编辑 | 楚济慈

来源 | 零壹智库

刚刚，央视“315晚会”曝光同程金融App礼品卡套路，“借4万多元，到手只有2万多”。

据投诉人小李介绍，他在网上听说购买同程金融App的礼品卡，然后通过商城回收卖掉，填写收款账户，就可以收到钱。但实操后发现，购买礼包的价格一共是40000多元，而回收到手只有28000多元，同时还需要为礼包强行搭售的其他商品买单。

同程金融随即发布致歉声明，表示将立即下线相关产品，同时对公司所有产品进行合规性检查，并全力配合相关部门的整改要求。

网络上对同程金融App的投诉也非常多。仅在一家投诉平台上，关于同程金融App高利贷、捆绑销售等投诉就高达36755条。

而在前一天，广东“3·15晚会”也曝光了不法贷款中介问题。

根据晚会内容，记者卧底广州“恒诚按揭”、“摇钱树商务”、“恒生普惠”等贷款中介公司发现，这类公司的员工冒充银行员工，通过办理假资料、假流水等方式，给客户申请经营贷、装修贷，并从中收取高额服务费，这些被贷出来的资金则流向了民间借贷、股市甚至赌场。

这类不法贷款中介公司会以“银行签约中心”、“个人信贷业务中心”等名头，让人误以为这是银行的下属部门。公司导师也会要求新入职员工冒充银行员工，全方位造假包装自己。

消费者则会被这些冒充者联合忽悠，不仅会付出更高的服务费，包括电话、住址、单位、公积金缴存基数等在内的个人信息还会被泄露，甚至二次贩卖。晚会曝光的“摇钱树商务”公司的一员工声称，帮客户贷款30万，收取了7万多服务费，占比超过23%。

近年来，贷款营销广告频繁出现在消费者的日常生活中。大量非法贷款中介冒用银行等金融机构名义，打着无抵押、无担保、低息免费等旗号，反复进行电话营销，拉到客户后又在贷款过程中搞AB贷、违规转贷等各类套路。 01 贷款中介充当银行职员，

低息、高额度诱惑  

综合各地监管发布的关于警惕非法贷款中介侵害的风险提示，常见的非法贷款中介“陷阱”有以下几种：

陷阱一：假冒银行名义发布办理贷款的广告信息。非法中介会冒充“xx银行”“xx银行贷款中心”“与xx银行合作”等名义发布贷款广告信息，或是向消费者推送贷款额度，声称“在银行内部有关系”“可走内部流程办贷款”等，诱骗消费者通过其办理贷款。需要特别指出，此类中介机构与银行并无任何关联，完全是为诱骗借款人进行的虚假宣传。

陷阱二：骗取高额手续费。非法中介常以“低价手续费”“百分百获得贷款”等幌子吸引消费者。在借款人从银行获得贷款后，非法中介又以各种名义要求借款人将贷款资金打入指定账户“走账”，伪造“流水”，借款人一旦进行转账操作，这笔资金大多以“服务费用”等名义被截留，借款人很难要回资金，且维权困难。

陷阱三：诱导消费者违规转贷。一些不法中介发掘“商机”，向消费者推介房贷转经营贷，宣称可以“转贷降息”，诱导消费者使用中介过桥资金结清房贷，再到银行办理经营贷归还过桥资金。然而，这种将房贷置换为经营贷的操作隐藏着违约违法隐患、高额收费陷阱、影响个人征信、资金链断裂、侵害信息安全等风险。

陷阱四：提供名不副实的中介服务。非法中介往往瞄准对贷款业务、流程不熟悉，或征信有问题的消费者群体下手，提供所谓的“优惠贷款”“迅速放款”服务，从中抽取极高的费用。事实上，消费者完全可以通过银行等正规机构官方渠道自行办理贷款业务。有些不法中介甚至会不顾消费者偿还能力，怂恿消费者从各类网络借款平台申请贷款，有的贷款产品本身就有很高利息，不法中介仍要再骗取一笔高额费用，其目的就是快速敛财而不是提供服务。 02 

多地监管提示风险，银行“撇清”关系

3月14日，国家金融监督管理总局山东监管局发布风险提示，提到一些非法中介打着“征信异常也能办理贷款”的旗号，专门瞄准征信“黑户”，哄骗消费者提供“保证人”，大搞AB贷。

据山东监管局介绍，消费者A提供征信报告、账户流水等资料后，非法中介告知因征信异常需要提供征信正常的担保人，并承诺不用承担任何责任，A便找亲朋好友B提供担保。非法中介带领A及B前往银行办理贷款，事前教授B应对银行贷前调查的话术，实际由B作为借款人向银行申请贷款。贷款发放后，非法中介收取高额服务费。此类诈骗给消费者造成较大经济损失，严重损害了消费者知情权等权益。

山东监管局提醒消费者注意防范非法贷款中介：一是从正规金融机构获取融资服务；二是如实提供贷前调查资料；三是注意保护个人信息免遭泄露。

2023年12月29日，国家金融监督管理总局上海监管局联合七部门发布《关于防范不法贷款中介风险规范金融营销行为的公告》。公告显示，不法贷款中介名为低息免费，实则通过高额手续费加重借款人融资成本，个别年化成本甚至高达200%。此外，一些不法贷款中介还存在贷款骗局、非法收集个人信息等情形，造成借款人财产安全和信息安全受损。

上海监管局提示，市民应警惕不法贷款中介的套路陷阱，增强风险防范意识，注意个人信息保护，不轻易在贷款中介的网页、APP、小程序上填报“姓名”“联系电话”等个人信息，不轻信自称某金融机构的陌生来电，不轻信所谓“低息、免费、快速、无抵押”等虚假宣传。

多家银行也密集发声警惕不法贷款中介。近日，武汉众邦银行发布《未与不法贷款中介合作的声明》称，众邦银行未与不法贷款中介开展合作；在贷款业务办理中不收取任何形式的中介费、信息咨询费、介绍费、贷款手续费、代办费；严禁工作人员利用职务之便接受客户宴请和任何礼金、礼品等，请广大客户提高警惕，切勿轻易相信，以免上当受骗。

湖南永兴沪农商村镇银行也在《关于从未与任何中介机构或第三方开展信贷业务合作的声明》中表示，如客户发现该行信贷工作人员以任何理由宣传、收取“中介费”“好处费”等违规、违法行为，可保留证据，及时与该行联系，该行将切实保护消费者的合法权益。

除众邦银行、湖南永兴沪农商村镇银行之外，山西介休农村商业银行、河南滑县农村商业银行、江苏新沂农村商业银行、福建莆田农村商业银行等均在近期发布声明，明确表示未与贷款中介或个人合作，在贷款办理中，不收取任何形式的中介费、代办费等费用。

 03 

数字金融时代，必须注重信息安全

多地监管局还提示消费者应注意个人金融信息安全，如山东监管局表示，妥善保管重要个人信息，审慎对外提供个人信息，有些非法中介诱导客户告知手机银行密码后自行进行转账。对索要个人信息的要询问清楚，提高辨别能力，避免因信息泄露造成财产损失。

当前，金融消费者个人隐私权保护面临前所未有的挑战。零壹智库在《金融消保的牙与刺——金融消费者权益保护调研报告（2024）》（以下简称“报告”）（点击阅读原文可查看和下载报告PDF版本）中指出，近年来，不少互金平台、金融科技企业过度采集客户数据，甚至从事个人信息数据倒卖、租用、更改、重复使用等违法违规活动，造成对个人信息的过度商业利用，与消费者对其个人信息有效控制之间产生冲突，对金融消费者公平隐私权造成侵害。

中央金融工作会议提出，做好数字金融等“五篇大文章”，而发展数字金融就更需要重视个人信息安全和隐私保护。报告从技术处理规则角度提出了两条个人信息保护途径：

首先，降低数据的敏感性，采用令牌技术等，有效解决数据脱敏问题，用临时生成的信息来完成支付，以保证金融消费者交易秘密，并使得商务端传输数据变得对侵权者毫无价值。

其次，通过数据的挖掘和分析，开发识别和欺诈交易的解决方案，消除金融产品和服务的提供者与消费者之间存在信息不对称，限制信息优势一方欺凌盘剥弱势消费者的渠道，逐渐改善当前互联网金融快速发展与监管方式相对滞后之间的不协调，帮助金融机构更好抑制侵权行为发生，最大限度保护客户的隐私权。 04 金融黑灰产已形成产业链，

打击需靠“组合拳”

事实上，近年来除了非法贷款中介，征信修复、债务优化、职业背债等金融黑灰产呈多发趋势。

以非法代理维权为例，南都大数据研究院联合有关机构发布的《“非法代理维权”治理调研报告（2023）》指出，2020年以来，“非法代理维权”产业规模出现了比较明显的增长，全国目前有超过万家以“债务咨询”“法务咨询”“停息挂账”“个人债务重组”“征信修复”为名头的公司，仅2021年成立的公司就是过去10年总和的5倍以上。

此外，近几年出现的新词“职业背债人”，也属于一种委托代理关系。在房价下跌、市场低迷的情况下，部分业主急于抛售套现，出现了房产中介、贷款中介、黄牛、银行职员、背债人等各方联合骗贷的产业链。

值得注意的是，黑灰产还在不断“进化”。伴随着新技术的不断革新，黑灰产快速适应和应用新技术，其专业化程度和隐蔽性都在不断加强，增加了行业识别和治理的难度。只有多方联动形成合力，才能系统性地打响“反金融黑灰产突围战”。

首先，要促进相关制度规则的完善。目前，针对金融黑灰产的概念、特征、范围等还缺乏明确界定，要尽快推动专门的法律法规予以约束。

其次，金融机构需要加强业务规范、提高业务标准、提升业务透明度，加强与客户的沟通，最大可能地减少客户走“偏门”。

第三，要充分运用人工智能等科技手段，构建完善的智能风控体系，有效识别各类黑灰产活动，降低黑灰产风险。

第四，行业联合治理，需要打破黑灰产的信息孤岛，研究解决黑灰产信息的行业共享、阻断黑灰产信息网络传播等难题。

作者 | 潘言

来源 | 零壹智库

相对银行业，融资担保机构的科技投入不足，信息化能力较弱，要实现银担合作的长期可持续，迫切需要通过数字化意识和能力的提升来补足短板，将自身的优势融合到数字化业务之中。

近几年，由于宏观经济的持续调整，小微企业普遍面临着迫切的融资需求，银行的小微信贷业务被提到了史上最重要的位置。

满足小微企业的融资需求，成为各类金融政策中一以贯之的重点。日前，由中国人民银行、国家金融监管总局等八部门联合印发的《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》中，就多达11次提及了小微企业，要求通过风险分担等多举措加大信贷力度，降低小微融资成本。

政策强力支持的另一面，却是供给难。小微信贷一直被视为世界性、长期性的难题。在疏解小微信贷难题的各种实践中，增信分险是直接有效且不可或缺的手段之一。

在提供增信分险功能的机构中，融资担保公司最具代表性。作为连接银行与企业的桥梁，融资担保既能为银行分担风险，又能为企业提供增信。

在过去的五年中，“银担合作”得到了政策的大力支持，加之模式创新和科技的驱动，已成为疏通小微企业融资渠道的重要推手，撬动出小微信贷的新乘数效应。

担保是现代金融的延伸，是主流金融的重要补充。融资担保业发展至今刚满30年，其与改革开放和市场经济一路同行，也得益于小微企业群体的壮大和发展。担保业的初心，就是为了疏解小微企业融资难题，服务实体经济。

