数据要素作为关键生产要素的时代。

中商产业研究院发布的报告显示，2022年中国数据要素市场规模达到1018.8亿元，近五年年均复合增长率为48.95%。2024年预计可达到1591.8亿元，成长空间广阔。

另一方面，国家层面对数据要素领域也十分重视。支持数据要素产业发展的顶层设计和具体细则，为行业提供了良好的政策环境。

2023年10月，国家数据局正式挂牌，负责协调推进数据基础制度建设。12月，国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》。

2024年1月1日起，《企业数据资源相关会计处理暂行规定》开始施行，数据资源可以作为企业资产进行确认和计量。这意味着，数字资产可以入表了，数据要素市场发展的关键一步已经迈出。国家发展改革委价格监测中心副主任王建冬认为，从长远看，数据要素将为下一个30年的黄金发展期打开一扇战略性的大门。

在数据要素市场的发展中，涵盖了数据采集、存储、加工、流通、分析、应用等全链条的技术和能力，离不开技术服务生态。

而在国内的“大厂”中，蚂蚁在数据要素技术领域布局早，且技术储备深厚。蚂蚁的分布式数据库OceanBase 和蚂蚁数科的蚂蚁链等产品，都处于国内市场的领先水平。蚂蚁的隐私计算和绿色计算等，基于蚂蚁多年的实战经验，技术领先。这为蚂蚁有能力为企业提供一站式的数字化服务打下了基础。 02 

隐私计算，让数据“流得动”

当前，产业数字化是大势所趋，对数据要素的挖掘和利用，是推动数字经济和实体经济融合发展的关键契合点。

井贤栋认为，数据要素要“用得好”，关键是“流得动”。数据要素的流通发展，已经从“水井”式的自采自用、“桶装水”式的点对点流通，快速发展为犹如“城市自来水网”的行业、区域间可信流通。要走向未来更广域的可信流通，形成综合水利工程，隐私计算是必需的“管道”技术。

这其中有三个问题必须要解：第一是安全，即通过全链路密态、实时风控确保数据安全；第二是性能，以在最大限度控制成本的前提下，让密态计算跟明文计算一样快；第三是易用性，中小企业没有高端技术人才，也能即插即用。

但数据要素的流通依然面临非常多的挑战，尤其是涉及到数据隐私安全等问题。因此，数据只有以密态形式的流通，保障存储、计算、运维、研发，直到销毁全链路的控访，才能实现有效的流转，并兼顾好安全和发展的诉求。因此，低成本的密态计算，将是数据要素流通的必经之路。

蚂蚁集团自2016年起，就重点布局隐私计算技术及规模化应用实践。在5月23日，蚂蚁公布了“密态计算”技术体系，并透露年内将发布“隐语Cloud”密态计算云服务平台。“隐语Cloud”将围绕数据流转全链路提供数据密算服务、大模型密算服务、密态数据托管、密态数据研发等服务，具有“按需获取、即开即用”特点，让中小微企业也可以低成本地获得密算服务，降低技术门槛，打开产业协作空间。

蚂蚁集团副总裁、首席安全技术官韦韬表示，未来，蚂蚁将通过持续的科技创新和产品服务，推动数据跨云跨端的低成本流通，让密态计算成本低于数据流通价值的5%，推动实现规模化数据可信流通。

那么，5%这个数据是怎么计算得来的？实际上，这个数字，来源于安全保险行业的多年实践。美国保险市场发展比较成熟，尤其是网络安全保险。使用密态技术后，网络安全风险会显著降低。目前美国保险公司已基本采用密态技术做相关费用评估，可以实现保费控制在2%以内，整体低于7%。据悉，在金融行业，蚂蚁的密态计算成本已经低于5%。

在应用方面，蚂蚁集团的密态计算技术经历了从PoC到规模化应用的阶段，目前已经广泛落地在农村金融、公共服务、新能源产业等领域。比如，农业农村部大数据发展中心与网商银行、蚂蚁集团联合发起的“农户秒贷”服务，发挥双方在技术、数据方面的优势，基于隐语与星绽可信隐私计算技术栈，联合搭建金融风控模型，结合网商银行大山雀风控系统，发起农户秒贷服务。

至今，超600万农户通过获得贷款额度，累计授信964亿元，其中约8成农户种植面积不到10亩。

“让数据价值流动像自来水一样即开即用”的愿景，在这个案例中有很直接的体现。

在技术探索的同时，蚂蚁坚持开放共享。目前，蚂蚁可信隐私计算的核心技术已全部开源，包括“隐语”可信隐私计算框架、“星绽”可信执行环境操作系统Occlum等。在全球范围，蚂蚁的隐私计算专利连续多年排名第一。此外，还参与制定了60多项国内外标准，其中主导了9项国际标准。推动技术开源和标准建设，蚂蚁以行业技术领军者的身份，促进隐私计算领域的迭代和进步。

大模型的到来，将进一步提升数据流通的需求，高质量的数据是大模型扎根产业，提供专业可靠服务的关键。在进一步打破数据孤岛，促进数据安全可信流动上，密态计算技术大有可为。 03 

蚂蚁的AI战略：懂技术，更接地气

从战略层面观察，数据要素技术意味着蚂蚁在2B服务能力上的持续深耕。而在2C服务上，蚂蚁提出了明确的“AI First”战略，这可以在某种程度上理解成，用AI重塑支付宝。

“让AI像扫码支付一样便利每个人的生活”，是蚂蚁在人工智能上的愿景。

蚂蚁是国内较早布局AI大模型的厂商，自研的蚂蚁百灵大模型已在2023年通过备案。据井贤栋介绍，蚂蚁在AI领域重点破局的是生活服务、金融理财和医疗健康三个领域。

近年来，支付宝早已不再局限于单一的支付工具定位，转型步伐明显加快。在人工智能布局上，经过20年发展，支付宝沉淀的丰富业务场景与数据，恰好为AI大模型提供了实际应用的场景。

支付宝连接着10亿用户与超8000万商家，拥有超400万小程序与8000种数字生活服务。同时，支付宝也早已成为多个垂类人群的聚集地，有6亿用户用支付宝看病就医，有5亿用户用支付宝日常出行，每2人中就有1人用支付宝办事。

如今，在大模型竞争白热化的局面中，大多数公司的AI产品更侧重于对话聊天、辅助办公等功能。支付宝另辟蹊径，从用户的实际需求出发，做普通人的“生活搭子”。

支付宝 “智能助理”，被灰测的用户只需在支付宝对话框下拉就可唤醒。围绕用户的吃、喝、行、游、办事、买票、娱乐等数十种生活场景，该功能不仅“有脑有嘴能对话”，还“有手有脚能办事”，做每个人的智能办事助理。

举个例子，如果你想要查询“晚上8点之后，北京到上海的机票，价格不要超过1000元。”智能助理会根据需求，列出相应的航班信息。你只需选择其中一个航班，就可以直接进入订票页面，在线付款、完成订票。一句话就可以“让支付宝替我办事”，便捷且高效。

在金融领域，“支小宝”2.0版本已经处于对外测试阶段。新版“支小宝”就像手机里的私人理财专家，提供投资者教育、市场行情、财经资讯等个性化服务，降低金融专业服务的获得门槛。

而在医疗健康领域，蚂蚁也已经开始了探索和尝试。蚂蚁的技术支持浙江卫健委推出了全国首个AI就医助理“安诊儿”， 运用了亚运同款数字人技术，让每个患者在就诊全程都有贴心的数字陪诊员。目前，该服务已经覆盖了浙江省近百家医院，服务了超过百万人次，部分医院在接入“安诊儿”后，导诊台的问询工作量下降了50%。

这是蚂蚁在AI领域的战略选择，回到用户的实际需求，把技术放到真实的应用场景，进一步用场景来淬炼技术，把发力AI的技术战略，和拓展支付宝应用场景的业务战略结合起来。 04 

小结

现在市场上很多人都在讨论“下半场”。移动互联网的快速膨胀期已经结束，接下来的确定性机会在哪里？哪里有增量，哪里就是蓝海，谁能先手布局，谁就能抓住新机遇。

蚂蚁的技术投入，就体现了这种面对未来的前瞻性。

回溯蚂蚁的创业史，最突出的特征就是把商业创新和前沿技术密切结合，为技术找到场景，在场景中淬炼技术，形成商业和技术双轮驱动的循环。

正如井贤栋总结的那样，20年前，蚂蚁集团创立了支付宝，二维码让移动支付成为每个人的生活日常。10年前，蚂蚁金服创立，大数据技术让再小的企业也能获得普惠金融服务。

到了数字经济时代，蚂蚁集团聚焦在AI和数据要素技术领域，前者是最具代表性和前瞻性的科技趋势之一，后者已跃升为深度智能时代的核心资源和关键力量。

当下的蚂蚁在做两件事，一方面通过人工智能的布局，重构C端的服务场景；另一方面，通过隐私计算等关键技术的布局，成为B端更可靠、高效、安全的数字化伙伴。

这样的选择，既是源于对当下产业趋势的判断，更是扎根于技术和业务的多年投入的清醒选择。

香港奇点财经6月19日报道。2024年6月18日，拜登总统在白宫纪念“童年入境暂缓遣返”（DACA）计划实施12周年的活动中发表了讲话，并提出了一项新的政策试图平衡民众对移民的观点和需求。这项政策或为美国公民的非法移民配偶提供获得绿卡的机会。

这一措施是拜登近年来移民政策“左右摇摆”的一个重要明证。

一方面，拜登可以继续执行更严格的庇护规则，并在南部边境采取更积极的措施，以吸引那些希望更严格限制移民的选民。另一方面，这一政策又可以满足民主党内更左倾的成员和进步派选民的需求，并为那些支持其移民政策的激进团体和组织提供有实质意识的措施。

在疫情后的几年里，美国的移民政策逐步模糊。在2020年疫情初期的平静之后，跨境人数激增，令移民政策更趋复杂。拜登作为民主党总统，上任后试图改变特朗普时期的严厉移民政策，寻求对移民采取更为友好的态度。然而，在这一过程中，公众对合法和非法移民的态度却开始恶化，使得民主党的移民政策变得更加复杂和敏感。

在2024年的春夏之际，拜登在移民问题上的态度似乎又有所转变，开始采取更为中立的立场。这主要体现在他宣布了新的限制（非法移民的）措施。但随后，他又提出了这项新计划，为美国公民的非法配偶提供法律保护——可以看出，拜登正在妥协与坚守间寻求平衡。

刚刚被曝光的这项新政策采用了一种名为“就地假释”的计划，允许美国公民的非公民配偶和继子女申请永久居留权和工作许可（即绿卡）。该政策允许这些申请人在等待期间留在美国，而不必按照现有规定离开美国，为获得公民身份提供一条新途径。该计划将影响大约50万在美国没有合法身份的移民。

美国总统拜登宣布的关于美国公民非法配偶的新移民政策，其发布时间正好与白宫纪念奥巴马总统12年前启动的“童年入境暂缓遣返”（DACA）计划的活动相吻合。DACA是一个由奥巴马政府推出的计划，旨在给予那些童年时期就被带到美国的无证移民（通常是儿童时期随父母非法入境的青少年）以临时的保护，使他们暂时不会因为没有合法身份而被驱逐出境。

移民政策对民主党人来说已经变得极为敏感。自拜登担任总统以来，共和党就紧抓这一问题不放，选民在战场地区和边境社区呼吁采取更温和的政策，但对移民的总体态度变得更加消极。拜登6月份宣布改革庇护制度就是对这些政治现实作出的回应，该改革赋予边境官员权力，在每日过境人数达到2500人时，可以停止处理庇护申请。

这些现实情况也可能促使他今年冬天决定与国会共和党人就移民和边境法案进行谈判，该法案将赋予他关闭南部边境并加强执法力度的权力。然而，由于特朗普的介入——他劝说众议院共和党人不支持该法案，该法案最终未能取得进展。特朗普希望阻止拜登在立法上取得胜利，并希望在2024年大选期间继续讨论这一问题。