经过长期磨砺和发展，融资担保行业进入了“回归主业，高质发展”的新阶段，而近些年小微信贷的旺盛需求和供给难题，正为融资担保业带来了高质发展的基础。

数据显示，截至2022年末，全国共有融资担保法人机构4367家，直接融资担保在保余额48164亿元，全行业支持小微企业、农户和新型农业经营主体的融资担保业务占在保余额比例超过50%。 

01 

银行小微信贷面临商业可持续困境

小微企业是国民经济的毛细血管，是扩大就业、改善民生的重要支撑。数据显示，中小微企业贡献了全国50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的专利发明、80%以上的城镇就业和90%以上的企业数量。

但小微企业抗风险能力又是最脆弱的。近几年以来，宏观经济的结构调整叠加百年不遇的突发疫情，让小微群体的经营雪上加霜。

小微企业规模小，抵押物不足，发展前景不确定，财务制度和企业治理不完善，这决定了其在获取银行信贷资源上处于天然的弱势。但保小微就是保经济、保就业、保民生。这一点，从金融政策的强力支持上就可见一斑。

从2018年开始，关于支持小微企业融资的政策组合拳迭出。

2018年2月，原中国银监会发布《关于推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知》，提出贷款增速、资产质量、综合成本等“两增两控”新目标。

2019年3月，原银保监会发布《关于进一步提升小微企业金融服务质效的通知》，对“两增两控”目标进一步细化要求，并首次提出五家大型银行要实现“普惠型小微企业贷款余额增长30%以上”的指标。

2020年随着新冠疫情的爆发，小微金融的政策力度空前。

当年6月，人民银行、原银保监会等多部委联合出台《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》、《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》以及《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》三份文件，以本金奖励、购买贷款等方式真金白银支持小微信贷业务。

同时，监管部门对金融机构的小微信贷业务提出明确指标要求，全国性银行要实现小微企业贷款“量增价降”。大型国有银行普惠型小微企业贷款增速高于40%，全国性银行要确保小微企业贷款覆盖面明显扩大，综合融资成本明显下降。

表1：近几年来小微信贷主要支持政策

来源：根据公开资料整理

之后的几年，小微信贷一直是金融政策的重点，成为银行必须完成的长期任务。

但这道题并不好解：银行需要实现小微信贷的“量增价降”，既普（扩大放贷规模和覆盖度），要惠（降低综合融资成本），又要严格控制不良风险，这几乎成为“不可能完成的三角”。

银行如果不能找到小微信贷问题的良性破解之法，不能找到一种商业化的、可持续的业务模式，即使短期完成了指标要求，积累的后遗症依然要由银行自身买单。

由此，银行必须建立起解决小微信贷问题的长效机制。 

02 

撬动银行小微信贷，融资担保的乘数价值

事实上，破题小微信贷仅靠银行自身恐怕并不能完成。银行在提升自身业务能力之外，积极与外部机构互补合作，多方联动，共同拓展客群、分散风险成为一条现实之路。

在此背景之下，银行与融资担保公司的银担合作水到渠成。作为银行等传统金融的补充，融资担保具有自己的特性和优势，特别是在小微信贷等普惠金融层面，其作用已不可或缺。

融资担保的核心在于风险分担机制，银担合作是融资担保落地的主流模式，其中分责贷款较为常见。融资担保公司为小微企业等市场主体提供担保服务，再由银行放款，出险后双方按照协议比例分担风险，促使银行更好的控制不良率，这有助于缓解银行惜贷、惧贷行为，扩大信贷投放的覆盖面，撬动更多小微业务。

在银担合作中，政府性融资担保和商业性融资担保由于具有不同的背景、机制和能力禀赋，两类机构逐渐形成了错位发展、优势互补的格局，共同满足了不同类型小微企业的融资需求。

政府性融资担保机构由政府及其授权机构出资并实际控股，基于政府、银行、融资担保机构的合作机制，面向小微企业和“三农”等主体提供服务。

政府性融资担保机构坚持准公共定位，不以盈利为目的，承担着国家落实普惠金融政策的重要职责，目前已形成了国家融资担保基金——省级再担保机构——地方融资担保机构的三级体系。

政府性融担对金融和产业政策的理解更准确，从而可以更有针对性、更有效的服务于小微融资的重点领域和薄弱环节，通过发挥财政资金“四两拨千斤”的杠杆作用，撬动并引导更多银行资金流向小微企业群体。

商业性融资担保机构由民营等各类社会资本参与设立，需要自负盈亏、自担风险，长期充分的市场竞争和磨砺，使得其在获客、风控、成本控制、科技创新等方面建立了自身的特色和优势。

由于信贷服务的分层，商业性融担的客群相比银行和政府性融担都更加下沉，长期深耕长尾客群，使得商业性融担更熟悉小微企业的业务与痛点，通过经营模式的灵活调整和科技的创新运用，逐步形成了既能满足“短小频急”的融资需求，又能在商业上可持续的小微信贷服务模式。

尤其是头部商业性融资担保机构，其能力禀赋更加全面，在银担合作中除了风险分担外，还可以利用自身的综合优势为银行的客户拓展、产品创新、金融风控、贷后管理等环节提供多方位支持。

正是看中了融资担保在银行小微信贷服务中的重要作用，近几年国家密集出台了一系列的支持银担合作的政策。

2019年3月，原银保监会发布《关于进一步提升小微企业金融服务质效的通知》中，专门提到进一步深化“银担合作”机制。引导商业银行对融资担保机构适度降低授信门槛、简化授信程序，将更多符合条件的融资担保机构纳入合作范围，在授信额度、放大倍数、利率水平、续贷条件等方面对小微企业提供更多优惠。

2021年4月，原银保监会发布《关于年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》，鼓励大型银行、股份制银行与国家融资担保基金推广“见贷即保”的批量担保业务合作模式，鼓励地方性法人银行与政府性融资担保机构加强合作，优先为“首贷户”提供担保。

2023年10月，国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，提到发挥其他各类机构补充作用，其中就包括引导融资担保机构扩大支农支小业务规模。

表2：近几年来鼓励银担合作的主要相关政策

来源：根据公开资料整理

 03 

银担合作的模式创新

在小微信贷难题面前，银担合作的价值和重要性在日益提升。但在过往实践中，银担合作也存在诸多堵点。

比如，银行与担保公司的风险收益并不对等，风险共担时常演变为风险转嫁，担保公司能力较弱导致“担而不偿”等，双方互不信任之下，合作也难以深入。这些堵点需要通过融资担保体系的不断完善和业务模式的创新来解决。

好消息是，在2015年《国务院关于促进融资担保行业加快发展的指导意见》出台以后，我国已逐步建立起以政府性融资担保机构为主体，以商业性担保机构为重要补充的多层次融资担保体系。同时，银担合作的一些新模式也在实践中逐渐展现出生命力。

首先是“政银担”合作模式，政府、银行、担保机构充分发挥各自优势，密切分工协作，在风险分担机制上进行创新。政银担模式以安徽省“4321”模式为代表。

2014年底，安徽省信用担保集团创新推出“4321”政银担合作模式，改变了过往由融资担保公司承担全额代偿风险、政府补贴融资担保公司的传统模式，即在项目出现风险时，由承保的县（市、区）担保机构、安徽省信用担保集团（专项风险补偿资金）、贷款银行、地方政府专项资金分别按40%、30%、20%、10%承担风险责任。自2018年9月与国家融资担保基金合作以后，对满足该基金要求的项目，由该基金承担部分风险。

此后，安徽“4321”模式在全国遍地开花，并逐渐衍生出广西“4222”模式、福建“442”模式、湖南“二八分担”模式等创新合作形态，因地制宜探索小微信贷银担合作的新模式。

其次是“总对总”批量担保模式，通过流程优化实现银担合作的降本增效。银担总对总合作由国家融资担保基金于2020年发起，其典型模式是政府性融资担保公司与银行共担风险、事先锁定担保代偿率上限，由银行对贷款业务进行审批、放款和贷后管理，地方担保机构提供批量担保，省级再担保机构和国家融资担保基金逐级提供批量再担保。

该模式将“银行和融资担保公司独立运作、重复尽调、重复审批”的传统银担合作，简化为“双方事前统一审批标准，银行一次审批、融担见贷即保”的标准化流程，同时配套了取消抵质押、反担保要求等优惠机制，大幅提升银担合作效率，降低融资门槛，尤其适合小微群体的融资特点。

近两年来，银担总对总批量担保业务在贵州、山东、安徽、青海、海南、重庆等省市已全面落地。 04 

银担合作的科技驱动

在数字经济时代，银行信贷业务已经深度数字化，特别是对具有“短小频急”特征的小微企业融资，更需要通过科技赋能来实现流程便利、降本增效和风控提升。

在银担合作服务小微融资过程中，科技驱动也必不可少。相对银行业，融资担保机构的科技投入不足，信息化能力较弱，要实现银担合作的长期可持续，迫切需要通过数字化意识和能力的提升来补足短板，将自身的优势融合到数字化业务之中。

在科技驱动业务方面，国家融资担保基金开了个好头，其发起建设了“全国政府性融资担保数字化平台”。该平台以解决长期以来政府性融资担保体系存在的信息化程度较低、基层担保机构推进信息化能力较弱、体系信息互联互通水平低、业务管理系统标准化程度低等问题为目标。

国家融资担保基金按照“互联网+担保”思维，提供全方位数字化解决方案。采用“薄前台、厚中台、强后台”的IT架构体系，构建了“安全的基础设施+强大的数据中台+灵活的业务操作系统”三位一体（即一云一中台三系统）数字化解决方案。

这一平台打造了全国政府性融资担保体系通用标准，同时围绕内部业务合作、银行、政府部门和市场化采购等四个来源渠道，逐步实现“国家、省、市、县”数据纵向贯通，政务、银行、担保等数据横向联通，实现担保体系内外信息融通。

自2021年12月底平台上线试运行以来，该平台已支持28个省（市、区）、5个计划单列市及新疆生产建设兵团体系全部1400多家机构再担保业务线上办理。

融资担保公司自身也积极以数字化转型为引擎，通过业务流程线上化，风控智能化等手段提升银担合作业务水平。比如，安徽省担保集团建立了全集团层面的数字协同管理平台，以及提升风控、获客等核心环节的数字化能力。

该集团旗下普惠担保子公司推出微信小程序获客平台，可实现客户申请、审批、监控的全流程线上化，同时上线数字风控模型，搭建保前准入、保中授信、保后预警的一体化数字风控体系，不断夯实“敢担、愿担、能担”的能力禀赋。

再比如，北京中小企业融资再担保公司开发了新版保后报告和大数据筛查简版报告。通过相关人员下户定位、打卡，结合企业监控信息和自动识别财务报表提取功能，自动生成保后报告，解决了小微融资传统保后管理中流程繁琐、人工成本高、管理困难等痛点，大幅提高了单户300万元以下小微企业融资后管理的智能化水平。

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银担合作的典型案例

模式创新和科技驱动，为银担持续深度的合作提供了行业基础。从微观层面看，一些融资担保公司在具体业务和产品上积极创新实践，并涌现出了聚焦重点领域、围绕特色产业、基于场景赋能等典型案例，为行业提供了可参考样本。

聚焦重点领域，中关村科技融资担保打造了科技型企业服务案例。作为中关村发展集团旗下，以服务科技型中小企业融资为使命的融资担保公司，中关村科技融资担保推出了专精特新企业分层担保、知识产权ABS、供应链场景融资等创新业务，为科技型企业提供全周期、全链条融资服务。

以专精特新企业分层担保产品为例，中关村科技融资担保针对市级专精特新企业，推出500-1000万元额度的“专精特新绿通”专项产品；针对国家级和市级专精特新“小巨人”企业，推出“3000万主动授信服务产品方案”。分层服务产品具有成本低、审批快、信用额度高等优势，同时满足了成长期企业“担保+”“投资+”等多元化需求。

2022年，中关村科技融资担保服务了专精特新企业710家，其中国家级小巨人52家。

围绕本地特色产业，山东普惠融资担保创新推出了“鲁担特色产业贷”产品。该产品由山东普惠融资担保公司提供担保增信、中国银行授信，是山东省政府性融资担保体系支持地方特色产业高质量发展的创新之举。

山东普惠融资担保目前已围绕曹县木材、博兴县厨具、夏津县纺织、宁津县板材等特色产业，研发了“鲁担木业贷”“鲁担厨具贷”“鲁担纺织贷”“鲁担家具贷”等系列产品，通过搭建新型政银担合作模式，创新设立“行业协会推荐+政府部门确认+担保机构预审+银行授信准入”四层风险防控体系，实现政银担企多方共赢。

该产品自2023年10月发布以来，已累计为山东省8家特色产业企业授信5100万元。

基于场景赋能，瀚华融资担保推出了围绕交易场景的模式化融资服务。瀚华融资担保推进的场景金融聚焦于为B端中小微企业在特定场景的交易服务提供个性化、定制化的金融服务，以客户需求为中心，运用担保、保理等金融服务工具，组合货押和过程管控等风险控制方式，将担保融资、保函等金融服务嵌入特定场景的交易链条促使交易规模扩张或者使交易更便捷，具体服务产品包括预付款融资、尾款融资、货押融资、采购款支付保函等多种形式。

基于交易场景的模式化担保业务是依托交易授信，将金融服务嵌入交易链条，兼具货押和自偿性贸易融资特点，具备资金用途透明、交易过程真实、通过管控货物或锁定回款等措施做到风险控制闭环等优势。

运用物联网、AI等工具的智能物流及动产融资信息系统将交易链的信息流、物流、仓储等形成数据链，实现物品溯源以及动产融资的全程可视化，再结合外部征信、政务、司法、多头借贷等多样化数据形成大数据风控模型，贷前、贷中、贷后信息对称度大幅提升。 06 

结语

2018年末，全国普惠型小微企业贷款（单户授信总额1000万元及以下）余额9.36万亿元，有贷款余额的户数1723万户。

在五年以后的2023年末，全国普惠小微贷款余额达29.4万亿元，有贷款余额的客户数4260.5万户（2023年三季度末）。银行普惠小微贷款余额五年增长了超200%，贷款客户数增长了超150%。

高速增长的信贷为小微信贷银担合作提供了广阔空间，同时也赋予了其更多责任，提出了更高要求。在政策、市场、科技的加持下，银担合作正在进入一个新的阶段，双方在不同的资源禀赋、风险偏好和风险管理能力中寻找交集，紧密合作，沿着这条逻辑主线实现可持续的共赢。

来源 | 零壹智库

作者 | 沈拙言

今日互联网雄主们的“想象力”，相信会超越“抢人抢粮抢地盘”的格局，迭代到新的技术革命和商业文明时代。

作为全球估值第一的超级独角兽，字节跳动曾一路过关斩将，在国内已经成为最赚钱的互联网公司，在国际上Tiktok影响力也越发强大。这家公司已经度过了创业期，具备了成为超级巨头的潜力。伴随着字节跳动的飞速成长，其对手也越来越多。

本地生活领域，字节跳动2023年与原有霸主美团展开激烈的攻防大战；电商领域，迅猛崛起的抖音电商与阿里、京东短兵相接；短视频与社交层面，靠社交起家的腾讯自然不愿与字节跳动平分天下，核心利益的冲突导致双方必有一战。全球化市场中，已经形成气候的TikTok仍面临着各国政府的监管禁令与其它互联网巨头的围堵。

诚然，擅长多线作战曾是字节跳动的主要特征之一。巅峰时期，字节跳动业务横跨近200个子行业，在快速发展阶段战功赫赫闯下偌大威名，但当前的焦虑显然比之前更大。凭借快速建立的流量帝国，字节跳动四面开战，攻城略地，同时也“远交”“近攻”。

如今的互联网战场，颇有一点战国群雄逐鹿的局面。频频征战的字节跳动，将如率先崛起的魏一样“东败于齐，西丧秦地七百余里，南辱于楚”，或是如秦一样“出秦川而灭六国”。从壮士断腕舍弃投入巨大的业务与CEO梁汝波的反思来看，字节跳动正在改变过往激进扩张的风格，内部正在酝酿变革。更好的结果，是一场创新迭代的竞争，当今的互联网雄主们，必将超越2000年前的想象力。

 01 今昔

很多公司都想在财务上回到2019年，而字节跳动，在业务上先回到了2019年。2019年的字节跳动，刚刚赢下了短视频领域的战争，抖音登上短视频产品日活第一的王座。这家创业公司正打算依靠今日头条与抖音两款超级APP的流量优势，向多个领域渗透，教育、游戏、医疗、智能硬件等都是它的目标。

一系列投资与收购随即启动，外界戏称字节跳动“没有预算甚至不知道什么叫预算”，以此调侃它的财大气粗。手握巨大的流量入口，向更多的场景渗透，然后成为一家面面俱到的超级巨无霸公司，是彼时字节跳动最大的野心。曾怀有这样野心的互联网前辈腾讯与阿里，已经在中国互联网行业两极争霸了多年。

后续的发展充分证明了，互联网领域的“赢家通吃”也是有上限的，总不能任何场景都插着同一家公司的王旗。曾经的踌躇满志，等来的却是诸多业务的黯然退场。2021年，“双减”政策发布，字节跳动教育业务大量裁员，直至一年后全线停运。2022年，字节战投部门被裁撤，历时8年积淀、布局多个领域的投资部门烟消云散。

2023年，投入超过100亿元的VR部门PICO被砍；随后，总投资超过300亿元的游戏部门被砍，这一投入了大量资金与人力、与腾讯针锋相对的业务，被字节跳动壮士断腕。在梁汝波的总结中，2023年的目标是“聚焦”和“务实”，意为砍掉经营乏力或投资回报率过低的业务，去发力更加具有想象空间的“朝阳行业”，舍弃“大而全”的野心。

对于一家正从创业阶段向成熟期转变的公司而言，一些业务的舍弃确实给字节跳动带来了新的合作机遇。比如，砍掉游戏业务后，字节跳动与腾讯迎来了短暂的蜜月期，双方先后在视频版权、游戏直播领域握手言和。

但伴随着字节跳动业务的聚焦，新的敌人远比朋友多，毕竟具备足够想象力的业务场景，从来不缺对手。守业更比创业难，国内互联网巨头面临着同样的流量焦虑。当流量几近触顶之后，曾经或因轻视或因应对不及时的互联网巨头已经开始回神，审视什么样的护城河才能守住已经打下的江山。存量竞争时代，守住自己的基本盘再谋扩张已经成为共识，字节跳动再想像从前一样突围的难度已不可同日而言。

02 “远交”

在字节跳动的成长轨迹中，曾经面对过诸多对手。但论利益冲突最明显、战事持续时间最长、行业声浪最大的对手，当属腾讯。当字节跳动以今日头条起家的时候，外界也曾有过“字节的剑会不会挥向百度“的猜测。只不过字节跳动成长得太快了，彼时百度又在O2O领域腾不开手脚，以致于二者甚至没发生过激烈的竞争。

蓦然回首，后来者字节跳动便已超越百度，站在了腾讯的面前。在字节跳动与腾讯的冲突中，版权问题是核心。伴随着字节跳动直播业务的快速崛起，版权问题已不可调和。2016年起，腾讯多次起诉字节跳动直播腾讯游戏的侵权行为，时至今日留下了过千条司法风险。

腾讯控诉抖音侵犯自身产品传播权与著作权，字节跳动则控诉腾讯对自家产品封杀涉嫌不正当竞争行为。从起家开始，字节跳动最大的优势便是流量，而腾讯曾经也是如此。腾讯手握QQ与微信两大国民级社交软件，以此为基础，向诸多行业扩散，最终成为中国互联网的两极之一。

在腾讯眼中，这个年轻的对手太像曾经的自己了。作为伴随着中国互联网发展而成长起来的、全球罕见的互联网全业务公司，腾讯几乎没有缺席过国内任何一场互联网盛宴，它深刻明白自己的强大来源于何处，也更清楚具备自己特质的对手有多么可怕。在2010年《计算机世界》那篇《“狗日”的腾讯》文章的批评中，腾讯依靠着流量与”钞能力“，在最恰当的时机出现，甚至会成为终结者霸占整个市场。而这两种能力，字节跳动也拥有。

流量方面，字节跳动是短视频赛道的全球引领者。在国内，抖音2023年的日活达到8亿，与微信在诸多特征上有相似之处。二者同样都有海量的内容生产者与阅读者，且具备粘性十足的熟人社交功能；同样是诸多用户生活中完全离不开的产品。“钞能力“层面，字节跳动更是给了腾讯十足的压力。2

023年上半年，字节跳动年营收为540亿美元，比腾讯同期高出了130亿美元，这并非第一次超越。早在2022年，市场上便有消息称字节跳动以852亿美元的营收，超越了腾讯的766亿美元，两者的差价为86亿美元。也正是因为在优势和擅长领域的针锋相对，导致腾讯与字节跳动长期对立。

既然字节跳动是短视频赛道的王，那么腾讯便重启微视，意图复刻曾经竞争中“釜底抽薪“的绝技；既然游戏领域是腾讯的”现金牛“，那么字节跳动便重金投入，立志成为集游戏研发、宣传、发行为一体的综合性巨头。双方都认为，“君以此兴，必以此亡”，只要能从对方崛起的领域撕开一个口子，胜利的天平自然倾向于自己一方。但伴随着流量红利的消失以及互联网领域的增长困境，外加宏观经济的大势影响，双方在后勤方面明显乏力，尤其是一些具备利益冲突的业务并没有达到预期。多方面因素叠加之下，双方又有了坐下来好好谈谈合作的客观条件。

腾讯曾经推动过虎牙与斗鱼的合并，两个“千播大战”幸存者的合并，至少能在游戏乃至泛娱乐直播领域给到抖音压力，但因为反垄断法案未能成行。于是腾讯在直播领域面临一个尴尬的局面：自己做的企鹅电竞遗憾关停，斗鱼则是“用户少了，主播跑了，收入低了，灰产搞了，老板进去了”，仅靠虎牙很难与已成气候的抖音正面交锋。而旗下的游戏在增长上已现颓势，需要直播以及其它广告产品的助益。字节跳动在游戏领域尽管投入过大，但综合多方信息，游戏并未被其视为核心业务，仅仅是作为提供增长的一种下注。

当发现投入产出比不及预期，外加宏观环境、版号等因素影响，字节便对游戏部门进行了裁撤。两番“敌后作战”，双方都没有动摇到对方的根基，便开始握手言和。起初是长视频版权与短视频“二创”的局部合作，再到腾讯将游戏直播授权给抖音，双方都默认牺牲一些次要利益来换取主要利益，以应对更加复杂的互联网存量竞争态势。短暂的合作蜜月期来临，但究竟能坚持多长时间，无人可下断言。