公众对于移民问题的态度目前尚不明朗。尽管有大量的民意调查显示，独立人士和各种温和派选民仍然对当前的移民水平感到担忧。这意味着，尽管有些选民可能对移民持有较为开放的态度，但也有很多选民对移民的数量和政策表示担忧。

值得注意的是，许多选民在移民问题上更信任特朗普而不是拜登。这包括拉丁裔选民，这通常是一个被认为更支持民主党或开放移民政策的群体。这说明特朗普在移民问题上的强硬立场，如修建边境墙、限制庇护等，在选民中仍然有一定的市场。同时，越来越多的选民开始接受更强硬的移民政策，比如修建边境墙、限制庇护或授权国民警卫队围捕对公共安全构成威胁的无证移民。这显示了公众对于移民问题的担忧正在加剧，并且愿意看到更严格的移民政策。

浙江省松阳县人民法院（2023）浙1124刑初156号刑事判决书，就平台设立盲盒游戏构成开设赌场罪的相关事实做出了详细认定。鉴于该则案例入选“人民法院案例库”，可预见，各盲盒游戏的规范性将迎来刑法红线的合规检测。我们拟通过本案例分析合规的盲盒经营与开设赌场罪的界限，以供相关从业人员参考。

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案情介绍

基本案情

2022年3月，被告人王某某、李某某商议并着手筹备、搭建“857skins”网站（以下简称857网站），该网站于2022年6月开始运营。玩家在网站上注册充值后以1：1比例兑换成游戏币参与赌博，且充值兑换的游戏币只能用于赌博游戏而不能直接到网站商城购买道具。网站设置有“盲盒”“幸运饰品”“拼箱”等三种赌博方式。玩家参与赌博游戏后可获得CSGO游戏道具，网站通过回收将游戏道具兑换成商城币，经兑换获得的商城币可继续在平台上进行开盲盒等赌博游戏，或到网站商城上选购道具；玩家可以将游戏道具提取到自己的steam账号上到网易Buff等游戏资产交易平台上进行交易变现。该网站通过招聘主播进行直播推广、送CDK红包、节日福利等方式，吸引玩家到网站上进行赌博。857网站从运营至案发，玩家充值金额共计50046374元，玩家提取道具金额25616813元，网站获利24429561元。其中，王某某系857网站股东，负责对接四方支付公司、对接技术、网站运营等，并独立运营V9网站，获利800余万元；李某某系857网站股东，负责推广、客服、网站运营等，获利560余万元。

判决结果

浙江省松阳县人民法院于2023年12月11日作出（2023）浙1124刑初156号刑事判决：被告人王某某犯开设赌场罪，判处有期徒刑五年六个月，并处罚金人民币五百六十万元；被告人李某某犯开设赌场罪，判处有期徒刑五年六个月，并处罚金人民币三百九十万元。宣判后，在法定期限内没有上诉、抗诉，判决已发生法律效力。

裁判观点

法院生效裁判认为：涉案网站采用开盲盒获取CSGO游戏道具，本质上是赌博行为。涉案网站运营的“盲盒”“幸运饰品”“拼箱”等开盲盒获取CSGO游戏道具的抽奖活动，实际上是向玩家提供以小博大的中奖机会，博取中奖结果由偶然性决定，属于射幸行为，具有赌博性质。网站回收玩家开盲盒获取的CSGO游戏道具兑换成游戏币继续在平台上循环抽奖，消耗游戏币的同时不断增加开盲盒的次数和价值，平台主要以调高盲盒价值的7%抽头获利；且盲盒中仅是CSGO游戏道具图标，真实的CSGO游戏道具只在玩家离场变现时提供，不是正常的盲盒营销行为，而是变相赌博行为。故一审法院依法作出如上裁判。

02

定性疑问

根据2024年5月8日生效的《人民法院案例库建设运行工作规程》相关规定，人民法院应当检索并参考类似入库案例做出判决，不宜参考入库案例甚至需要提交审判委员会讨论决定。

本案例属于入库案例，一旦疑点无法探究清楚，可能会对盲盒经营模式造成毁灭性打击，故我们根据前述裁判观点，提出几项疑问并尝试解答：

1.具有赌博性质，可否合规经营？

该入库案例的“裁判要旨”指出：经营者设立盲盒网站，通过开盲盒获取价值大小不等游戏道具的抽奖活动，实际上是向玩家提供以小博大的中奖机会，博取中奖结果由偶然性决定，属于射幸行为，具有赌博性质。

市场监管总局关于印发《盲盒经营行为规范指引（试行）》的通知，指引第二条第二款规定：“本指引所称盲盒经营，是指经营者在合法经营范围内，在事先告知商品或者服务的特定范围而不告知商品确定型号、款式或者服务内容的情况下，通过互联网、实体店、自动贩卖机等形式，以消费者随机抽取的方式销售特定范围内商品或者服务的经营模式。”

据指引的规范内容，盲盒商品的型号、款式或者服务内容会存在不同。因此，盲盒商品的市场流通价格存在差异。按照该入库案例的观点，用户购买盲盒并可能获得价值大小不一的商品的，便具备了赌博性质。

同时，该指引代表盲盒经营具有合规之可能，这就意味着具有赌博性质的盲盒经营模式，仍具有合规之可能。

2.何谓赌博行为？

该入库案例的“裁判要旨”指出：玩家在平台能实现“付费投入-随机抽取-放弃奖品获得折价虚拟货币-再次抽盒”的方式，属于赌博行为。平台运营者为赌博行为提供平台，从网站平台中营利，行为构成开设赌场罪。

结合裁判观点可知，该则案例以奖品可折价再次抽盒为由，认为购买盲盒的平台用户不具有购买商品的目的，进而认定具有赌博性质的购买盲盒行为属于赌博行为。换言之，按照裁判观点，不具有购买商品目的的盲盒经营模式，均属于开设赌场行为。