微信视频号仍在稳步发育，得到了马化腾的大力肯定，甚至被认为是“全鹅厂最后的希望”。据腾讯2023年二季报数据，视频号总用户使用时长同比几乎翻倍，广告收入超过30亿元。视频号月活方面，在2022年外界猜测便超过8亿，与抖音争夺短视频头一把交椅已成必然，腾讯与抖音之间仍有核心利益冲突。短暂交好腾讯后，字节跳动又开启了多线作战。

03 “近攻”

自抖音与“卖身还债”的罗永浩一拍即合开始，字节跳动在电商领域的凌厉表现令竞争对手提心吊胆。抖音电商起步于2020年的直播带货风潮，如今已成为打通直播、货架、搜索等不同场域的消费场景与流量的综合性电商平台。据《晚点LatePost》报道，2023年初，抖音将GMV目标定为2.3万亿。

根据1-10月完成2万亿GMV的进度推算，年度GMV目标已经完成。起于直播带货，但终点绝非在此。2022年，抖音宣布从“兴趣电商“升级为”全域兴趣电商“之后，直播贡献的GMV比重在不断下滑，商城贡献比重逐年增高：2021年商城在抖音电商体系中贡献GMV不到10%，到2023年该比重上升至30%。

在当下的电商市场中，老牌巨头是以卖方视角切入，通过完善商家的产品体系以及对商家的多方面扶持，为消费者提供购买服务。而新巨头是从买方市场杀出，拼多多早期弱化品牌，将消费者的注意力吸引至产品本身，占领消费者心智后再进行品牌上行的商家积累工作；抖音则以直播带货起家，同样是由爆款产品切入，有足够交易量后自建商城。在抖音的战略中，商城是未来发展的重点，电商战略也在向着淘宝、京东等综合电商平台靠拢。

2023年，抖音电商通过组织调整，原有的行业运营组和商家发展中心全部打散，重组成A、B两个工作组，分别负责品牌商家和非品牌商家的招商、运营工作。分类之后工作重心更为明确，品牌商家提供GMV方面扶持，非品牌商家则提供流量曝光扶持。越像综合电商平台，就意味着抖音与淘宝、京东乃至新秀拼多多的竞争会越来越频繁。抖音的兴趣算法对商家的吸引力极高，越来越多的工厂型商家和传统电商卖家陆续入局，给综合性电商平台带来了不小压力，淘宝、京东也重磅发力直播电商加以应对。而本地生活到店业务，则是抖音电商中的线下环节，一旦做成，线上与线下形成双循环，让抖音形成吃喝玩乐的线上线下消费闭环，有望塑造一个超级互联网平台的潜力存在。

据报道，抖音在进入本地生活领域之前，有过“究竟做到家还是到店？”的战略考量，由于缺乏足够运力的硬伤，最终选择以直播间的流量优势发力团购，在到店业务上撕开口子。2023年，抖音与美团开启了全面战争。由于美团的应对相对滞后，导致抖音战绩非凡：据海通国际研报，2023年抖音本地生活GTV（总交易额）已经约占美团三分之一，接近2000亿元。而抖音自己发布的《2023年度数据报告》显示，2023年抖音生活服务平台总交易额增长256%，有超过450万家门店获得生意增长，入驻服务商数量增长1.79倍。到店业务是美团高毛利率的核心业务之一。

意识到自己的领地被近攻后，美团开始全面反击，拿出了特价团购和直播两把武器。既然抖音直播间用低价吸引用户，拥有海量商家资源的美团便为愿意提供全网低价商品的商家提供流量支持。对手凭借直播杀入自身腹地，美团便发力直播，力求补足短板。据报道，美团已经将直播确定为公司级别战略，砸入了海量资源，包括50%以上用户的首页入口、直播时段的流量倾斜以及针对入播品牌的费用减免。美团的反攻也带来了一定的成绩。据美团数据，自2023年7月在APP首页上线固定直播入口、推出多场“神券节”直播以来，相关业务的营收、交易用户数摆脱了2023年上半年的下滑趋势重拾增长，三季度本地商业佣金收入激增近30%至210亿元。同期，抖音的增长也出现了一定的颓势。

据公开报道显示，截至 2023 年 7 月，抖音生活服务到店及酒旅业务核销前交易额维持在美团的 40% 左右，低于 2023 年初的 45%。靠美团的大意，抖音的确在本地生活战场撕开了口子，但目前战况焦灼。回过神来的美团反戈一击，抖音仍然需要面对一个全力以赴并且雄踞本地生活多年的霸主，作为追赶者，势必要面对更加巨额的补贴和投入。这样的鏖战，是不是字节跳动目前想看到的？诚然，线上电商商城和线下到店业务的打通，对于字节跳动的吸引力很大，也确实是一个想象力足够的护城河所在。

但当下没有哪一片市场是纯粹的蓝海，想要称雄仍然需要真金白金的“钞能力”以及精细化运营的手段。曾经的字节跳动可以毫不在意这些要素，但在砍掉PICO和关停游戏业务之后，将持续进行“去肥增瘦”的字节跳动是否还具有这样的魄力？抖音快速崛起的文旅内容与相关业务也给其它旅游平台带来压力。据巨量城市引擎研究院数据，2023年一季度，抖音旅游兴趣用户数量超过4亿，同比增长13%，平台“旅行“相关内容发布人数占全行业比重居第二位。由于既有内容又有潜在用户，抖音在携程、飞猪等旅游平台的后院也烧起了一把火。变现能力最强的金融业务方面，字节跳动拥有全国注册资本最高的小贷公司。

早在2023年6月，它的贷款余额便已超过1000亿元，理论可撬动贷款余额约为3800亿元。小贷之外，字节跳动还曾谋求过数字银行与消费金融牌照，在金融领域内可谓野心勃勃。时至今日，任何互联网细分领域都难下断言，认为抖音不会成为悬在自身脖颈上的利器。这一情形，与腾讯昔年利用QQ与微信纵横捭阖难逢敌手别无二致。

 04 变法

尽管抖音在多个领域内难逢对手，但不可忽视的是，抖音的国内用户增长已经逼近天花板。据浙商证券统计，截至2023年6月，抖音月活为7.94亿，用户平均使用时长为105.26分钟。而第52次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2023年6月，我国网民规模达10.79亿人。每10个网民中，就有7.4个是抖音用户。在国内互联网市场，几大互联网平台表面上看都因不同的业务和商业模式起家，而一旦做大，几乎都是同质化的竞争——流量变现，且变现的主要用户、客户目标和商业模式差异不大。

于是，“抢地盘”成为竞争的主要手段。由于字节跳动是异军突起的追赶者，诸多业务场景已有”前辈“雄踞，为了挖掘抖音庞大用户量背后的商业价值，字节跳动免不了”虎口夺食“，重新划分地盘。过去二十年，中国互联网的想象力，都聚焦在“流量”上。而如今，流量就像《三体》中的智子一样，锁住了这些互联网公司的想象力空间和发展水平。曾经，这样的想象力和流量增长能力，使其增长和市值与国际互联网巨头并驾齐驱。短短几年，国际互联网巨头已经在人工智能、商业航天等前沿领域展开新的“工业革命”。还在流量市场鏖战的国内同行们，不得不启动“变法”。一方面，在人工智能等领域奋起直追，另一方面，纷纷反思并内部变革。

阿里在2023年启动了“成立24年最大的组织变革“，赋予各业务在决策和执行上更大的独立性和灵活性，一切为了更好的发展。刘强东重回京东台前，京东集团CFO许冉升任CEO，事业群制回归事业部制，注重低价战略的实施。马化腾开始反思王牌业务游戏，” 好像躺在功劳薄上“；刘炽平则直言，组织的惯性是平庸化。

过去两年，腾讯CVP（公司副总裁）被下课6人，中干87人，总监550人，组长1472人，管理人员总退出率32%。曾经张一鸣在字节跳动年终总结中提到的最多的词是“激进”，而梁汝波2023年年终提到更多的是“问题”。梁汝波评价，如今的字节跳动“对机会的敏感度不如创业公司”，AI领域的竞争不似本地生活一般，即便抖音竞争不过美团，像拼多多一样暂时停止相关业务即可，AI失利将动摇字节跳动的根基。关键战场缺位，强如字节跳动也有倒下的风险，就像曾经被它打倒的竞争对手一样。

字节跳动正在进行一系列调整，加强了AI战略。字节跳动在2023年也推出了一系列基于AI技术的产品，包括豆包、扣子等APP，但整体进度与声浪并没有百度和阿里那样大。而且曾被媒体爆料其大模型是“套壳模型”。但字节跳动不得不在AI上下重兵。2024年2月7日，抖音创始人之一的张楠（Kelly）宣布“卸掉重任”，辞去抖音集团CEO一职。接替张楠继任抖音负责人的是2023年带领抖音从美团口中夺食的韩尚佑。韩尚佑还曾是抖音直播商业帝国的缔造者之一，将抖音直播做成了字节跳动的第二大创收业务。张楠则转向AI领域重新创业。

据报道，张楠经常在字节跳动内部发问，如果抖音有一天不行了大家要怎么做？字节内部把“下一个抖音“的目光望向了剪映——伴随着抖音成长的剪辑软件，也是张楠下一步发力的重点。据Tech星球报道，2023年年底，剪映开始测试一个名为“Dreamina”的文字生成图片的AIGC工具。用户提供一段文字，剪映就可以随即生成由抽象、写实围度的图片。据公开报道，在字节内部，大家普遍认为张楠善于“突破、搞定头部资源”。

由张楠挂帅，带领字节跳动角逐AI时代，是字节跳动寻求全球核心技术突破的重要布局之一。不到十天，2024年2月16日，OpenAI发布Sora，“震惊”业界。OpenAI在Tiktok开设官方账号，用Sora生成的视频投稿，在4天内涨粉10万。OpenAI这种骑脸输出的行为也被网友津津乐道：“谁也没想到，原来Tiktok的存在，是为了给Sora提供训练素材“。在Sora爆火之前，字节跳动内部也有类似技术，其Boximator产品并非Sora一样根据纯文字生成视频，而是按照文字提示将静态图片动态化。

尽管无人可以忽视字节跳动在算法上的优势，但AI布局较晚的劣势也是扎扎实实存在的。尤其是ChatGPT真正意义上爆发所带来的全球AI军备竞赛的余波尚未消退，Sora又在同样的时间点横空出世。60秒左右视频是字节跳动的基本盘所在，如在这次竞争中掉队，对于已经多线作战的字节跳动而言，丢将的将不是一城一池。

 05 待续

2000多年前，战国群雄争霸，攻城略地你来我往。纵观几百年争斗，决定胜败的并不是前方阵地，而是后方变法。

魏有李悝领变法之先，楚用吴起变法，齐有邹忌变法，韩有申不害变法，赵有公仲连变法和赵武灵王胡服骑射，或长或短，都有很大改观，但都不够彻底，也不够持续。

秦用商鞅变法，用力最深，持续最久，奋六世之余烈，东出函谷，一扫六合。

魏最先因变法崛起，四面开战，逐渐衰弱，为秦所灭。

字节跳动四面开战，是秦是魏，鹿死谁手，未为可知。

当然，所有的比方都有局限性和牵强处，今日互联网雄主们的“想象力”，相信会超越“抢人抢粮抢地盘”的格局，迭代到新的技术革命和商业文明时代。

End.

不知昔年伤疤是否养好，在支付宝的转型规划中，“社交”业务又重新提上日程。

先是专利动向。2023年以来，支付宝(杭州)信息技术有限公司已申请多个社交相关专利。例如，“社交关系处理方法及装置”专利，可通过预测社交关系建立与社交用户的可信社交关系；“训练用户兴趣挖掘模型、用户兴趣挖掘的方法和装置”专利，可有效挖掘用户兴趣；“数据同步方法以及装置”专利，可实现社交数据的同步更新。

后是社区功能。据Tech星球报道，支付宝于近期内测一项名为“兴趣社区”的社交功能，定位是发现有趣找到玩伴，用户可以在社区内体验潮酷生活，结识同频兴趣玩伴。目前，该功能还处于内测阶段。

时间回到数年前，微信的成功，在互联网行业缔造了一场“社交为王”的神话，高粘性社交关系给互联网平台带来流量与场景的双丰收。巨大诱惑下，拆分之前的阿里巴巴曾多次试水各类型社交，旺旺、来往、钉钉等各有成就但结局不同，直到支付宝扛起原阿里体系内的社交大旗。

每年春节期间推出“集五福”的活动，尽管前两年热度非凡，但对支付宝用户的社交频率并没有本质提升。故而支付宝仍在探索更具备凝聚力的社交业务，直到“圈子”风波出现。

2016年11月，支付宝以“校园日记”“白领日记”等圈子彻底刷爆互联网。但这一事件对支付宝的社交战略是一记重锤，不但在营销层面游走在道德与法律边缘，更让芝麻信用分超过750分的高信用核心用户对支付宝产生不良印象（只有芝麻信用分超过750分的用户才可以对一些照片动态进行互动）。

时任蚂蚁金服（现蚂蚁集团）董事长的彭蕾彼时尚在美国出差，召集了22位蚂蚁管理团队成员深刻反思，并在内网发公开信：自己做错的事，永远不要怪别人！

在公开信中，彭蕾表示：“有心也好，无意也罢，校园日记事件伤害了大家的感情，也会令一直热爱并坚信阿里文化的同事产生怀疑。我们要向数亿用户传递什么信号？！我们到底要什么？！我们终究去哪里？！在所谓的用户活跃度面前可以不择手段无节操？！”

事后，支付宝的社交战略被全面叫停。尽管支付宝栽了个大跟头，但并没有浇灭其它平台对社交的热情。2018年以来，罗永浩的「子弹短信」、今日头条的「多闪」和王欣重新出山后的「马桶」，都曾短暂地挑战过微信，如今微信依然是社交领域最高的山最长的河，其它对手都湮灭在互联网历史中。

社交业务之难不在于技术或成本，而是如何扭转庞大用户群已经固定下来的社交习惯与人脉积淀。对支付宝而言，所面对的困难不仅仅是对抗用户现有的社交习惯，还有用户原本对支付宝的印象。

在相当长的时间内，支付宝的主要用户场景是转账、支付、理财、缴费等与资金强相关的业务。互联网上曾流传过一个段子：“在一个咖啡馆里摆ATM机，没有人会觉得奇怪。但是如果在一个ATM旁边摆上桌子卖咖啡，就显得很吊诡。”

如今支付宝再战社交，其自身境遇与行业状况已天翻地覆。阿里巴巴整改与分拆后，社交业务背后的用户活跃问题已不再是2016年锦上添花或者诸雄争霸的战场，而是关乎着支付宝的生死存亡。这款手握7亿月活、10亿用户的国民级超级APP，境况实在不太乐观。

2023年来，支付宝首页的变化越来越频繁。

以前，支付宝首页极为精简，用户稍往下滑，便出现一行小字：“我是有底线的”。这种简单而又不失风趣的文本表达，曾引发诸多APP的效仿。

如今，打开支付宝，浓浓的生活气息扑面而来。商家、达人、图文、短视频、直播等内容开始以信息流的方式呈现，支付宝官方也推出了一系列针对内容创作者的激励活动。在基础支付功能之外，支付宝俨然成了一个各类型内容交相辉映的平台。

作为手握7亿月活、10亿用户的国民级超级APP，支付宝不满足于单一的支付工具定位，想涉足更多内容领域已不是新鲜事。多年以来屡次尝试，但成效远不及预期，不恰当的“圈子”社区甚至让支付宝声誉反罹其祸。

但这次转型，支付宝别无选择，因为它面对的是一场完全输不起的硬仗。

 01 

抓住用户时间

一直以来，支付宝的金融属性较为浓厚，在注册用户逼近天花板之后，其对活客的焦虑与日俱增。若仅仅作为低频率、低活跃的支付类工具，不仅不利于存量经营时代的客户维护，在自身业务联动层面也难擎大旗。

2020年蚂蚁集团谋求上市之际，招股书便明言：发展战略第一位是提升用户活跃度，扩大用户基础，倘若消费者与商家在平台上的参与度与活跃度降低，将严重影响财务成绩。

在过去，支付宝每年春节期间的“集五福”活动能够为其带来巨大的流量，但即便是有这一IP的加持，支付宝却依然无法有效提升海量用户的活跃度。

据QuestMobile数据，2023年春节期间，支付宝人均单日使用时长仅为7.8分钟，在日活超5000万的APP中垫底，约为爱奇艺（78.6分钟）的十分之一，王者荣耀（153.9分钟）的二十分之一。

影视与游戏，离支付宝还很远。单日使用时长106.6分钟的哔哩哔哩，102.7分钟的抖音极速版，77分钟的今日头条、69.2分钟的小红书以及48.8分钟的微博，这些视频、社交、资讯类内容平台令人艳羡的客户活跃度，是居于末端的支付宝极为渴望的。

如果说单日使用时长的对比，对于曾经确实是支付工具定位的支付宝有些不公平，那么在两超多强的支付领域，微信支付的高歌猛进，则关系着支付宝的生死存亡。

据简易财经统计，2021年微信和支付宝日均交易笔数的比值约为69%和31%，到2022年已变为78%与22%。面对微信在使用场景和使用频次上的双重碾压，支付宝的不可替代性被无限削减，有网友评论为：“我可以不用支付宝，但不能没有微信”。

内外交困之下，支付宝2023年转型步伐显著加快：

3月，首页新增“看一看”卡片，用户点击后会跳转至生活频道播放视频；6月，推出商业推广平台 “灯火”，为广告主提供资源支持；

7月，推出“支付宝创作·分成计划”，为内容创作者提供收益激励；

8月，推出达人代播选品中心“带货宝”，引入达人带货；

11月，生活号宣布全面开放UGC入口，支持个人用户在线编辑、发布内容。直播对客户活跃的提升是其他内容形式无法比拟的。支付宝直播产品负责人祝勤玫在2023合作伙伴大会上表示，用户基于支付宝本身的产品特征跟属性，在黄金、3C数码、大小家电这些高客单的品类上更感兴趣。

今年以来，在支付宝做直播的商家确实集中在金融、3C租赁、零售、本地生活等领域。但支付宝直播如今并没有形成较为稳定的观众群，诸多商家的观众数量维持长期下降趋势。

要让直播真正成为提升用户粘性的支柱，支付宝还需要打造自己的差异化优势。虽然各类型平台都有直播入口，但每位玩家发力直播业务的难度不同。

微信、抖音、快手在直播业务之外便有极为稳定的用户活跃度，做直播是当前业务的延伸，要做类似“50~100”之间的功课。而支付宝本身客户活跃度较低，却要承担“1~100”的拓荒难度，没有差异性很难在失去先机的情况下建立自己的竞争力。

 02 

强化金融属性的利与弊

除了内容形态上的丰富，支付宝今年与金融机构的合作也大幅加强。

支付宝在消费场景特别是网购场景中具备得天独厚的优势，这一优势也被诸多银行所看重，双方合作更加紧密，科技或交易场景的深度合作态势基本形成。

2月，江苏银行与蚂蚁集团举办战略合作协议签约仪式，双方将进一步深化战略合作伙伴关系，在对公业务、数字金融服务、金融科技业务、市场创新等工作上具体对接。

6月，建设银行、平安银行、中信银行、浦发银行等13家银行首次将信用卡积分功能“搬进”支付宝，“618”大促期间使用相关信用卡消费即可获得双倍积分。

“双11”期间，江苏银行与广发银行在支付宝推出联名信用卡——蚂蚁宝藏信用卡，用户开卡成功即可获得两张无门槛淘宝购物红包，且从“双11”到明年“618”，每月可享购物红包。

此外，工商银行、建设银行、中国银行、邮储银行、兴业银行、浦发银行、宁波银行、南京银行等多家银行与支付宝联合做活动，用户使用指定银行卡支付便可获得不同程度的满减优惠。支付宝有海量的用户基础，有丰富的交易场景，但用户活跃度度和消费意愿较低，而银行面对着以信用卡业务为主的活客与消费压力，双方一拍即合，各取所需。

以信用卡积分翻倍活动为例，对银行而言，积分本身便是活客的重要组成部分，将信用卡积分的获取途径融入到支付宝较为高频的交易场景中，对于拓客和活客都有裨益；对支付宝而言，借助一些联名活动，加强用户层的使用频率，以及从信用卡还款联动到信用卡积分管理等多方面的深度合作，都有利于支付宝的客户活跃。

故而在支付宝转型战略中，要形成自己的护城河，便需要快速强化长板、补足短板。

第一是强化与各类金融机构的合作，但弱化工具属性，发力金融类内容，形成金融机构与互联网平台联合的内容生态，这是同其它平台差异化竞争的重要体现，但仍需面对客户决策时间长、金融产品转化率较低以及老生常谈的客户活跃度问题。

此外，由于手机银行同样在向泛生活类生态进发，月活过亿的手机银行APP在向超级APP演进，对支付宝也形成了一定的挤压。第二则是向本地生活类内卷，最大的难点不在于请达人、拉MCN等，而是在已有10亿用户的前提下，扭转绝大多数用户对于“支付工具”的认知。而且在已经落后的前提下，扭转用户认知时间紧、任务重。支付宝还有多少时间？

 03 

支付宝急需重新定义

伴随着平台金融整改的基本完成，外界颇为关注蚂蚁集团何时重启上市计划。而在整改完成与重启上市之间，是支付宝重新定义自己的最佳亦可能是最后时间。

支付宝是蚂蚁集团提供服务的主阵地。三年前蚂蚁集团招股书便明言：支付宝的年度活跃用户已经超过10亿，通过提升现有业务与拓展新业务来扩大服务场景及提高用户参与度，对保持与提升公司的盈利能力尤为重要。

支付宝设立的初衷便是在阿里巴巴集团的平台上向消费者与商家提供数字支付与金融服务，从数字支付与商家服务出发，支付宝及蚂蚁集团将业务拓展到综合、广泛的数字金融科技平台，为阿里巴巴集团平台及其他场景中的消费者和商家创造价值。

可以说，支付宝能够取得超过10亿的年度活跃用户，与阿里巴巴集团广泛的生态系统分不开。

但当蚂蚁集团暂缓上市，并进入整改期后，一系列拆分、隔离动作，让支付宝的商业模式出现缺环。尤其是2022年7月，阿里巴巴集团与蚂蚁集团终止《数据共享协议》后，支付宝面临着一系列翻天覆地的变化。