笔者对此持有疑问：为什么购买盲盒获得的商品可折价为虚拟货币并再次抽盒的，就足以认定平台不具有销售商品的目的？用户可能只是希望获得稀有的商品，也可能是因已经拥有某商品故选择将其折价，指引中并未禁止平台允许用户消耗商品再次抽盒，将“折价”作为否定盲盒经营合规性的唯一理由，显然是不充分的。

3.开设赌场，是否要求提供“筹码”变现服务？

在一般人观念中，赌场应当是赌徒可以使用人民币兑换筹码，并在赌博活动之后将赢得或剩余的筹码兑换回人民币的场所。

案例写明：“玩家可以将游戏道具提取到自己的steam账号上到网易Buff等游戏资产交易平台上进行交易变现”。可见，该案涉赌网站可能并不具有为饰品变现的可能。故而笔者疑惑的是，不为“筹码”提供变现服务的网站，是否仍属于赌博网站？

当然，如若博戏的筹码是房屋、车辆、黄金等价值高低明显的物品，场所是否提供变现服务并不影响其赌场的性质。但如若博戏的对象是筹码、虚拟道具等价值较为模糊的物品，不具有变现服务的博戏或只属于一种游戏。

尝试解释

如果非要对本案例的盲盒行为模式定罪，笔者认为，我们只能将一切具有赌博性质且完成赌注控制权交付的行为定义为赌博，为该等赌博行为提供网站支持的，属于开设赌场罪。而《盲盒经营行为规范指引（试行）》是为赌博行为提供了一个合法的进路，类似于博彩与非法经营的问题，只要存在不符合指引规范的盲盒经营模式，即可认为经营模式脱离了合法进路，属于开设赌场。

本案超越指引的模式并非“折价”与再次抽盒的问题，而是盲盒商品的成本不同的问题。指引第八条规定：“第八条通过盲盒形式销售的，同一套系商品或者服务的成本差距不应过大。盲盒商品价格不应与相同非盲盒销售商品价格差距过大”。但本案例盲盒的商品并非网站自行生产，而是另行采购获得，成本差距巨大，严重偏离了指引的规范，故无法引用指引作为合规的依据。

03
写在最后

各领域的盲盒经营模式因具有“以小博大”的赌博性质备受公众青睐，即使是传统的线下盲盒，稀有款商品与普通款商品的流通价格亦可相差千倍、万倍。严格而言，赌徒有概率通过购买任何主流盲盒博取高额收益——在二手交易平台或电商平台上，主流盲盒商品均可找到变现路径。

盲盒与赌博界限的界定，本是很有价值的讨论。但遗憾的是，入库案例并未明确赌博与盲盒经营之间的界限，裁判要旨并不能有效区分盲盒营销与赌博行为。开设赌场罪是极具逐利司法倾向的罪名，作为入库案例，或导致大量商品易流通的盲盒经营模式被认定为犯罪，请相关从业者审慎使用盲盒销售虚拟商品。

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5月31日，据第三方区块链安全风险平台监测数据消息，日本超级财团DMM旗下加密资产业务子公司DMM Bitcoin 交易所发生了“未经授权的”巨额比特币流出，虽然目前官方并未放出任何调查消息，但从链上数据来看，基本可以判断是一起超巨大金额的加密资产盗窃案，且犯罪嫌疑人的作案手段非常新颖。根据公开渠道消息，本案涉案金额约为 3亿美元。

飒姐团队认为，此次事件某种程度上与多年前同样发生（时至今日仍未妥善解决）在日本的Mt.Gox加密资产平台被盗案（即坊间称呼的“门头沟事件”）在某种程度上有相似之处。目前 ，DMM Bitcoin 交易所已限制新用户开户、加密资产提现、现货交易买单等服务，并且公开表示平台将会承担此次事件产生的全部损失。显然，对于家大业大的DMM而言3亿美元的损失尚在可承受的损失风险范围内，这对于投资人而言，应是不幸中的万幸。

今天飒姐团队就从此次事件出发，为大家详解最新的加密资产黑客攻击手段，以及防范方法。

01

交易所如何监管用户加密资产

在讲此次盗窃案之前，首先要给不甚了解DMM的伙伴们做一个知识普及。DMM Bitcoin 交易所的母公司DMM，全名Digital Media Mart，是日本一个极具国民度的超级娱乐巨头集团。虽然早期DMM是靠特殊行业发家的，但在其传奇掌舵人龟山敬司的多年经营下，其旗下的业务已经发展的极为广泛。

2009年，DMM收购了一家即将倒闭的线上券商后改名DMM FX登陆日本市场。

仅用一年时间就跃升为日本交易量第一的外汇交易平台，三年后变成了世界第二大外汇经纪商，全年交易量超过2万亿美元，从此DMM在日本金融行业混得风生水起。近些年来，DMM已经逐步剥离和出售了原有的特殊产业，转型为一个综合性超级财团，并涉足正在飞速发展的加密资产市场，这也才有了我们今天故事的主角——DMM Bitcoin 交易所。

值得一提的是，由于载入史册的加密世界第一次至暗时刻、差一点杀死行业的Mt.Gox事件正是发生在日本，在前辈的血泪教训下，DMM实际上已经建立起了一套相当严格的加密资产保护和监管机制。根据第三方平台Beosin对DMM Bitcoin交易所提币流程的解析，我们可以发现，DMM Bitcoin交易所已经对客户持有的加密资产进行了物理隔离与管理——除极少数的加密资产外，95%以上的客户资产已经被DMM Bitcoin交易所存放在自家的冷钱包中保管。当需要将客户的加密资产从冷钱包转移到热钱包时，DMM Bitcoin交易所需要经过多个内部部门的审核与批准，最后再安排一个由2个人组成的“出纳”团队进行转账。

表面上看，其实DMM Bitcoin交易所在保管用户资产方面已经是做得相当到位了，那么这起匪夷所思的盗窃案到底是怎么发生的？

02

这起3亿美元加密资产盗窃案是怎么发生的

虽然DMM Bitcoin交易所并未公开这起加密资产盗窃案发生的具体原因，但根据链上数据，在排除DMM Bitcoin交易所有内鬼监守自盗的情况下，很可能是因为相关交易人员中了最新流行起来的假地址陷阱，简单来讲就是DMM Bitcoin交易所最后负责完成转账的两人在黑客的欺诈下，把加密资产转到了错误的地址。之所以工作人员会犯这种低级错误，是因为黑客用于欺诈的假地址看起来与正确的地址“足够相像”。