举例而言，根据央行规定，支付宝为非银行系支付机构，不能直接从淘天集团获得消费购物等替代数据来做信用评价，取而代之的是仍在筹办中的钱塘征信（蚂蚁集团和浙旅投并列第一大股东）。数据流通路径从此前的“淘宝/天猫-支付宝”变更为“淘宝/天猫-钱塘征信（或其它持牌征信机构）-支付宝”。

尽管在终止数据共享后，淘天集团仍然可以和支付宝达成其他合作，形成“互为客户”的商业关系，但少了阿里巴巴与蚂蚁两大集团间生态的共享以及深度捆绑，势必对蚂蚁集团未来的上市估值产生影响。

今年7月，蚂蚁集团的股票回购计划展示了彼时的新估值。据介绍，蚂蚁集团参考市场惯例，聘请了国内外知名投行作为财务顾问，根据后者出具的估值报告，蚂蚁集团的估值为5671亿元，较2018年C轮融资估值（约9600亿元）下降约40%，与2020年筹备上市时2.1万亿元的“全球最大IPO”相比，降幅超过70%。

另一方面，避免银行化是蚂蚁集团不得不面临的问题。

根据三年前的招股书，彼时的蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服务商，面向个人和小微企业的微贷业务在2019年的营收为418.85亿元，占总营收的比例为34.7%。

当整改深入，阿里巴巴与蚂蚁集团解除业务绑定关系后， “花呗”和“借呗”品牌隔离至蚂蚁消费金融公司，蚂蚁集团仍然面临着商业模式改变所带来的弊端——解绑后，如何擎起营收大旗？

扩大金融业务收入是其中一环。蚂蚁消金成为业内增资最快与资本金最大的公司，是在合规前提下做大规模和营收的扩张之举，也是支撑蚂蚁集团营收的重要因素。当金融业务收入占比进一步扩大，蚂蚁集团便不可避免的面临“银行化”的问题。“银行化”则不利于上市估值。

上市银行作为高业绩企业的代表，其估值水平长期与高利润的表现不匹配。根据《中国上市银行分析报告2023》，对比A股其他行业，银行业的市净率为所有行业最低。2022年最困难的行业房地产市净率也有1.29，是银行业的2倍。

对比全球其他市场，国内上市银行的市净率也低于全球银行业平均值。截至2023年5月，全球银行业的市净率平均值为1.74倍，而A股和港股股银行业市净率处于破净状态，分别为0.61、0.45。

一家强科技属性的公司，却以银行业的市净率与市盈率指标来估值，这显然不是蚂蚁集团愿意看到的。因此，强化金融长板提升收入的 同时，补足生活与生态短板创造场景也至关重要， “两条腿走路”将是蚂蚁集团追求更高估值的灯塔。

而支付宝作为蚂蚁集团活跃用户最多、交易场景最丰富、商业化潜能最大的超级APP，若就此沉寂为单纯的支付工具的话，蚂蚁集团或将丧失腾飞之翼。背水一战的时刻到了。

End.

作者 | 姚丽

来源 | 零壹智库

数字化是供应链金融平台的基础工具和核心竞争力

数字经济已成为我国经济增长的主要动力。2023年，我们见证了数字科技的爆发，在全球经济的阴霾中，数字科技打开了新的天空。数字科技无论是在生产还是消费、无论是在产业还是金融领域，都驱动着新的投资、新的产品、新的服务、新的增长。

近日，“数字生产力经济新动能——2024零壹智库数字经济年会”在线上隆重召开。本次会议由零壹智库主办，中国科技体制改革研究会数字经济发展研究小组、香港科技大学数字金融实验室、香港科技大学经济与社会应用研究中心、中央财经大学银行业研究中心、上海金融与发展实验室提供学术支持，龙马智芯提供技术支持。

招商局智融供应链服务有限公司（简称“招商局智融供应链”）副总经理周逸峰受邀参加会议，并发表了题为《供应链金融科技助力实体企业转型发展》的演讲。

周逸峰认为数字化是供应链金融平台的基础工具和核心竞争力，并总结了供应链金融的七大趋势，包括金融监管会更加严格、服务实体，普惠金融成为国家战略导向、数字化及智能化、产品的多元化、数据信用体系的构建、平台化与生态化、绿色及跨境供应链金融的发展。 01 供应链金融受政策鼓励支持，

是服务实体经济的重要抓手

2023年10月，中央金融工作会议强调要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融及数字金融的五篇大文章。

对于供应链金融，是我国服务实体经济、扶持中小企业的重要抓手,尤其是在普惠金融的一些领域，如何通过科技与金融结合的方式，为产业链的上下游企业提供链式流转的金融服务，特别是传递到中小企业方面，国家进行了大力的政策宣导。

近年来，供应链金融因兼具金融、产业、科技特征得以快速发展。国家层面接连出台政策鼓励供应链金融发展与创新，强调规范发展供应链金融，鼓励金融机构通过供应链金融方式加大普惠金融，助力实体经济发展。供应链金融战略仍处在政策利好和支持阶段。

在供应链金融领域，我们也看到了金融科技的应用。开展供应链金融的基础，或者核心竞争力，是在客户识别和客户服务环节。

在客户识别环节，需要用到大数据分析和人工智能手段，特别是在贷前审查和贷中风控中，需要用大数据和物联网技术进行风险把控。而在贷后管理上，需要用AI能力及区块链能力来进行风控。 02 

未来供应链金融的七个发展趋势

一是金融监管会更加严格。随着供应链金融市场的不断扩大和发展，加强监管是必然之举，有助于规范市场，促进行业健康发展。特别是随着票据新规落地，数字债权凭证的相关业务会迎来强监管；商业保理已步入强监管时代。

二是服务实体，普惠金融成为国家战略导向。中小企业将成为供应链金融的重点客户，如何降低金融的门槛，通过金融或者科技的手段，助力中小企业融资发展，是供应链金融未来发展的一个战略重点。

三是数字化转型、智能化的趋势明显。区块链、云计算、人工智能及物联网等金融科技成为供应链金融平台的基础工具，实现平台线上化大趋势，应用创新供应链金融业务场景，通过对模型的构建与应用，在风险管理及流程优化等方面都有了非常大的创新突破。

四是多层次融资，产品的多元化成为趋势。近年来出台的普惠金融及供应链金融相关政策强调，要通过多层次产品模式创新为中小企业提供融资。

供应链金融涉及到多个环节的融资需求和风险，如应收应付场景、存货场景及预付场景等，针对不同环节和参与方推出不同类型的供应链金融产品。

而依托核心企业，强信用模式，逐步向订单融资、存货融资等弱信用模式转换，为核心企业产业链上下游企业提供多元化的融资服务。

五是数据信用体系的构建。在供应链金融风控体系中包括主体信用、物的信用、数据信用。数据信用可以帮助核心企业进行信用验证，基于贸易真实性，降低对单一核心企业的信用依赖，延伸到产业链上下游供应商。

以往的金融机构或银行企业，更多的是通过主体信用来判断这家企业，并进行授权和融资。随着科技的发展，未来数据价值会发挥作用，把数据价值变现成为数据信用，特别是通过物联网的方式，把对物的管控手段，发展成风险控制的增信条件。

六是平台化和生态化的趋势明显。供应链金融平台是架设在产业和金融之间的桥梁，加强金融和产业之间的连接，构建产融数字中台的会成为企业，特别是国央企在完善司库体系过程中一个趋势。平台的优势在于整合。

中国供应链金融未来需要解决的问题是如何将产业、金融之间的跨界与融合，及跨产业、跨区域的、跨部门，与政府、协会、产业资本等各方广结联盟，互联互通的融合供应链金融生态平台。

七是绿色、跨境供应链金融。ESG是目前的一个热点，通过绿色供应链金融来推动绿色经济的发展，经成未来很长一段时间的趋势。

目前国际形势下，跨境保理、跨境采购融资等产品为跨境贸易提供各种类型的金融支持，解决跨境贸易中的资金流动性问题，也将成为供应链金融领域下一阶段的重点发展方向。 03 

招商局供应链金融的实践和创新

招商局智融供应链，作为招商局集团旗下招商租赁培育孵化的专业子公司，专注于供应链金融领域。公司背靠招商局集团丰富的产业背景，依托全面的金融服务和风险控制能力，赋能全栈式科技应用融入业务运营和发展。

其供应链金融平台深度服务集团内外产业链生态圈和上下游企业，致力于支持中小微企业纾困解难，助力国家实体企业供应链、产业链稳定循环和优化升级。

2019年，招商租赁通过自研CM-Link平台，开始布局供应链金融业务；2021年，招商租赁与集团联合联建，将该平台升级为集团统一的供应链金融平台；2023年，招商局智融供应链服务有限公司挂牌成立。

截至2023年底，招商局供应链金融平台已累计资产服务规模超850亿元，服务产业链上下游中小企业4400余家。

周逸峰介绍了招商局智融供应链的系列创新实践，包括：

1、深度应用金融科技，提升金融风险控制能力。

建设企业收付系统，支持实体公司及上下游企业在线交易、账户实时监控、资金到期清分；

通过区块链技术，引入分布式、智能合约等技术，通过可信链上存证、可信资产流转，实现供应链金融平台每个节点数据公开透明、安全可信、可追溯特征，实现跨越多主体的货物流、信息流、单证流和资金流“四流合一”；

对接CFCA应用电子签章、KMS密钥管理技术，实现业务在线签约、存证办理。

2、自研AI智能运营管理系统

利用AI自动分类、OCR、NLP、RPA等技术实现机器+人工智能化资产审核，提升资产审核效率和准确性（效率提升80%以上），处于业内领先水平，已实现对外商业化输出。

3、建设招商局特色的大数据产业风控平台

通过挖掘数据要素价值，构建风控模型和客户画像，形成综合风险评估报告，多维度分析及展示风险预警与决策应用，强化对产业链中小企业的风险控制能力。

“年轻”的招商局智融供应链已获得了行业内的广泛认可。2022年，招商局集团供应链金融平台以总分第一的成绩入选国家最高等级（由中央网信办等十六部委联合发布）“贸易金融+区块链”创新应用试点。

2023年，平台分别获得国资委首届“国企数字场景创新专业赛”中国信通院“优秀行业链”一等奖。

End.

作者 | 张倩茹

来源 | 零壹智库

从市场趋势来看，摒弃类金融业务与不合规业务，强调“技术”或“科技”属性，更容易上市成功。

停滞了许久的金融科技公司IPO，在2023年迎来一波小高潮。据不完全统计，去年以来，大约有13家金融科技公司在A股、港股或美股提交了上市申请。

目前只有九方财富、第四范式成功上市，其他十余家仍在IPO排队中，部分卡壳在“合规”上。

从递表到上市，中间隔着很大一段距离。最终能否成功上市融资，还受到政策变化、市场环境变化、企业盈利能力和风险控制能力等各种因素的影响。

随着国家金融监管总局“科技监管司”的设立和分工的确认，经过整治和整改后的金融科技公司在带上“紧箍咒”的同时也可能迎来更多“确定性”。

不过，当前国内资本市场持续低迷，赴美上市还面临诸多不确定因素，对于金融科技公司，新的窗口期将在何时开启？ 01 

政策基调：强监管严监管

回看2023年，展望2024年，强监管、严监管仍是政策主基调。

2023年3月，我国公布了组建国家金融监督管理总局、深化地方金融监管体制改革等一些列金融改革措施。这是自2003年以来中国金融监管体制最大的一次变革。

2023年5月，新成立的金融监管总局正式挂牌，从其职能部门的设置和职责分工来看，机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管等“五大监管”得以全面强化。

从时间线来看，不论是中央金融工作会议提到的“以全面加强监管、防范化解风险为重点”，亦或金融监管总局局长李云泽在接受专访时提到的“兜底监管”“坚决做到’长牙带刺’”，还是金融监管总局在2024年工作会议中提到的“坚决落实强监管严监管要求”，都充分体现了明显的“强监管严监管”倾向。

表1：2023以来金融监管时间线

来源：零壹智库根据公开资料整理

同时，在官方表述中，“全面强化监管”与“防范化解风险”也常常一并出现。

这意味着，金融创新并不是当前的重点，“伪创新”业务更加难有生存空间，金融科技公司在提供技术服务的同时要更加重视监管合规和风险控制。

在监管执法方面，力度也在显著增强。据金融监管总局介绍，2023全年处罚银行保险机构4750家次，处罚责任人8552人次，罚没合计78.38亿元。

在处罚机构家次、责任人人次及罚没金额上，均较前两年大幅增加。2023年罚没机构金额约为2022年的2.7倍、2021年的2.9倍。不少业内人士预计，今后监管处罚力度会持续加大。

北京大学普惠金融与法律监管研究基地副主任顾雷在《中国普惠金融：2023年回顾与2024年前景展望》中提醒：“将互联网机构全部纳入监管的目标，对金融科技企业、互金平台、小贷公司、互联网小贷公司的后续监管都将产生深远影响。” 02 

迎来更多的“确定性”

2023年11月，金融监管总局的“三定”方案发布，其中新设了“科技监管司”，职能是“拟订相关信息科技发展规划和信息科技风险监管制度并组织实施。按分工承担网络安全、数据安全、关键信息基础设施监管等工作，推动数字化信息化建设。”

据业内预计，当前常见的商业模式如助贷、金融数据、金融信息技术服务、金融数字化转型等将由科技监管司来监管。

这基本包含了“金融科技”的业务范畴。对于很多一直因监管对口不明确而“彷徨”的金融科技公司而言，未来可能面临更加全面、更加严格的监管，但也将迎来一种“确定性”。

从发展的角度看，经过整治和整改后的金融科技，在新的金融政策中开启了“新篇章”。

2023年10月召开的中央金融工作会议提出：“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融‘五篇大文章’。”

五篇大文章各具特色，各有目标，但都与金融科技的创新紧密结合。尤其是“数字金融”，目前还没有明确的定义和口径，但“金融科技”在“数字金融”中的重要作用是不言而喻的。

甚至在市场上，不少人用数字金融作为金融科技的替代名词或升级版。

随着监管的完善，对“数字金融”这篇大文章的范畴和边界将会越来越清晰，“金融科技”也将随之迎来新的历史阶段。

从普惠金融的角度来说，2023年我国还迎来普惠金融纲领性文件——《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标。

回看普惠金融的发展历程，经过十多年已取得了长足发展。

数据显示，截至2023年底，我国普惠型小微企业贷款余额为29.06万亿元，同比增长23.27%，比各项贷款的平均增速高13.13个百分点。

支持小微企业贷款是近年来经济复苏政策的重要举措，也是金融机构和助贷机构业务增长的重点来源。

从几家规模较大的上市助贷公司的行为和抉择来看，微观层面正在发生变化。在行业基本保持高速增长的背景下，有线上助贷平台小微贷规模收缩或停止增长。

部分上市助贷平台如奇富科技、乐信及信也科技等，在2020年及2021年开启小微贷，并迅速放量，达到数百亿规模。

在2022年之后，小微业务开始出现分化。奇富科技在2022年四季度快速收缩至9亿元，乐信2022年停止季度环比增长，信也科技2022年保持季度环比增长，2023年一季度未披露，二季度小幅回落，三季度继续环比增长。

进入2023年后，奇富科技和乐信相继停止在季报中披露小微贷规模，信也科技也一度停止披露。 03 

“IPO热潮”，事实上是“AI热潮”？

2023年以来，金融科技公司IPO动作频频，据零壹智库根据公开资料不完全统计，包括邦盛科技、百望云、连连数字、分蛋科技在内的十几家金融科技公司在A股、港股或美股递交了招股书。

其中，九方财富、第四范式已顺利登陆资本市场。受市场环境不好和港股流动性一般的影响，两家企业在资本市场的表现并不是太好。

表2：2023年以来金融科技公司IPO新动态

来源：公开资料，厚雪研究，零壹智库等

2023年3月10日，在线投资决策解决方案服务商九方财富登陆港交所，开启了2023年金融科技公司的上市先河。

上市之后，九方财富在2023年9月之前基本保持横盘震荡，9月4日达到最高点18.36港元，之后一路震荡下行，2月5日创下上市以来的新低9.80港元，相较发行价下跌超42%。

三次IPO折戟后，2023年9月28日，起步于金融行业AI服务的第四范式正式在港交所上市，发行价为每股55.6港元，开盘即涨13.5%。

IPO首日，第四范式股价达到最高点65港元，此后呈现震荡下行的趋势，2月5日创下上市以来的新低37港元。

从上表中金融科技公司的业务模式来看，相较以前有所不同，既不是单纯的助贷也不是传统金融软件服务商，更多偏向于提供金融信息技术解决方案或SaaS/PaaS服务。

自2020年11月蚂蚁集团科创板IPO暂缓以来，一直未有金融科技类公司上市。进入2023年之后，这一局面得到扭转。随着蚂蚁集团等处罚落地和整改完成，诸多公司提交上市申请。

厚雪研究首席研究员于百程表示，这或许意味着，随着监管的逐步明确和落地，互联网贷款、个人信息“断直连”、数据安全与治理、平台企业金融业务等问题的整治告一段落，金融科技公司的上市融资迎来了窗口期，进入常态化阶段。

还有另一种观点认为，在2023年AI热点的推动下，科技公司乘人工智能的“东风”谋求上市，更易获得二级市场的青睐。

例如第四范式、量化派、百望云、邦盛科技、开科唯识等公司都涉及人工智能技术应用落地。

毋庸置疑，2023年最火爆的领域当属人工智能。2022年底，ChatGPT横空出世，将人工智能行业带入“iPhone时刻”。

零壹智库在《金融科技的历史转折点》一文中认为，金融科技的另一个历史机遇是技术的飞跃，尤其人工智能大模型自2022年以来的突破和高速演变，改变了整个数字技术生态。

金融业是垂直大模型应用最快的领域之一，在国内，目前已有多家金融机构和金融科技公司发布了金融大模型，并积极开展市场推广。

当前，国内参数在10亿以上的金融大模型已超过20个，基于大模型的金融应用解决方案正在快速落地，阿里、腾讯、百度、华为等大厂、头部金融机构以及一众金融科技公司均已入局。

2023年5月，奇富科技率先宣布推出自研的金融行业大模型“奇富GPT”；同月，度小满开源了国内首个千亿级金融大模型“轩辕”。

8月28日，马上消费金融发布了全国首个零售金融大模型“天镜”；9月8日，备受瞩目的蚂蚁金融大模型揭开面纱。

此外，作为金融行业的主体，部分银行也启对大模型的探索。

零壹智库综合42家上市银行2023年中报发现，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、江苏银行、浙商银行等9家银行提及“正在探索大模型应用”。 04 

合规卡壳，助贷、催收依然是关注焦点

从公司业务来看，侧重于向金融机构提供技术能力服务的公司，也就是更偏技术的公司，更容易上市成功，如第四范式。

相反，以助贷等金融业务为主的公司在IPO之路上，仍然频频卡在“合规”的问题上。

第三次谋求上市的量化派，助贷业务的合规性遭到监管追问。2023年9月，量化派因“被监管要求出具补充材料”而引发市场关注。

中国证监会网站发布“境外发行上市备案补充材料要求”公示，要求量化派就股权变动、股权架构、员工持股平台以及助贷业务规范运作等事项补充说明，并请律师进行核查并出具明确的法律意见。

关于规范运作，监管要求说明三点：

一是公司助贷业务是否属于类金融活动、是否涉及个人征信业务服务，是否已取得相关业务资质许可，是否符合国家法律法规规定；

二是公司主要境内运营实体开发、运营的网站、APP等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施；

三是公司“羊小咩”等平台存在大量用户投诉的原因以及你公司涉及行政处罚情况，是否存在重大违法违规行为，是否对本次发行上市构成实质障碍。

资料显示，量化派成立于2014年，是“中国场景化数字解决方案提供商”，曾是知名的助贷公司，旗下APP羊小咩的功能之一即助贷服务。

在2017年互联网金融平台上市热潮中，量化派曾试图赴美上市但未能成行。

2022年6月，量化派申请在港股上市，但在6个月聆讯期过后招股书失效，上市再次中止。2023年2月，量化派重新递交了上市申请，在监管追问后，直至目前仍无明确进展。

除了量化派之外，2023年7月，知名催收公司承信科技被证监会发文要求说明股权架构的合规性、“是否存在对个人信息进行收集和处理的情况”“在催收过程中是否涉及贷款第三人，是否存在用不合规方式进行催收的情形”等问题。

近日，承信科技IPO也传来新消息。2024年1月下旬，承信科技在美国证监会（SEC）更新了招股书，计划再次在纳斯达克上市，拟以每股4至6美元的价格发行300万股普通股，募资或达1800万美元。

公开资料显示，承信科技的业务主要面向商业银行和非银行金融机构，提供风险管理和催收服务。

2022年的总收入为4521.85万美元，同比增长了约119%，其中来自贷后催收服务的总收入为4320.07美元，同比增长了约153%。

承信科技2022年的净利润为428.98万美元，同比增长约964%，增长主要归因于贷后催收业务毛利大幅增长219.7%。

此外，2023年9月，场景分期消费平台分蛋科技也被监管要求说明“在助贷过程中是否投入自筹资金作为贷款资金来源”“业务是否属于金融或类金融活动”“是否涉及个人征信业务”“业务经营是否涉及贷后催收服务”等问题。

分蛋科技于2023年1月向美国证监会（SEC）递交招股书，拟在纳斯达克上市。

去年6月，中国互联网金融协会发布《中国互联网助贷业务发展研究报告》指出，互联网助贷业务发展中存在七方面问题，包括过度借贷问题较为突出、网络营销宣传不规范、个人信息保护需进一步强化、支付和增信等环节政策要求须强化落实、贷后管理有待进一步规范完善、业务标准规则有待明确、涉及面广而需要监管协调。 05 

展望

金融科技的监管框架已经基本明晰，金融业数字化升级也正在紧锣密鼓的推进，金融科技赛道还处于机遇期。

招联首席研究员董希淼表示，对于大型科技公司旗下的金融平台企业，随着监管进入常态化，前景更为明朗；具有技术优势的金融科技企业，伴随着金融机构数字化转型加快的浪潮，未来发展空间更为广阔。

不过，对于以助贷为主要业务的金融科技企业而言，以后发展空间则会明显受限。

目前金融科技公司在金融业务上的创新空间相对较小，“伪创新”将被严令禁止；而乘着金融数字化转型的“顺风”，提供技术性服务是更为稳健的方向。

当前，金融数字化转型已进入攻坚期，在做好五篇大文章、金融信创自主创新的要求下，金融科技企业需要资本市场的支持，频繁递交上市申请也意味着行业需要资金进一步发展。从市场趋势来看，摒弃类金融业务与不合规业务，强调“技术”或“科技”属性，更容易上市成功。参考资料：[1]经济参考报，《乘风金融数字化金融科技公司IPO动作频频》[2]21财经，《金融科技公司扎堆IPO背后的热潮与隐忧》[3]厚雪，《蚂蚁财付通百亿处罚落地，金融科技上市将常态化？》[4]零壹智库，《金融科技的历史转折点》[5]零壹智库，《数字金融年度观察：2024往何处去？》

[6]零壹智库，《小微贷暗流管窥：助贷机构做出了不同的选择》

End.