说实话，稍微懂一点区块链常识的伙伴们都知道，黑客的这个手段听起来既玄学又低级，没有基于计算机系统漏洞，也没有令人惊叹的特殊手法，但就是这么一个朴实无华的陷阱就成功盗走了3亿美元巨款。

众所周知，由于比特币在设计之初就使用了特殊的哈希算法（SHA-256加密哈希函数），这种哈希算法是一个单向散列函数h=H(x)，可以将任意长度的数据（x）输入后，转换成固定长度的输出结果（h），这个输出结果通常被称为哈希值。哈希算法有一个特点，那就是仅能单向输出得到哈希值，而不能用哈希值倒推出输入值，并且输出的哈希值碰撞率极低。

所谓碰撞率指的是，不同的输入值得出相同的哈希值的情况。由于哈希算法本身的特性，输入的数据是不固定的一个无限大的集合，但输出数据的长度是固定的，这就导致输入数据x是无限的，而输出数据h是有限，两个不同的输入数据x却得出了相同的输出数据h，就叫做“哈希碰撞”。

比特币所使用的哈希算法的理论碰撞概率是：尝试2的130次方的随机输入，有99.8%的概率碰撞，而2的130次方是一个超巨大的天文数字，基本上，以黑客能接触到的现有的计算机算力基本是不可能暴力破解的。

一个简单的理解，哈希算法的输入值就是用户的私钥，而输出的哈希值就是用户的地址（公钥）。

在此次的DMM Bitcoin交易所被盗案中，黑客当然没有本事利用巨大算力的计算机暴力倒推出交易所的私钥，而是利用计算机生成了海量的公钥地址。因为比特币链上数据公开透明，DMM Bitcoin交易所常用的转账地址早就不是什么秘密。

具体而言，DMM Bitcoin交易所因为要将用户的加密资产放到冷钱包中保管，所以就经常需要将线上的加密资产转移到1B6rJ6ZKfZmkqMyBGe5KR27oWkEbQdNM7P这个冷钱包地址中。极为巧合的是，黑客在海量生成的地址中，有一个地址开头结尾跟Bitcoin交易所的常用地址极为相似，我们放出来让大家感受一下：

DMM Bitcoin交易所的钱包地址：

1B6rJ6ZKfZmkqMyBGe5KR27oWkEbQdNM7P

黑客生成的钱包地址：

1B6rJRfjTXwEy36SCs5zofGMmdv2kdZw7P

因此，DMM Bitcoin交易所的转账人员有可能是因为疏忽，仅核对了地址的开头结尾就进行了转账，导致巨额加密资产被盗。

03
写在最后

目前，已经有第三方公司查明DMM Bitcoin交易所被盗的加密资产流向了10个地址，并且已经将这些地址标记为涉案地址，DMM Bitcoin交易所同步向日本警方进行了报案，案件正在调查中。

飒姐团队认为，与之前同样因加密资产被盗而破产、导致用户资产严重损失的Mt.Gox相比，DMM主动发布公告承担用户损失，将舆论影响降到最低的做法极大的稳住了市场信心、防止了踩踏风险，也体现出当前加密资产交易所在处理突发紧急情况的能力已经大大提高。这得益于政府监管能力的提升，更有赖于加密资产平台合规建设的持续完善。

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香港奇点财经6月13日报道。欧盟委员会近日发布初步调查结果，指出中国纯电动汽车（BEV）价值链受到不公平补贴的扶持，这一举措对欧盟本土BEV生产商构成了潜在的经济损害威胁。委员会已与中国政府展开对话，寻求在世贸组织框架下解决这一问题的可能途径。

据欧盟委员会透露，作为反补贴调查的一部分，已预先披露了针对从中国进口的纯电动汽车（BEV）的临时反补贴税水平。如果与中国当局的讨论未能取得有效成果，从7月4日起，欧盟将以担保形式征收这些临时反补贴税，具体形式将由各成员国海关决定。

在抽样调查的三家中国主要电动汽车生产商中，比亚迪、吉利和上汽集团分别面临17.4%、20%和38.1%的临时反补贴税。其他配合调查但未被抽样的中国电动汽车生产商将适用21%的加权平均关税，而未配合调查的中国纯电动汽车生产商则将面临38.1%的剩余关税。

欧盟委员会在2023年10月4日正式启动了针对中国进口纯电动乘用车的反补贴调查，并计划在启动后最多13个月内结束调查。在启动调查后9个月内，即最迟在7月4日前，欧盟委员会公布了上述临时反补贴税。最终措施将在临时反补贴税征收后4个月内实施。

值得一提的是，特斯拉若提出经证实的请求，可能会在最终阶段获得单独计算的关税税率。其他未在最终样本中被选中的中国生产商，也可在最终措施实施后，根据欧盟基本反补贴条例要求加速审查。

在实施任何措施之前，欧盟委员会将向所有相关方提供有关临时关税水平的信息，包括欧盟生产商、进口商、出口商及其代表协会，以及中国出口生产商和代表协会。这些信息也将在欧盟委员会的官方网站上公布。

对于上述初步结论，被抽样的中国公司已收到各自关税计算的具体信息，并有机会对计算的准确性提出评论。如果最终评论提供了足够的反驳证据，欧盟委员会将根据欧盟法律对关税计算进行修改。

欧盟委员会这一举动无疑给已经风起云涌的中国电动汽车市场带来了新的挑战和变数。然而，与欧盟委员会对中国电动汽车竞争力的担忧不同，国际能源署的2024《全球电动汽车展望》指出，尽管今年中国电动汽车普及率预计增长至45%，但“电动汽车公司数量仍远超市场所需”。十年前，中国电动汽车领域注册公司超过8万家，而到2023年，80%以上的销量已集中在30多家公司手中。当前，中国电动汽车市场竞争白热化，约123家公司激烈争夺市场份额。业内高管和专家警告，随着经济逆风对电动汽车制造商的压力加剧，参与者数量或将大幅减少。国际能源署预计，市场将逐渐聚集为少数几家“强劲冠军企业”。

同时，中国乘用车协会预测，2024年新能源汽车销量增长将放缓至25%，低于前一年的36%。各企业2024年一季度报告显示业绩均有波动，包括比亚迪和理想汽车等领军企业。其中，比亚迪销量较上一季度下滑，而理想汽车销量和收入未达预期，并下调了新款电动货车的交付目标。蔚来汽车2023年亏损29亿美元，小鹏汽车2024年前三个月净亏损1.95亿美元。

前期，上海公安侦破了全国首例通过破解第三方证券交易软件，非法侵入证券公司交易系统，为场外配资非法证券分仓交易软件提供接口的非法经营、提供侵入计算机信息系统程序案件。

01

案件基本事实

2018年10月至2020年9月，张某、牛某等人先后以上海某成网络科技中心、上海某步网络科技有限公司等6家公司名义，在未取得相关证券业务经营资质的情况下，开发4个配资分仓系统软件，并通过互联网、电话等方式招揽配资客户，提供配资炒股服务，收取配资保证金。

在侦查过程中，某配资团伙成员供述其从黑客处购买破解代码用于非法证券交易软件的情况。侦查机关及进而发现，上游的宋某等人通过黑客技术破解第三方证券交易软件，并将破解代码包装成交易接口，侵入证券公司交易系统，实现为证券分仓交易软件提供市场实时行情数据和证券交易的功能，并将接口租售给张某等证券分仓交易软件开发方或场外配资团伙。

根据公开信息，张某、宋某等人涉嫌非法经营罪、提供侵入计算机信息系统的程序罪、帮助信息网络犯罪活动罪。张某等人已被作出生效刑事判决，张某本人因犯非法经营罪被判处有期徒刑七年六个月，并处罚金人民币一千万元。公开渠道暂未检索发现宋某等人刑事案件进展情况及判决结果。

02

从事证券业务存在严格资质限制

根据《证券法》第120条规定，唯有经国务院证券监督管理机构核准，取得经营证券业务许可证的证券公司，才可以经营下列部分或者全部证券业务：

（一）证券经纪；

（二）证券投资咨询；

（三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；

（四）证券承销与保荐；

（五）证券融资融券；

（六）证券做市交易；

（七）证券自营；

（八）其他证券业务。

03

分仓配资模式如何构成证券业务

所谓分仓配资，是指一些机构利用互联网技术，搭建起游离于监管体系之外的融资业务平台，将资金融出方、资金融入方即用资人和券商营业部三方连接起来，并利用计算机软件系统的二级分仓功能，将自有资金或者以较低成本融入的资金出借给用资人，赚取利息收入的行为。

在这种分仓配资模式下，投资者无需亲自前往证券公司开户，就可以通过配资平台提供的虚拟子账户进行股票下单，再由配资公司将投资者的交易指令汇总，通过配资公司控制的真实证券账户，将投资者的交易指令传递给证券公司执行。

在这一过程当中，配资公司实际上扮演着“二级券商”的角色，其不仅会对外招揽客户，帮助开立虚拟账户，还会“代客买卖”证券。这种“中间人”的存在，增加了交易环节的风险隐患。

然而，“代客买卖”行为，正是证券经纪业务的核心特征，如前所述，经营证券经纪业务，必须取得监管部门的许可。如果配资公司无证经营，就会踩到《证券法》的红线，甚至可能构成《刑法》第255条规定的“未经国家有关主管部门批准非法经营证券、期货、保险业务的”非法经营罪情形。

04

为配资公司提供第三方交易软件，同样存在违法风险

本案中，宋某等人出售的交易接口，能够调用券商交易接口插件动态链接库中的函数，实施打开插件、登录账号、下单、撤单、查询各类交易数据等操作，并能够将对应的交易数据在未经授权的情况下上传到证券公司，避开证券公司本身的计算机信息系统安全保护措施，存在被认定为侵入证券公司系统的可能，因此涉嫌《刑法》第285条的提供侵入、非法控制计算机信息系统程序、工具罪。

即便软件已经由券商授权，也有违规风险。早在2015年，证监会就对恒生公司、铭创公司、同花顺公司等3家公司作出了行政处罚，认为其公司开发的交易系统，由于具备开立账户、接受交易委托、查询交易信息、进行交易结算等功能，已经符合经营证券业务的标准；在此基础上，其明知客户无证券业务资质，却仍向其销售相关系统，构成《证券法》中未经批准，非法经营证券业务的行为。

尽管恒生公司在处罚前听证环节提出，其仅向客户销售系统并提供技术支持，收取的是服务费而非交易佣金，并未代理投资者买卖证券。但证监会并未采纳上述辩解，而是认为，恒生公司开发的系统除具备证券经纪的基础功能之外，还单独或与客户一起与证券公司协商建立通道，并协助客户分配证券交易的账户，按照交易量比例收取的软件服务费用实质是佣金收入，并据此对恒生公司作出了行政处罚。同时，部分券商也因为接入上述三家公司的交易软件，但未对客户身份采取有效管理措施而受到证监会行政处罚。

飒姐团队认为，如果仅仅因为销售的系统具备了证券交易功能，就认定科技公司从事了证券经纪业务，未免过于严苛偏颇，按交易量计费是软件服务的常见模式，也并不当然等同于收取交易佣金。该案虽已经年代久远，但也显示金融科技的发展始终在对传统的监管框架提出挑战，之于今日仍有借鉴意义。

05

境外取得的券商牌照，在境内管用吗？

关于非法经营证券的讨论，还让飒姐想到去年跨境券商APP在我国全线下架的事。

富途控股、老虎证券两家境外机构一度活跃于我国的证券交易市场，其注册地都位于开曼群岛，主要都为投资者提供境外证券交易服务。其利用了境内外监管标准的差异，在境外市场的宽松准入条件下取得金融牌照，再通过数字平台为中国投资者提供跨境金融服务。