在3•15国际消费者权益日即将到来之际，零壹智库推出《2024金融3•15消费者权益保护研究报告》，对金融消费者权益保护现状、数字时代金融黑灰产的进化与治理、消保在数字时代面临的机会和挑战进行了探索与分析。目前，报告正在公开征集金融消保案例。

征集对象：平台企业、银行、保险机构、消费金融公司、互联网小贷、助贷、征信、金融科技公司、信创与技术服务商等多类机构。

征集内容：在金融消费者权益保护方面所做的工作，包括打击黑灰产、智能反欺诈、客户服务、多元纠纷调解机制等。

作者 | 沈拙言

来源 | 零壹财经

随着小贷牌照到手，字节金融的重心开始向信贷转移。

一直以来，字节跳动的业务边界相对模糊。

“今日头条”时代，外界认为其对手是百度；抖音APP崛起后，教育、文娱、游戏等业务多点开花，对手似乎变成了腾讯；而后抖音电商风生水起，淘天集团与京东又感到如芒在背。

这家在多个领域展露过野心同时也获得诸多成绩的公司，仍在缔造着属于“后浪”的峥嵘。据外媒测算，字节跳动2023年上半年总营收约为540亿美元，远高于腾讯同期的410亿美元；2023全年营收有望增长30%至1100亿美元（约7850亿元），一举超越腾讯成为最赚钱的互联网公司。

相对其它互联网巨头，多次突破商业边界与格局的字节跳动在金融布局上起步较晚，这让其享受到了一些“后发”红利——不站在聚光灯下，闷声发大财，又能最大可能地避免监管重锤砸到自己身上。

但是它的规模已经不允许低调，它拥有全国注册资本规模最大的小贷公司，早在2023年6月，它的贷款余额已经超过1000亿。

现如今，在抖音APP的“我的钱包”中，陈列着字节跳动多年以来的金融成果：“放心借”是小贷产品，“抖音月付”是当月花、下月还的消费类产品，“抖音支付”是接入字节跳动的支付体系，“抖音信用卡”是抖音与诸多银行联名的卡片，“我的保障”则是一系列保险业务的展示与办理。

从业务全面性上来看，仅仅抖音APP中的金融业务，便足以称得上一个小型的蚂蚁集团。

蚂蚁集团既是互联网金融规模与业绩的顶点，又是互联网金融业务的集大成者，在过去，它的成功给了同行无尽遐想，而之后监管重压，蚂蚁集团的整改也给后来者无数殷鉴。

2024年是字节跳动布局金融业务的第九个年头，综合多方信息，字节跳动起码已手握证券投顾、保险经纪、网络小贷、第三方支付、商业保理等金融牌照，基本实现了互联网金融业务与互联网电商、本地生活等非金融业务的商业闭环。

这家流量与资本齐备的新兴互联网巨头，在金融业务层面正在朝着“前辈”蚂蚁集团稳步前进。

表：字节跳动谋求金融牌照相关动作

资料来源：根据公开信息整理，零壹智库

“金融业务的变现能力对互联网公司而言是大补药，只要具备做金融的实力，都想尝试一番。经历了这么多年的布局，终于抵达信贷层面，流量、场景资源都已等候多时，相对于其它巨头，字节跳动急于补上牌照的短板。”有接近字节跳动的人士如此评价。 

01 

从股票到放贷

坊间流传着一种说法，互联网的尽头是金融，流量的尽头是放贷。

当今日头条APP在互联网上初露峥嵘的2015年，公司内部便已开始着手组建金融业务团队，字节跳动发布了大量金融业务岗位。

但进展不快，团队的建设，项目的构思，切入的角度等初期准备都消耗了大量的时间。直至两年后的2017年，字节跳动的首款金融产品才走向市场。

这是一款名为“纳镁股票”的智能化炒股行情软件，面世之后声浪不大，与同花顺之类的竞品相比也没有展现出足够的差异化，初期闻者寥寥。

转折发生在2018年，前宜信大数据创新中心副总经理谷文栋的加入，给“纳镁股票”的发展按下了加速键。

在谷文栋的带领下，今日头条APP为“纳镁股票”进行了大量宣传。据相关估算，5月起，“纳镁股票”的日均下载量由2000飞速飙升到逼近8000。此时字节跳动的金融团队规模超过300人，公司内部对该团队的称呼是“头条财经”。

“这对字节跳动而言，其实算是一个关键节点。第一，活跃用户变多所衍生出的各种需求，让字节跳动看到了股票业务乃至整体金融业务的前景。但此后更名为“海豚股票”的纳镁股票并没有获得证券经纪牌照，只能获得有限的服务费收入，无法获得佣金分成，这也加强了金融牌照对字节跳动的吸引力。第二，今日头条APP流量的注入，也坚定了字节跳动发力金融的信心，只要给与足够的流量，什么都能做起来。”上述接近字节跳动的人士说。

这两点也驱使着字节跳动的金融业务在两方面的布局。

第一个方向是依靠“今日头条”巨大的流量优势，获取金融导流收入。

在字节跳动的“纳镁股票”尚未获得成功前，P2P、贵金属、外汇、股权众筹、投顾、贷款平台、小额贷款、证券、股权、基金、期货、私募等都曾在抖音禁止投放广告的名录中。

而到了2018年，抖音对于金融产品广告的限制完全放开，尤其是贷款平台广告，市面上所有的贷款平台都有可能出现在抖音的广告推荐中。为银行、消费金融公司提供导流服务的“放心借”产品便是其中的代表，也让字节跳动对信贷业务眼红不已。

据界面新闻报道，一位互金平台的广告负责人表示，“我们曾经一天就砸下三百万的信息流硬广，整年花在抖音上的广告费用有好几个亿”。

第二个方向则是自营金融业务。与其只赚别人的广告费，不如“走别人的路，让别人无路可走”，由于金融业务必须持牌经营，字节跳动开始加速收购金融牌照的步伐。

2018年6月，字节跳动通过全资子公司华夏保险经纪有限公司拿到了一张保险经纪牌照，并且在同年上线了“头条保”；

2019年8月，字节跳动收购北京市金美林投资咨询有限责任公司，获得证券投资与咨询执业资格；

2020年，字节跳动大步迈向香港证券市场，旗下的松鼠证券在港获牌，随后又收购一家香港本土券商并更名为恒星证券。

2020年6月，市场传闻字节跳动在新加坡申请支付数字银行牌照。但当年12月，新加坡金管局（MAS）发放的4张数字银行运营牌照中并没有出现字节跳动的身影。

2020年7月，今日头条通过深圳市中融小额贷款股份有限公司拿下了一张网络小贷牌照；

2020年8月，经过3年的谈判字节成功收购拥有第三方支付牌照的合众易宝；

2021年1月，字节跳动成立字跳商业保理公司，获得商业保理牌照。

这其中，支付牌照被誉为“字节跳动金融大厦的地基”，对字节跳动的生态闭环意义非凡。尤其是直播电商给抖音带来越来越多的收入，支付流程的简化能够大幅降提升交易效率，提升消费者购物欲望，促成更多成交额。

同时，自有支付系统还为抖音APP与日俱增的电商GMV与直播打赏节省了大量的手续费。

获得支付牌照后，抖音支付正式上线，并参与了2021年春晚抢红包活动。

随着小贷牌照到手，字节跳动金融业务的重心开始向信贷转移。 02 

追求更高杠杆

当字节跳动获得小贷牌照后，《网络小贷管理办法（征求意见稿）》业已发布，同其他巨头小贷一致，为了确保贷款规模能够增长，主动做法便是增资。

2021年，字节跳动旗下中融小贷两次增资，增资后注册资本先后达到了30亿元、50亿元。2022年4月，又将50亿元增至90亿元。2023年末，中融小贷的注册资本又增加至190亿元，超越了腾讯旗下注册资本105.26亿元的财付通小贷以及蚂蚁集团旗下注册资本120亿元的蚂蚁小贷，暂居行业注册资本之首。

根据《网络小贷管理办法（征求意见稿）》要求，在联合贷款中，网络小额贷款公司的出资比例不得低于30%，网络小贷公司的理论杠杆上限为6倍。此前中融小贷90亿元的出资额可以撬动1800亿元左右的贷款规模，而增资至190亿后，；理论可撬动贷款规模飙升到3800亿元左右。

按照字节跳动公布的数据，在2023年6月，其贷款余额已达千亿元，2022年年底，“放心借”和“抖音月付”的贷款余额仍在百亿规模。

当字节跳动的贷款余额到达千亿级别后，市场便不可避免地将其于蚂蚁集团相对比。尽管目前，增资后的中融小贷尚还可以承载字节跳动的贷款规模，但始终不是长久之计，网络小贷杠杆率与联合贷的出资比例要求将限制字节跳动的发展。

在蚂蚁集团的整改路径中，蚂蚁商诚小贷、蚂蚁小微小贷曾经是为用户提供借呗、花呗服务的主体，这两家小贷公司在2023年开始按计划退出市场，其消费信贷业务由开业后便不断增资至消费金融行业第一的蚂蚁消金承接。

同小贷牌照相比，消费金融牌照的杠杆率更高。消费金融公司资本充足率要求为10%，按照个人贷款风险权重75%计算，理论最高杠杆倍数为13倍。

在字节跳动贷款规模仍在大幅增长的趋势下，更具杠杆优势的消费金融牌照是首选。而且蚂蚁集团整改路径在前，字节跳动不得不考虑现有小贷牌照价值缩水的必然性。

但小贷牌照与消费金融牌照从稀缺性上不可同日而语。据央行数据统计，截至2023年9月末，全国共有小额贷款公司5604家，持牌消费金融公司则只有31家。

据报道，在蚂蚁消金开业后，字节跳动消费金融板块负责人便对入手消费金融牌照开展了一系列动作，先是推动字节跳动与中腾信联合申请消费金融牌照，最后因无法达到监管硬性指标而告终。而后，字节跳动又试图入股华融消费金融和捷信消费金融，却都无法取得实质性的进展。

不过政策的变动，或许将带来一些转机。

2023年末，国家金融监督管理总局发布《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》，大幅提高了消费金融出资人的准入门槛。该文件对消费金融公司注册资本要求提高到10亿元，现行的最低限额为3亿元。

此外，该文件将消费金融公司的出资人分为主要出资人和一般出资人，其中主要出资人的出资额，从现行的不低于拟设消费金融公司全部股本的30%提升至50%。

以消费金融行业局势来看，很多中尾部消费金融公司不满足50%的出资比例和10亿元的注册资本要求，这对资金实力充足且积极谋求消金牌照的字节跳动而言，或许是个好消息。

一旦手握消金牌照，字节跳动便有望形成用户多元金融业务信息的闭环，提升自身信贷业务的合规程度，进而获得更大的发展空间。这也称得上是字节跳动金融业务摸着蚂蚁集团过河的显著成效了。

近年来字节的动向，也符合互联网企业谋求全牌照的趋势。故而消金牌照与含金量更高的征信牌照，或将成为字节跳动下一步重点发力方向。

End.