然而，我国的《证券法》《证券公司监督管理条例》明确规定，境外证券经营机构在境内经营证券业务，也应当经国务院证券监督管理机构批准。

所以，跨境券商经过一段时间的野蛮发展，2021年11月11日，证监会对富途控股、老虎证券高管进行了监管约谈，要求其依法规范面向境内投资者的跨境证券业务。2022年12月，证监会表示，两家公司未经核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，已构成非法经营证券业务，上述须依法取缔增量非法业务，禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户，并妥善处理存量业务。2023年5月，两家公司相继发布公告称在境内应用商店下架各自的港美股证券交易APP。以上案例显示，即便在境外取得了金融牌照，在境内也不能畅通无阻，仍需要按照相关规定，取得我国的证券经营许可才行。

06

写在最后

行政监管的逻辑在类似案件中往往更为灵活变通，注重对违法行为的实质认定，体现了穿透性监管理念。而刑法作为最后一道防线，则强调谦抑性，设定了更高的入罪门槛。相关企业应当审慎设计商业模式，严格识别监管红线，在创新和合规之间把握平衡。

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飒姐团队曾在一个月前出过一篇文章，讨论了今年4月15号三家基金公司通过社交媒体官宣获批发行能投资于现货比特币和现货以太坊的ETF资金产品的新闻。当时这三家基金公司的消息一出可谓立刻引发全球资本市场的反应，作为亚洲地区在加密资产金融资本运作上走的最远、最快的香港，以一己之力为加密牛市又添了一把热火。

就在香港批准比特币现货ETF之前，美国证监会一口气通过了十多家比特币现货ETF，成为加密资产市场的一个里程碑事件，继美国之后，作为亚洲地区加密资产的先行者，中国香港推出比特币现货ETF自然也是板上钉钉的事情。对于熟悉香港加密资产监管风向的小伙伴们实际上对香港通过比特币和以太坊现货ETF的受批并不意外。在加密资产交易所选择方面，根据公开渠道消息，已获批的基金中，两家都选择了OSL，而另一家则选择与HashKey携手前进，可见，OSL和HashKey作为获批允许散户客户交易的持牌加密资产交易平台的巨大优势已经开始展现。

对于香港市民来说，香港比特币/以太坊ETF意味着当地居民可以直接用证券账户，购买现货比特币及以太坊，而不需要再在加密资产交易所开户。那么现在问题来了，我国大陆居民是否也能像香港市民一样，直接用证券账户进行现货比特币ETF等的交易呢？今天飒姐团队就来仔细唠一唠这个问题。

01

港沪通、深港通与香港比特币现货ETF

在中国A股市场摸爬滚打的股民一定经常看到过一个词：北向资金。在A股中，一般用“北”指代沪深两市，而用“南”指代港股。因此北向资金也就是从港股流入A股的资金，股民们看到北向资金大量涌入，就会潜意识地感觉要迎来牛市，看到北向资金大规模流出，就会潜意识地感觉坏了，要迎来熊市。而港股的资金之所以能流入A股市场（反之亦然，A股资金能南向进入港股），靠的就是沪港通、深港通着两个机制。

顾名思义，沪港通就是上海证券交易所和香港交易所的投资者的互联互通系统，深港通就是深圳证券交易所和香港交易所的投资者的互联互通系统。通过这两个系统，香港证券交易所的投资者可以投资A股市场（所谓的“资金北上”）；A股的投资者也可以投资港股市场（所谓的“资金南下”）。

再返回来说ETF，深港通的历史可以追溯到2016年，沪港通则更早，2014年11月开通。但ETF的互联互通却要晚很多。2022年7月ETF互联互通才正式启动。这个机制允许合格的内地和香港投资者跨境投资对方市场的ETF产品。

从股票互联互通到ETF产品互联互通，无论是内地的沪深两市还是港交所都十分谨慎，能够接触“北向资金”的股票成分足够硬才行，要满足一系列的市值、流动性要求，通常是主要指数的成分股。ETF产品的要求更多。

如果内地居民想要通过互联互通系统买到香港比特币现货ETF，那么就需要香港比特币现货ETF满足香港交易所制定的各项条件。这些条件有可能符合吗？答案是现在不行，但以后很可能可以！

02

指数成分，现在是问题，以后不一定

飒姐团队之所以说通过互通互联系统购买香港现货比特币ETF现在不行，是因为港交所对ETF的上市时间、管理规模等都有明确的要求。但是以发展的眼光看问题，这些要求说实话，再给个一两年绝对能满足。现在唯一的问题就是指数成分。目前，互联互通中的ETF的成分证券主要以港股为主，但是比特币、以太坊现货ETF则属于虚拟资产ETF，这就不符合成分证券以港股通标的的股票为主的要求。这才是目前亟待解决的核心问题。当然这个问题并非无解，说白了这纯粹是一个监管问题，而就目前公开披露的信息来看，香港首批虚拟货币ETF发行商某著名基金投资公司已经表示，目前正在推进通过港股通向中国投资者开放比特币和以太坊交易所交易基金，该著名基金投资公司执行长也通过公开媒体透露，若未来两年进展顺利，不排除申请将旗下ETF纳入互联互通计划。

换言之，飒姐团队预测大概还需要两年左右时间，我国内地居民就可以通过互联互通机制投资香港比特币现货ETF。所以大家再等等，该来的始终会来。

03
写在最后

不得不说，香港比特币、以太坊ETF有着诸多优点，其中最重要的就是安全性，买加密资产现货ETF不需要实际地持有和存储比特币、以太坊等资产，投资者再也不用担心自己存储的加密货币私钥丢失等情况发生（飒姐团队服务的某客户就曾发生过因存储不当而导致大量比特币私钥丢失的情况）。再有就是技术门槛低，香港加密资产现货ETF可以直接在香港证券交易所以类似交易传统证券的方式进行交易，而无需再在香港的各大加密资产交易平台上进行较为复杂的注册和KYC。此举大大降低了加密资产交易的技术门槛，同时，传统的证券交易所由于资本体量的问题，比大多数现有的加密资产交易平台的流动性更高，相关监管措施也更为完善。

也正因为有以上诸多优点，内地投资者也具有购买香港比特币现货ETF的动机，当然，飒姐团队近期在与法律工作者交流的过程中，也听到其他声音，比如倘若通过互联互通计划实现了内地居民购买香港比特币现货ETF，这是不是就违反了《中国人民银行等七部门关于防范代币发行融资风险的公告》和《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》？毕竟这些政策明确指出不得为虚拟货币相关业务提供账户开立资金结算等服务，虚拟货币相关业务活动都是非法金融活动。飒姐团队认为这与香港比特币ETF的互联互通机制并不矛盾，以上政策出台的背景是虚拟资产缺乏监管、严重影响金融安全稳定，但目前通过互联互通机制投资香港比特币现货ETF已经有着完善的机制和监管轨迹，在这种情况下，一旦时机成熟，监管动向自然会有所变化，让我们共同期待这一天的到来吧。

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香港奇点财经6月7日报道。近日，特斯拉为马斯克的巨额薪酬方案进行辩护，强调他为公司带来了“巨大的价值”。尽管机构股东服务公司（Institutional Shareholder Services，以下简称ISS）对特斯拉的高薪方案提出警告，但特斯拉依然坚决支持这一决策。

特斯拉阐明，这一薪酬方案实际上是在2018年由股东们共同制定并批准的，其奖励机制紧密地与特斯拉的市值增长及运营绩效挂钩。该方案并未包含任何工资或现金奖励，而是基于特斯拉市值在未来十年内，以2018年为基准，增长至6500亿美元的目标来设定相应的奖励。然而，批评者指出，由于董事会与CEO马斯克之间关系过于密切，这可能会影响其决策的公正性和独立性。

如果该方案最终获得通过，马斯克将成为美国薪酬最高的企业首席执行官。即将到来的6月13日，特斯拉将召开股东大会，而该薪酬方案无疑将成为此次大会的核心议题。

在今年1月，特拉华州的一名法官裁定原协议无效之后，特斯拉不仅寻求将公司注册地迁至德克萨斯州，还依然坚持实施这一薪酬方案。特拉华州因其友好的商业法律环境和高效的司法系统，被众多公司选为注册地，享有“美国企业之都”的美誉。但马斯克认为，对特斯拉而言，德克萨斯州可能是一个更为有利的选择。

周一，特斯拉提交了一份反驳ISS股东建议的文件，指出ISS对该薪酬方案存在“技术性误解”。为了进一步增强该方案的合理性，特斯拉辩解称，相较于与马斯克签订新协议，维持现有协议对股东来说更为有利。特斯拉在最新文件中明确表态：“交易应当遵守其本质”，并主张鉴于马斯克已经“履行了自己的承诺”，特斯拉同样应当履行其对应的承诺。

据CNBC的最新报道，特斯拉的长期投资者罗恩·巴伦公开表达了对马斯克这一高达560亿美元薪酬方案的支持。身为Baron Capital的董事长兼首席执行官，巴伦强调，马斯克在2018年签订的薪酬合同中设定了“激进”的绩效指标，这些目标在当初被普遍认为极难实现。他特别指出，如果未能达成这些既定目标，马斯克将不会获得任何报酬。值得关注的是，马斯克曾立下宏伟目标，旨在推动特斯拉市值达到1000亿美元，并实现一系列盈利目标。而他在2020年便已成功实现了市值目标，如今特斯拉的估值更是飙升至超过5000亿美元。

巴伦在公开信中写道：“马斯克是关键人物风险中的终极‘关键人物’。没有他的不懈努力和严格要求，就不会有今天的特斯拉。”他特别提到，在特斯拉经历所谓的“生产地狱”时，马斯克甚至睡在公司弗里蒙特工厂的地板上，以身作则，共渡难关。巴伦自2014年首次投资特斯拉以来，其公司从这项投资中获得了约20倍的回报。特斯拉是他旗下历史最悠久、规模最大的基金——巴伦合伙基金（BPTIX）的最大持股，占整个投资组合的近30%。

不过，特斯拉最大的个人投资者之一、新加坡房地产亿万富翁 Leo Koguan 本月早些时候在社交媒体上宣布，他将投票反对该薪酬方案，并反对将特斯拉的法律基地迁出特拉华州。

此外，特斯拉的“股票奖励计划”也受到了市场的广泛关注。与薪酬计划相似，该计划同样旨在激励和回报马斯克对特斯拉的杰出贡献，然而，其巨额的金额也引发了不小的争议。

据《费城问询报》的相关报道，自今年4月初以来，马斯克及其董事会已多次致函股东，力劝他们批准一项价值超过500亿美元的股票奖励计划。他们积极敦促股东在即将于6月13日举行的特斯拉年度股东大会上投票支持该计划。

此次投票的意图在于取代今年1月被麦考密克阻挠的薪酬方案早期版本。当时，特拉华州总理麦考密克裁定，马斯克在制定自身薪酬的过程中存在不公平的“主导”行为，这违反了上市公司高管薪酬制定的相关规则。

目前，马斯克已持有价值超过700亿美元的特斯拉股票，并明确表示，即使没有额外的股份，他也将继续领导特斯拉。股东咨询公司Glass Lewis Inc.指出，如果新股份获得批准，马斯克将直接持有特斯拉22%的股份，这一比例高于他目前所持有的13%。

特斯拉董事会主席Robyn M. Denholm在4月29日致股东的1500页代理声明中坚称，批准修改后的提案将对马斯克实现特斯拉“前所未有的增长”给予应有的奖励，并有助于“恢复特斯拉的股东民主”。然而，代表特斯拉小投资者的律师已提出额外动议，他们认为，在有关特斯拉管理方式的进一步诉讼解决之前，不应恢复对马斯克的股票或期权授予。与此同时，一些机构投资者顾问也建议股东拒绝马斯克的薪酬方案，他们认为该方案金额过大，可能会对现有股票价值造成负面影响。